二季度訂單轉(zhuǎn)好,全年業(yè)績有望平穩(wěn)增長。受市場低迷影響,公司一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳,但隨著稀土價格企穩(wěn)、下游市場復蘇,原料購進情況好于預期,公司訂單情況轉(zhuǎn)好,公司上半年業(yè)績有望快速恢復�！‘a(chǎn)能持續(xù)提升,市場占有率不斷增大。公司目前產(chǎn)能依然保持在去年年末的水平,即光盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體450 噸、硬盤用粘結(jié)釹鐵硼磁體450 噸、汽車用粘結(jié)釹鐵硼磁體100 噸,共計1000 噸。由于今年一季度下游市場需求低于預期,一季度公司募投項目產(chǎn)能的釋放速度有所放緩,但募投項目的廠房和相關設備已經(jīng)準備就緒,產(chǎn)能將適應市場情況釋放。我們預計2012 年公司募投項目產(chǎn)能將分別釋放75% 和80%,硬盤用粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能提升至600 噸、汽車用粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能提升至200 噸,公司粘結(jié)釹鐵硼總產(chǎn)能提升至1250 噸,超越中科三環(huán)成為全球第一大粘結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)商。目前光盤用釹鐵硼磁體全球市場占有率已經(jīng)接近70%,硬盤用釹鐵硼磁體全球市場占有率在30% 左右。但由于去年日本大同受泰國洪水影響,相應生產(chǎn)設備全部報廢, 今年將很難恢復生產(chǎn),公司今年的市場占有率有望達到50%以上。

　　公司技術(shù)領先,成本控制能力較強。公司非常重視技術(shù)改進和技術(shù)創(chuàng)新。公司進入硬盤用釹鐵硼磁材領域時間雖短,但根據(jù)自身長期的實踐經(jīng)驗和技術(shù)積累,公司獨立設計建造了潔凈度指標、產(chǎn)品性價比較高的整套硬盤驅(qū)動器磁體涂層生產(chǎn)線。不同于上海愛普生全套設備日本引進,公司生產(chǎn)線均為購進裸機并自主改造,固定資產(chǎn)投入更低; 通過改造使得公司的壓機效率和固化效率均高于競爭對手,電耗和損耗更小;公司模具全部自給,模具精度更容易控制,且壽命較高。據(jù)公開資料顯示,公司主要競爭對手上海愛普生2011年的產(chǎn)品凈利率僅為3.84%,而公司高達25.52%,凈利率的較大差距,體現(xiàn)了公司產(chǎn)品較高的生產(chǎn)效率和成本控制能力。

　　稀土價格居高不下,粘結(jié)磁體后來居上。相對于燒結(jié)釹鐵硼磁體,粘結(jié)磁體的劣勢在于磁能積較低,最大磁能積只能達到12 MGOe;優(yōu)勢在于尺寸精度高,成本較低。在目前的稀土價格下,每公斤燒結(jié)釹鐵硼磁體成本比粘結(jié)釹鐵硼磁體高30%-100%,主要原因是燒結(jié)釹鐵硼對耐高溫的要求比較高,其中加入大量的重稀土金屬鏑和鋱,重稀土質(zhì)量占比為2%-5%,成本占比達到30%左右,遠高于粘結(jié)磁體,且燒結(jié)的加工損耗達30%-70%,而粘結(jié)的損耗在5%以下;不僅如此,燒結(jié)釹鐵硼的釹含量也高于粘結(jié)釹鐵硼。隨著稀土價格的回升,粘結(jié)磁體的成本優(yōu)勢將被進一步強化,在很多微電機領域(如手機震動馬達等)或?qū)�對燒結(jié)釹鐵硼磁體產(chǎn)生沖擊。

　　新項目市場空間巨大,未來業(yè)績值得期待。公司擬用超募資金5400萬元投資建設200噸釤鈷磁體項目和300噸熱壓釹鐵硼磁體項目。釤鈷磁體的優(yōu)勢是具有優(yōu)良的耐腐蝕性和溫度特性,其本身具有良好的穩(wěn)定性,由于釤、鈷價格較低,且磁體不含重稀土成分,去年重稀土價格的快速上升提高了釤鈷磁體相對燒結(jié)釹鐵硼磁體的價格優(yōu)勢,據(jù)初步預測,約有10%-20%的燒結(jié)釹鐵硼磁體將轉(zhuǎn)用釤鈷磁體,市場形勢看漲。熱壓釹鐵硼磁體的工業(yè)化難度較高,全球只有美國通用、日本大同和歐洲達美三家公司可以進行工業(yè)化生產(chǎn)。熱壓釹鐵硼磁體具有磁性能較高、尺寸精度優(yōu)秀、重稀土含量低等優(yōu)勢,未來將成為燒結(jié)釹鐵硼磁體的最有力競爭者,市場前景廣闊。公司新項目市場空間巨大,未來項目投產(chǎn)將成為公司新的業(yè)績增長點,推動公司持續(xù)快速增長。

　　盈利預測及投資評級。盈利預測及投資評級。預計公司2012-2014年營收、凈利潤CAGR各為42.75%、44.72%,對應EPS分別為1.01元、1.45元和2.11元,動態(tài)PE分別為24倍、16倍和11倍。由于受到公司一季度業(yè)績低于預期影響,年初以來公司股價表現(xiàn)遠差于行業(yè)可比公司。鑒于公司募投項目進展順利、技術(shù)優(yōu)勢明顯、未來業(yè)績提升空間巨大,上調(diào)公司評級至短期_強烈推薦,長期_A的投資評級。

　　風險提示。電子市場恢復低于預期,稀土價格對業(yè)績沖擊超預期。

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