2012年一季度大部分金屬價格承壓,金價維持高位。2011年金屬價格總體表現(xiàn)較好:稀土表現(xiàn)最為亮眼,標桿產(chǎn)品氧化釹均價同比上漲335.9%;工業(yè)金屬除鋅價小幅下跌2.2%以外,其他品種普遍上漲;小金屬方面也是漲多跌少;黃金價格持續(xù)走高。但今年一季度金屬價格表現(xiàn)一般。工業(yè)金屬均價全線下跌,其中鎳均價同比下跌32.3%,銅均價下跌17.4%。稀土小金屬方面,雖氧化釹、鎢精礦均價較去年上漲60.3%、11.6%,但趨勢總體向下;其他小金屬價格普跌。黃金價格仍處于高位,一季度均價同比上漲16.0%。

　　產(chǎn)能產(chǎn)量擴張,但下游需求一般。2010-2011年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)兩年高于35%,冶煉加工產(chǎn)能過剩。鋁、銅等金屬2011年以及2012年一季度產(chǎn)量增速維持較高,主要公司2011年年報顯示產(chǎn)能產(chǎn)量均有較大增長。

　　但從下游汽車、發(fā)電設備、家用電器等來看,增速下滑明顯;2012年一季度累計產(chǎn)量來看,發(fā)電設備、變壓器、空調等產(chǎn)量同比均有所下降,發(fā)電設備同比減少達18.5%。

　　企業(yè)一季度盈利壓力大,黃金企業(yè)相對較好。企業(yè)盈利與金屬價格相關性大,2011年業(yè)績總體較好;但2012年一季度壓力大,在我們覆蓋朐有色企業(yè)中,業(yè)績同比增長的13家,下跌的41家,虧損的9家。同比增長的公司主要是稀土、黃金、鎢、銅等相關公司。綜合2011年報以及今年一季報來看,一方面得益金價高位,另一方面企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量擴張,黃金公司業(yè)績增長較好。

　　二季度預計環(huán)比改善,但同比增長有壓力。環(huán)比來看,目前金屬價格總體上漲并不明顯,但是從調研情況來看,二季度企業(yè)開工率、產(chǎn)量等方面環(huán)比有所提升。我們預計二季度總體業(yè)績較一季度環(huán)比改善,但由于去年二季度情況較好,預計同比增長仍有較大的壓力。

　　風險因素。歐債危機懸而未決,從而引起全球經(jīng)濟的不景氣;國內(nèi)地產(chǎn)、汽車、家電、電力等行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,有色金屬下游需求不旺,高庫存難以消化;美日向WTO起訴中國稀土、鎢、鉬出口政策遭到不利結果。

　　盈利預測、估值及投資評級。投資策略方面,建議關注基本面良好、估值具備優(yōu)勢的品種:銅陵有色、中金黃金、中金嶺南;受益《新材料“十二五”規(guī)劃》相關個股:包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)、利源鋁業(yè)等;以及具備外延式擴張動力的西部資源等。

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