投資要點:公司發(fā)布 2012年半年報業(yè)績快報,業(yè)績同比增長11.81%,低于預(yù)期。公司2012年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入21.23億元,同比增長8.27%;實現(xiàn)利潤總額3.56億元,同比下滑4.98%;實現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤3.1億元,同比增長11.81%;上半年公司實現(xiàn)每股收益(攤薄后)0.405元,同比增長11.88%,業(yè)績增長幅度低于我們之前預(yù)期的28.54%。二季度公司單季度實現(xiàn)每股收益為0.215元。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置收益令凈利潤增長,鎢銻產(chǎn)品價格快速下滑拖累業(yè)績增長不及預(yù)期。報告期內(nèi),新疆鑫達(dá)、新疆寶貝8號股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成處置收益4600多萬元左右,令公司歸屬于母公司凈利潤最終實現(xiàn)增長。2012年上半年因主營產(chǎn)品銻錠和氧化銻均價因6月快速下滑最終分別同比下滑19.76%和20.30%,同時仲鎢酸銨均價同比下滑5.87%,即使黃金均價同比增長10.13%,也依舊難阻主營占比41%的銻品價格的下滑,令業(yè)績增長最終低于預(yù)期。上半年公司黃金和銻品自產(chǎn)礦產(chǎn)量同比持平。2012年上半年公司加鑫礦業(yè)地區(qū)廠房已經(jīng)建設(shè)完畢,新增500噸/日的選礦能力,目前已進(jìn)入試車階段,但完全達(dá)產(chǎn)仍需等待礦山巷道的進(jìn)一步貫通,預(yù)計公司2012年礦產(chǎn)金增量為0.16噸,形成2.66噸礦產(chǎn)金產(chǎn)能。此外,全年來看,安化渣滓溪礦業(yè)2012年將增長精銻1000噸,洪江響溪將新增精銻產(chǎn)能至1350噸,兩者合計令公司2012年精銻產(chǎn)能將增加1200-1500噸左右。

　　行業(yè)景氣度總體平穩(wěn),資源儲量有增長預(yù)期,維持增持評級。雖然近期銻價快速下滑,但伴隨銻系阻燃劑需求穩(wěn)定存在以及中國對銻供應(yīng)依舊控制嚴(yán)格,后期行業(yè)景氣有望現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。而基于低利率環(huán)境預(yù)期支撐金價高位也將給公司業(yè)績提供足夠支撐。另外,公司資源儲量還有增長前景,截止最新,公司擁有探礦權(quán)28個,采礦權(quán)13個,黃金儲量43.79噸,銻儲量20.78萬噸,鎢儲量5.85萬噸。出于公司主營產(chǎn)品二季度均價低于預(yù)期的考慮,我們下調(diào)公司2012/2013/2014年每股收益至0.80/0.86/0.94元(原為0.84/0.98/1.06元),對應(yīng)PE24.5/22.8/20.9倍,維持增持評級�！�        

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