這是一個全新又充滿變數(shù)的戰(zhàn)場。

　　房地產(chǎn)業(yè)務受阻后，信托公司迫切需要尋求新的利潤增長點。而同樣是貸款占總資產(chǎn)比重較高、能承受高融資成本的礦業(yè)項目受到不少信托公司的青睞。

　　然而，相比地面上的房產(chǎn)，埋在地下的礦產(chǎn)則更加復雜深奧，所以礦業(yè)信托雖然有著高額的投資回報預期，但風險也可能超出想象。

　　隨著年底開始進入礦業(yè)生產(chǎn)事故多發(fā)期，礦業(yè)信托的警報也隨之響起。

　　礦難安全運營警報

　　不知何時開始，采礦業(yè)開始有了一種“11月魔咒”的說法。

　　不少人發(fā)現(xiàn)，近幾年國內(nèi)的重大礦難多發(fā)生在年尾，11月更是多事之秋。

　　10月份以來，全國煤礦接連發(fā)生了7起重大事故，截至記者發(fā)稿前，“11·10云南師宗礦難”依然在開展緊張救援工作。

　　礦難的多發(fā)也讓不少打算借由信托計劃投資礦業(yè)的人膽戰(zhàn)心驚，一旦出現(xiàn)安全事故，礦企就會停產(chǎn)，這對于信托計劃收益的兌現(xiàn)是毀滅性的打擊。

　　用益信托研究員顏玉霞告訴理財周報記者：“這確實是投資礦業(yè)信托所要認識的一個重要的風險因素，特別是投資于特定某個礦的經(jīng)營收益權這樣的項目。”

　　另一位信托業(yè)內(nèi)人士劉先生也認為，對于年底來說，礦難確實是能源信托不能回避的潛在危機，一旦出現(xiàn)安全事故，礦企就會停產(chǎn)，從而影響礦企的現(xiàn)金流，投資風險其實高于房地產(chǎn)。而且這種風險對于信托公司來說，屬于難以預測的個體突發(fā)事件，處理起來也比較困難。

　　據(jù)了解，目前，國際能源信托業(yè)務多集中在石油、天然氣等領域，而中國的能源信托產(chǎn)品多集中在礦產(chǎn)資源類企業(yè)。

　　上述人士劉先生透露：“一般來說運營狀況比較好的大型礦企基本不缺少資金，即使缺錢也會選擇融資成本相對較低的銀行貸款，銀行也比較樂于為這些礦企放款。缺錢的往往都是那些小型礦企，它們也是信托公司合作的重點標的，但這樣的礦企中很大一部分管理人員素質(zhì)不高，容易增加企業(yè)運營當中的風險。”

　　因此相對于其他信托產(chǎn)品，礦業(yè)信托對于風控的要求更加嚴格。它要求信托公司在前期篩選項目時擦亮雙眼，選擇運營規(guī)范、風險控制體系完備的優(yōu)質(zhì)礦企合作。

　　系統(tǒng)性風險難題

　　然而，上述風險只是礦業(yè)信托發(fā)展中存在的問題之一，不少系統(tǒng)性風險讓這一類型的信托投資增加更多的不確定性。

　　“礦產(chǎn)資源項目的融資成本很高，一些信托公司開出的價碼已經(jīng)高達30%甚至更多，雖然目前行業(yè)的普遍盈利能力能夠支撐高融資成本，但是這樣的項目投資周期長、受政策影響較大，兌付風險依舊存在。”一家小型信托公司負責人對理財周報記者表示。

　　除此之外，該人士認為目前國內(nèi)礦業(yè)信托起步時間并不長，很多相應的監(jiān)管政策和行業(yè)規(guī)范等都尚未到位，這些因素也將增加信托產(chǎn)品的外部風險。

