近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)出現(xiàn)的一系列利空事件影響著鋅價(jià)走勢(shì)，特別是中國(guó)年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)短期市場(chǎng)影響較大。

　　總的來(lái)說(shuō)，央行此次再度上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)，符合4月份之中提準(zhǔn)一次的市場(chǎng)預(yù)期。15日公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，3月CPI5.4%、PPI7.3%的水平雙雙創(chuàng)本輪通脹的新高。PPI 的高企顯示，隨著國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走高以及煤炭、有色金屬價(jià)格維持高位，企業(yè)成本不斷上升，并逐漸從產(chǎn)業(yè)鏈的上游向下傳導(dǎo)，這構(gòu)成了本輪通脹的主要?jiǎng)恿ΑＨ绻�這種狀況持續(xù)，那么通脹在整個(gè)二季度很有可能都將維持在高位運(yùn)行，考慮翹尾因素，年內(nèi)的高點(diǎn)可能是在6月份，具體仍需要進(jìn)一步觀察新漲價(jià)因素以及政策的走向，但市場(chǎng)做多的情緒已經(jīng)受到較大削弱。

　　如果說(shuō)2009年有色金屬價(jià)格大漲的一個(gè)原因是中國(guó)補(bǔ)庫(kù)存的行為所致的話，那么中國(guó)的精鋅只在2009年的前幾個(gè)月有一小段的補(bǔ)庫(kù)存行為，根據(jù)我們對(duì)精鋅與鍍鋅板耗鋅量比值測(cè)算來(lái)看，只有2009年的2—4月比值超過(guò)觀察期內(nèi)的均值，也就是說(shuō)2—4月這三個(gè)月出現(xiàn)過(guò)補(bǔ)庫(kù)存狀態(tài)，而之后的大部分時(shí)間都處于去庫(kù)存狀態(tài)，這也可以從全球鋅庫(kù)存的增減看出，即使在2008年底2009年初的鋅價(jià)底部，全球鋅庫(kù)存也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大幅下降，這與其他有色金屬在金融危機(jī)后出現(xiàn)庫(kù)存下降不同。

　　國(guó)內(nèi)鋅的去庫(kù)存化主要是由于國(guó)內(nèi)鋅行業(yè)對(duì)價(jià)格的較快反應(yīng)能力，當(dāng)價(jià)格在2008年底到達(dá)底部后，鋅行業(yè)的復(fù)產(chǎn)速度高于有色金屬其他行業(yè)。我們拿銅行業(yè)來(lái)對(duì)比鋅行業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，鋅行業(yè)潛在項(xiàng)目與現(xiàn)有項(xiàng)目產(chǎn)能比值高于銅行業(yè)，其中產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)在潛在項(xiàng)目中占比較高，雖然無(wú)定例可循，但即將復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施支持下會(huì)比新項(xiàng)目更快投產(chǎn)。另外，由于新項(xiàng)目所需資金較少而且整體資本密集度較低，鋅行業(yè)決策和融資程序更快。

　　2009年全年國(guó)內(nèi)精鋅產(chǎn)量同比增速上漲，但是進(jìn)入2010年后增速明顯回落，但與此對(duì)應(yīng)的是國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增速并沒(méi)有明顯回落，這是國(guó)內(nèi)鋅精礦較快的反應(yīng)能力決定的，節(jié)奏上的不一致使得鋅精礦的價(jià)格相對(duì)較低，而精鋅價(jià)格卻跟隨周邊市場(chǎng)被動(dòng)拉漲，由于精鋅并不是成本推升型的上漲，因此回落空間則相對(duì)較大。根據(jù)我們的測(cè)算，4月初的精鋅生產(chǎn)成本大致在16000元/噸，而目前現(xiàn)貨價(jià)格為18000元/噸左右，精鋅距離成本空間為2000點(diǎn)。

　　從整個(gè)市場(chǎng)的短期狀況來(lái)看，中國(guó)年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)的心理層面影響很大，而滬鋅在此之前已經(jīng)出現(xiàn)資金撤離的現(xiàn)象，這也是滬鋅為什么前期一直上漲乏力的原因。由于在有色金屬中其基本面最弱，鋅在上漲行情中一直得不到資金的青睞，如今商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，如果整體市場(chǎng)繼續(xù)下跌，滬鋅主力合約在16800元/噸將會(huì)受到支撐，如果下跌程度較深的話，在16000元/噸的成本線附近將有買單積極介入。

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