8月11日，國內有色金屬整體上依舊抗跌，盡管隔夜倫敦工業(yè)金屬遭遇新的拋售，但是滬市金屬卻低開高走。上周有色金屬遭遇系統(tǒng)性風險襲擊而暴跌，本周在恐慌性心理緩解下超跌反彈。對于后市有色金屬走勢而言，很大可能以時間換空間的方式來演繹，即通過區(qū)間震蕩來消化弱勢的經(jīng)濟周期帶來的利空，但也難以快速沖擊前期高點，因當前經(jīng)濟復蘇乏力絕定了商品的主趨勢不會是單邊上漲。

　　首先，中國對有色金屬擁有龐大的剛性消費基礎，因而金屬價格難以深跌。預計中國2011年對銅消費超過700萬噸，而鋁的消費也超過1500萬噸，鉛鋅的消費分別達到500萬噸和600萬噸。

　　其次，終端消費存有積極的一面。在固定資產投資增速放緩之際，房地產市場投資卻意外強勁，7月房地產投資累計完成額同比增長33.6%，逆轉6月份放緩勢頭，因下半年保障性住房開工增加和商品房開工受沖擊。目前鋁加工企業(yè)開工率維持較高水平，因保障房訂單充足，刺激鋁合金和鋁型材需求保持較高的增長，且上半年商品房完工后期的布線需要銅線和電纜。下半年電網(wǎng)改造升級、城際鐵路和高鐵依舊是銅、鋁和鍍鋅的消費“大頭”。而由于鉛酸電池90%被關停，車企維持正常生產的鉛酸電池告罄，鉛酸電池企業(yè)訂單爆滿，且經(jīng)歷幾個月的關停檢修，電池企業(yè)也需要對鉛錠補庫。

　　部分品種供應問題成為支撐價格的重要因素。銅礦瓶頸是銅價難以深跌的主因；而由鋁現(xiàn)貨階段性供應依舊偏緊持續(xù)，庫存下降，導致現(xiàn)貨升水攀升至120元/噸-150元/噸；7月份南方電網(wǎng)告急，廣西鉛鋅礦停工，而對國內重點鋅冶煉企業(yè)發(fā)現(xiàn)開工率降至年內新低74.09%，鋅產量或進一步縮減，利于鋅去庫存化。

　　然而，經(jīng)濟增速下滑，部分下游消費終端卻令人擔憂。汽車行業(yè)再招重挫，因而對有色金屬需求處于減速的狀況。7月份汽車產量為104.12萬輛，較6月份環(huán)比下降5.9%；銷量為101.12萬輛，較6月份環(huán)比下降8.5%。而7月份，銅桿開工率繼續(xù)下降，本周調研20家銅桿線企業(yè)開工率為72.56%，環(huán)比回落3.71個百分點，且精銅庫存下降，但是銅桿等成品庫存上升，暗示下游需求不樂觀。

　　7月份以來，越來越多的經(jīng)濟指標驗證全球經(jīng)濟復蘇陷入新的困境，從而導致上半年商品消費遲滯格局將延續(xù)到下半年，去庫存化緩慢而艱難，從而商品遭遇先天不足。通過測算，去庫存化周期至少要持續(xù)半年時間，而按照目前消費終端的景氣情況估測，歐美2011年底都難完成去庫存化。

　　觀察商品價格指數(shù)CRB指數(shù)和國內生產總值（GDP）增速歷史統(tǒng)計關系發(fā)現(xiàn)，自2000年以來，全球經(jīng)濟發(fā)生三次較大規(guī)模的全球性經(jīng)濟增速下滑，而2011年三季度為第四次，商品都出現(xiàn)不同程度的下跌。

　　美聯(lián)儲在結束為期一天的會議后宣布，超低利率政策至少將維持到2013年中，并讓市場看到了美聯(lián)儲采用更多樣化手段救市的可能。而歐美再度寬松的貨幣政策將引發(fā)美元大幅貶值，新興市場通脹卷土重來，商品將重新成為對沖通脹的工具，尤其是有色金屬將受青睞。

　　總之，有色金屬超跌反彈意外強勁，但是不可忽視當前處于相對弱勢復蘇的經(jīng)濟周期，而金融市場風險又決定了有色金屬中期依舊承壓。然而投資需求卷土重來時機即將到來，商品特別是有色金屬翻身的希望猶存。

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