　　用益信托研究員顏玉霞指出，信托要在礦產(chǎn)資源領域有長足發(fā)展，政策和相關法律法規(guī)的支持必不可少。由于礦產(chǎn)資源的特殊性，對礦產(chǎn)資源的采探礦權及礦企的經(jīng)營都必須有嚴格的規(guī)定。而一般的信托計劃，通常采用權益投資、股權投資或信托貸款方式，其中必然涉及相關礦業(yè)權及礦產(chǎn)企業(yè)的股權經(jīng)營問題，這就需要政府和相應監(jiān)管部門制定出臺相應的政策和法律法規(guī)。

　　具體而言主要是兩個方面：首先，由于目前礦業(yè)權的評估存在著很大的不確定性，建立完善的礦業(yè)權評估體系顯得尤為重要；其次，應該貫徹落實礦產(chǎn)企業(yè)采探礦權登記制度。作為礦產(chǎn)企業(yè)的核心資產(chǎn)，必要的財產(chǎn)登記可以為信托計劃中權益轉(zhuǎn)讓提供便利。

　　作為一種特殊的稀缺資源，礦產(chǎn)業(yè)本身就是一個難以進行收益預估的行業(yè)，地下資源的儲量與地質(zhì)勘探的結(jié)果可能存在偏差，礦產(chǎn)評估價值和企業(yè)在實際開采過程中的產(chǎn)量同樣可能存在偏差，同時，實際開采量和企業(yè)最終所獲得的收益也難以估算，這些都是投資礦產(chǎn)的信托產(chǎn)品不得不面對的問題，而與房地產(chǎn)類產(chǎn)品相同，市場風險也隱約可見，如果未來市場流動性進一步收緊，美元強勢上漲，進而造成國際大宗商品價格下跌，該類信托產(chǎn)品也可能受到嚴重沖擊。

　　信托管理能力大考

　　對于大多數(shù)人而言，礦產(chǎn)這一領域相對難懂。相應的，此類產(chǎn)品對于信托公司的管理能力也提出了更高的要求。

　　上述小型信托公司負責人表示：“現(xiàn)在只知道各家信托公司都在關注礦業(yè)信托，不過大家現(xiàn)在還都處于一個摸索階段，雖然有不少產(chǎn)品推出，但是相對于公司其他業(yè)務來說，還沒有形成一定的規(guī)模，也沒有形成成熟的運營模式。在這一領域，各家公司不但在知識和管理經(jīng)驗上較為貧乏，人才儲備上也有很大缺口。”

　　“去年開始，信托公司投資礦業(yè)的熱情開始升溫，然而由于經(jīng)驗不足以及內(nèi)控機制不完善等原因，部分大型信托公司也在這類產(chǎn)品上栽了跟頭，出現(xiàn)了一些‘礦企提供虛假資料而信托公司未能甄別’的問題。”某不愿具名的信托業(yè)內(nèi)人士透露。

　　據(jù)了解，目前在信托與礦企的合作中，礦產(chǎn)企業(yè)所出具的評估報告大都由企業(yè)自己聘請的評估公司完成，在公正性上難免偏頗。因此，對于信托公司而言，能夠有團隊在項目選擇上保持獨立且專業(yè)的判斷極為重要，在某種程度上決定了信托計劃成敗。

　　在采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士一致認為，目前在礦業(yè)信托項目管理能力特別是風控能力上，做得比較出色的是中信信托、中融信托和華融信托。

　　一位接近中融信托的業(yè)內(nèi)人士認為，中融今年的風險控制體系較之前有了明顯提升，對于項目的選擇非常嚴格，門檻也較高，另外，中融與中植集團一衣帶水的關系，為其開展礦業(yè)信托項目提供了極大的便利和安全保障。

　　一向?qū)Ｗ⒂谀茉错椖康睦吓菩磐泄�司中信信托也是個中翹楚。值得一提的是，中信信托與資源開發(fā)企業(yè)合作設立了“中恒聚信”與“聚信泰和”兩家產(chǎn)業(yè)基金管理公司，不同于普通的信托模式。中信信托產(chǎn)業(yè)基金模式，投資于多個煤礦，利于分散安全生產(chǎn)事故風險。在被投資的煤炭企業(yè)中，基金一般不當?shù)谝淮蠊蓶|，第一大股東需要承擔安全生產(chǎn)事故責任。

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