公司公告其非公開增發(fā)方案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，預(yù)期兌現(xiàn)，公司將從大股東包鋼集團(tuán)手中接過白云鄂博西礦（稀土儲(chǔ)量約800 萬噸）以及巴潤(rùn)礦業(yè)所有權(quán)，這將減少公司關(guān)聯(lián)交易、增厚業(yè)績(jī)，我們調(diào)高目標(biāo)價(jià)至8 元，調(diào)高評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-B”。

增發(fā)方案獲批，預(yù)期兌現(xiàn)。公司公告其非公開發(fā)行A 股方案已獲證監(jiān)會(huì)通過，增發(fā)預(yù)期兌現(xiàn)；我們?cè)��?jīng)在之前的報(bào)告中多次提示，公司已經(jīng)于去年啟動(dòng)了針對(duì)巴潤(rùn)礦業(yè)100%股權(quán)以及白云鄂博西礦資產(chǎn)的非公開增發(fā)（增發(fā)不超過16.3 億股）收購(gòu)方案，只待證監(jiān)會(huì)批復(fù)，現(xiàn)在發(fā)行方案已通過，是為預(yù)期兌現(xiàn)，公司將從大股東手中接過白云鄂博西礦以及巴潤(rùn)礦業(yè)100%所有權(quán)。

白云鄂博西礦注入上市公司將減少關(guān)聯(lián)交易，增厚業(yè)績(jī)。公司非公開發(fā)行收購(gòu)對(duì)象之一是白云鄂博西礦，白云鄂博西礦儲(chǔ)量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31%～32%，最低的不低于28%，稀土含量2%左右。據(jù)測(cè)算，西礦注入上市公司若按包鋼集團(tuán)供包鋼股份的鐵精粉關(guān)聯(lián)交易價(jià)格及對(duì)應(yīng)的開采成本，預(yù)計(jì)每年將增厚包鋼股份約8 億～10 億凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)發(fā)行后總股本75 億～80 億總股本計(jì)算增厚EPS 約0.10 元。

西礦注入后公司稀土儲(chǔ)量保守估計(jì)800 萬噸左右。包鋼股份之前曾公告白云鄂博西礦所采選出的尾礦渣歸屬巴潤(rùn)礦業(yè)，實(shí)際歸屬于上市公司，我們之前的測(cè)算顯示，公司現(xiàn)存的尾礦渣稀土含量超過24 萬噸，此外，白云鄂博西礦儲(chǔ)量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31%～32%，最低的不低于28%，礦石經(jīng)過加工后1/3 形成鐵精粉，而其余2/3 則以尾礦渣方式存在，簡(jiǎn)單以2%的稀土含量測(cè)算，白云鄂博西鐵礦稀土含量共計(jì)約760 萬噸，因此，保守預(yù)計(jì)，公司稀土總存儲(chǔ)量約在800 萬噸左右。

調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-B”，調(diào)高目標(biāo)價(jià)至8 元。我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12-14 年公司EPS（按增發(fā)后股本攤�。┓謩e為，0.06、0.19 和0.27 元，目前對(duì)應(yīng)13 年32 倍PE，考慮到預(yù)期兌現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易減少增厚業(yè)績(jī)，稀土板塊盈利能力突出，對(duì)公司整體估值有一定的提升，我們調(diào)高公司的目標(biāo)價(jià)至8 元，并調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-B”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)能釋放進(jìn)度以及資產(chǎn)注入進(jìn)度低于預(yù)期。    　　        

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