中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，8月29日，銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為1美元兌人民幣6 .3883元，人民幣匯率再次創(chuàng)下匯改以來(lái)新高。記者計(jì)算得知，人民幣自進(jìn)入7月以來(lái)升值速度顯著加快，在接近兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，對(duì)美元的升值幅度已累計(jì)達(dá)1.3%。業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣將持續(xù)升值的預(yù)期給了熱錢(qián)持續(xù)流入充分的理由，而離岸在岸市場(chǎng)目前大約200基點(diǎn)的價(jià)差也再次打開(kāi)了套利窗口。

自2005年7月人民幣匯改以來(lái)，人民幣匯率改革一直遵循著三性原則，即自主性、可控性和漸進(jìn)性。而從匯改啟動(dòng)至今(8月29日)，人民幣兌美元已累計(jì)升值接近30%，其中2011年至今的升值幅度達(dá)到3.5%。不過(guò)，盡管已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大的升值幅度，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值仍然有著比較明確的預(yù)期�；ㄆ旒瘓F(tuán)中國(guó)研究主管沈明高在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，今年全年人民幣對(duì)美元升幅在5%左右，如果中國(guó)通脹壓力仍比較大，人民幣升值的可能性則更大。平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊此前也曾撰文指出，就眼前而言，控制通脹的一種選擇是：在弱勢(shì)美元環(huán)境下，提高人民幣對(duì)美元的升值速度。如果美國(guó)第三次量化寬松政策出臺(tái)，那么進(jìn)一步降低人民幣與美元匯率的粘性是貨幣政策可能的選擇。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰表示，穩(wěn)步小幅的升值速度不僅使得市場(chǎng)對(duì)人民幣未來(lái)的走向有了明確的預(yù)期，而且這種升值預(yù)期也導(dǎo)致了資本的持續(xù)流入。

不過(guò)，更為重要的是，在目前香港離岸市場(chǎng)飛速發(fā)展的情形下，“活動(dòng)”在香港和內(nèi)地之間的熱錢(qián)的套利行為更為猖獗。有業(yè)內(nèi)人士透露，這種無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的、“流轉(zhuǎn)”在內(nèi)地和香港之間的投機(jī)資金數(shù)額非常巨大，一筆交易的套利金額可能達(dá)上千萬(wàn)。由于市場(chǎng)的割裂，香港離岸人民幣(即“C N H”)的市場(chǎng)匯率與內(nèi)地在岸人民幣(即“C N Y”)市場(chǎng)匯率一直存有差價(jià)，以29日的匯率為例，離岸市場(chǎng)，由香港財(cái)資協(xié)會(huì)公布的美元/人民幣(香港)即期匯率定盤(pán)價(jià)為6.3686，與上述中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)有197個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差。澳新銀行上周末的報(bào)告就明確指出“境內(nèi)外人民幣即期價(jià)格出現(xiàn)了大約200基點(diǎn)的價(jià)差，套利窗口再度被打開(kāi)。”

而香港離岸市場(chǎng)的迅速膨脹或給套利資金未來(lái)更大的運(yùn)作空間。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，香港人民幣存款規(guī)模將越來(lái)越大，預(yù)計(jì)未來(lái)3至5年內(nèi)可能會(huì)從目前的五千多億元增加到數(shù)萬(wàn)億元。而對(duì)比大約一年多前離岸即期市場(chǎng)上人民幣的每日交易量還幾乎為零，目前該交易量已經(jīng)飆升至約13億美元。

另一方面，中國(guó)加快了推進(jìn)人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開(kāi)放的步伐。8月中旬，人民幣境外合格投資者(R -Q FII)機(jī)制的出臺(tái)，意味著允許人民幣境外合格投資者投資境內(nèi)證券市場(chǎng)；而《商務(wù)部關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問(wèn)題的通知(征求意見(jiàn)稿)》的發(fā)布，意味著外國(guó)投資者被允許以境外合法獲得的人民幣依法來(lái)華開(kāi)展直接投資活動(dòng)，醞釀多時(shí)的人民幣FD I政策正式破冰。資本項(xiàng)目管制在某些領(lǐng)域有所放松會(huì)降低短期國(guó)際資本流入中國(guó)的成本。伴隨著資本項(xiàng)目的逐步開(kāi)放，熱錢(qián)通過(guò)資本渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)的可能性在未來(lái)可能會(huì)超過(guò)貿(mào)易渠道。

“2011年，利差、匯差和境外融資成本較低等因素可能使得套利資金凈流入增加，境內(nèi)企業(yè)境外融資活動(dòng)可能會(huì)趨于活躍。預(yù)計(jì)2011年，我國(guó)國(guó)際收支仍將呈現(xiàn)較大順差，國(guó)際收支運(yùn)行可能呈現(xiàn)一定波動(dòng)性。”外匯局在今年6月發(fā)布的《國(guó)家外匯管理局年報(bào)2010》中曾指出。而監(jiān)管部門(mén)也一直將“高壓打擊熱錢(qián)”列為重點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家外匯管理局日前公布的數(shù)據(jù)，2011年上半年，共查處各類(lèi)外匯違法違規(guī)案件1865件，涉案金額超過(guò)160億美元，較去年同期分別增長(zhǎng)26.2%和26.9%。

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