2010 年公司度過了艱難的一年：2010年，由于鍺下游需求屬于后周期行業(yè)，復(fù)蘇比較緩慢，加上中國(guó)供給過量，導(dǎo)致前三季度鍺價(jià)格一直在底部徘徊。公司10年銷 售收入同比下降6.69%，主要是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品區(qū)熔鍺錠銷售量下降及鍺錠價(jià)格下降導(dǎo)致。其他產(chǎn)品二氧化鍺、紅外鍺系列產(chǎn)品及太陽(yáng)能鍺晶片銷量較09年 雖有小幅的增長(zhǎng)，但是由于占比較低，對(duì)收入貢獻(xiàn)不大。

初級(jí)產(chǎn)品-區(qū)熔鍺錠的收入占比有所下降，深加工產(chǎn)品占比在提升：雖然區(qū)熔鍺錠仍然是公司收入占比最大的產(chǎn)品，但是2010年鍺錠收入占比大幅下降，從09 年的72.5%下降到10年的67%。而紅外鍺單晶收入占比從09年8.2%提升到10年的11.5%。符合公司加大深加工比例，逐步減少初級(jí)產(chǎn)品的對(duì)外 銷售的發(fā)展戰(zhàn)略。

受益于云南省的資源整合，公司的資源控制能力將進(jìn)一步加強(qiáng)：云南是鍺資源大省，云南省鍺資源占全國(guó)上表儲(chǔ)量的33.77%，其中云南鍺業(yè) [81.00 1.31% 股吧]占中國(guó)的保有儲(chǔ)量的19.7%，其余的14%都分散在一些小型企業(yè)手中。省政府在積極推進(jìn)礦產(chǎn)資源整合，將有限的資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，從前期的收購(gòu) 意向，我們預(yù)期云南鍺業(yè)2011年將進(jìn)一步推進(jìn)資源整合的力度，加大資源控制量。

募投項(xiàng)目地點(diǎn)變更導(dǎo)致2011年深加工產(chǎn)品低于預(yù)期：募投項(xiàng)目地點(diǎn)由臨滄變更為昆明，導(dǎo)致募投項(xiàng)目不能分批逐次的建設(shè)，只能等廠房建設(shè)完畢才能一次性安裝設(shè)備，從而使得2011年深加工產(chǎn)品產(chǎn)量低于預(yù)期，紅外鍺系列產(chǎn)品和太陽(yáng)能鍺晶片較10年產(chǎn)量不會(huì)有太大增長(zhǎng)。

維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：由于中國(guó)鍺供給控制加上下游需求向好，預(yù)期鍺價(jià)格11年均價(jià)在10000元/公斤。我們預(yù)測(cè)公司11-13年EPS 為0.93元，1.36元，2.93元，對(duì)應(yīng)PE為126.9，86.3，58.9倍。鑒于公司高成長(zhǎng)性及募投項(xiàng)目可能超預(yù)期，維持公司“審慎推薦-A” 的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鍺價(jià)低于預(yù)期。

免責(zé)聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點(diǎn)，與本站無(wú)關(guān)。本站并無(wú)義務(wù)對(duì)其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實(shí)。對(duì)本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實(shí)性、完整性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者參考時(shí)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會(huì)員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認(rèn)可、同意或贊同其觀點(diǎn)。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如對(duì)上述內(nèi)容有任何異議，請(qǐng)聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長(zhǎng)聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！  中鎢在線采集制作。