在過去的一年里，LME錫通常扮演追隨者的角色，與LME銅一起潮起潮落。然而，進(jìn)入2011年后，LME錫像脫了韁的野馬，漲幅一度超過20%，成為倫敦金屬交易所最活躍的小金屬品種。

 　　但由于金融資本在LME錫上犯有前科，多次折戟，因而錫價(jià)屢創(chuàng)新高之時(shí)，投資者在喜悅之余，也是疑慮重重。上周四，疾風(fēng)勁吹的LME錫突然大 跌，更令投資者憂心忡忡，不過周五LME錫又強(qiáng)力上漲。面對著市場的珍“錫”之聲以及錫市的風(fēng)云不定，投資者是不計(jì)前嫌，將歷史教訓(xùn)擱置一邊，還是引以為 戒，及時(shí)兌現(xiàn)利潤？

　　日前，記者采訪了包括錫礦生產(chǎn)商在內(nèi)的多位專業(yè)人士，他們普遍認(rèn)為，隨著政府對錫礦資源監(jiān)管力度的強(qiáng)化，未來產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，錫市供應(yīng)偏緊格局很難改變，不過近期供應(yīng)并未出現(xiàn)真正的放緩跡象，錫價(jià)的上漲主要是投機(jī)資金在推動。

　　錫市前科留陰影

　　在上周現(xiàn)貨錫價(jià)突破20萬元/噸時(shí)，全球金屬網(wǎng)也就錫市行情展開了一項(xiàng)調(diào)研。結(jié)果顯示，只有8%的商家預(yù)測錫價(jià)會上漲。相反，42%的商家對現(xiàn)在錫價(jià)攀上高位持懷疑態(tài)度，認(rèn)為今后會有較大幅度下跌；另外有50%的商家認(rèn)為本周錫價(jià)會高位震蕩。

　　之所以市場對當(dāng)前的高錫價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度，源自于近30年來多次上演的錫市“滑鐵盧”。2010年2月，英國Ebullio資本旗下商品對沖基金管 理的資產(chǎn)跌至147萬美元，而2009年11月則為4230萬美元。此前該公司曾清算了部分實(shí)際賬面資產(chǎn)，以及部分長期持有、主要為LME有色金屬的投機(jī) 倉位。倫敦交易所的交易員這時(shí)站出來說：“2009年11月，Ebullio的大宗商品對沖基金控制著倫敦金屬交易所(LME)近90%的錫庫存和現(xiàn)金合 約。”

　　交易記錄顯示，LME錫在2009年圣誕行情之后突然變臉，價(jià)格從18300美元/噸一路下探至2010年2月8日的14850美元/噸，下跌幅度近20%。

　　上周四，LME錫價(jià)突然大跌，盤中最低點(diǎn)曾跌至30900美元/噸，創(chuàng)下了近兩周來的新低。面對風(fēng)云突變的錫市，一位參與調(diào)研的錫材貿(mào)易商直 言：LME錫庫存處于高位，供應(yīng)并未出現(xiàn)真正的放緩跡象，錫價(jià)的上漲主要是投機(jī)資金推動，而當(dāng)塵埃落定之時(shí)，Ebullio對沖基金的悲劇可能會重演。

　　面對新高之后的錫價(jià)，記者采訪了包括錫礦生產(chǎn)商在內(nèi)10余位專業(yè)人士，他們的主要觀點(diǎn)是，由于錫價(jià)當(dāng)前處在偏高的水平，后市當(dāng)有回調(diào)空間�？紤]到錫市場交投淡靜，錫價(jià)的波動幅度將被放大。但強(qiáng)勁的基本面前景并未改變，錫市長期向好的態(tài)勢不會改變。

　　從國際市場錫市的交易記錄來看，上周，LME錫庫存環(huán)比減少了445噸，注銷倉單也小幅減少，延續(xù)了前兩周注銷倉單占庫存百分比減少的趨勢。金 元期貨研究員對記者稱，LME錫的持倉變化說明現(xiàn)貨狀況可能改善，或緩解因印尼強(qiáng)降雨導(dǎo)致生產(chǎn)減少帶來的影響，但不能說明錫市中長期供給偏緊在改變。

　　跟蹤錫市多年的研究員化定奇對記者稱：“供需緊缺決定了錫市牛市行情不會改變。但需要提及的是，當(dāng)前錫市就像國內(nèi)的中小板和創(chuàng)業(yè)板，小盤屬性決定了其大起大落的行情，而資本就是催化劑，對錫價(jià)起到推波助瀾的作用。”

　　盡管無法量化資本對當(dāng)前錫價(jià)的影響力，但錫ETP得到金融資本的青睞卻客觀存在。在此次錫價(jià)尚未大跌之前，即截至2011年2月15日，ETF Securities錫ETP注冊的現(xiàn)貨錫由開始交易日的5噸增加到405噸，增長幅度遠(yuǎn)超銅ETF和鎳ETF�？梢哉f，金融資本的涌入進(jìn)一步加劇了錫的 短缺。

　　市場供給由松轉(zhuǎn)緊

　　數(shù)據(jù)顯示，全世界探明的有價(jià)錫資源儲藏量僅約610萬噸（指有開采價(jià)值的資源），錫保有儲量為1100萬噸。目前，中國、馬來西亞、印尼、秘魯 的有價(jià)錫資源分別為170萬噸、100萬噸、80萬噸和71萬噸，合計(jì)占世界錫資源的69%。其中，中國是全球最大的錫生產(chǎn)國和消費(fèi)國，而印尼則是全球最 大的錫供應(yīng)國。因此，上述兩國的供需在一定程度上決定著錫價(jià)的走勢。

　　2月16日，世界金屬統(tǒng)計(jì)局表示，2010年，全球錫市出現(xiàn)了1.83萬噸的供應(yīng)缺口，而在2009年，錫市供應(yīng)是過剩1.02萬噸。馬來西亞最大的錫礦商馬來西亞冶煉公司近日也表示，估計(jì)至少在2013年之前，錫市仍存在供需缺口。

　　中國金屬通報(bào)刊發(fā)的數(shù)據(jù)顯示，在金融危機(jī)的2008年、2009年，全球錫產(chǎn)量分別為32.5萬噸和30.5萬噸，全球消費(fèi)量為33.4萬噸和30萬噸。而在中國，2008年、2009年錫產(chǎn)量為12.2萬噸和12萬噸，消費(fèi)量為13.1萬噸和12.4萬噸。

　　從上述公布的數(shù)據(jù)可以看出，在2009年，不論是中國還是全球的錫消費(fèi)量，其數(shù)據(jù)都在減少，這就不難理解當(dāng)時(shí)錫市繁榮的脆弱性。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場對錫礦資源的需求正在改善。

　　湘財(cái)證券報(bào)告指出，對中國來說，電子行業(yè)所用的錫焊料占錫消費(fèi)總量的70%左右，近年中國電子行業(yè)工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)值年增長率均在50%以上，電子產(chǎn) 品出口額一直保持強(qiáng)勁的上升趨勢，預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)其高速發(fā)展的勢頭不會減弱。未來幾年，我國焊料領(lǐng)域錫的消費(fèi)量年增長率將保持在15%左右。

　　然而，面對需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇，錫礦資源的供給卻面臨諸多不確定性。2月16日，印尼錫冶聯(lián)盟主席Johan Murod表示，印拉尼娜氣候引發(fā)的洪水切斷了礦石供應(yīng)，印尼錫產(chǎn)量或連續(xù)第二年下滑。而就在1月6日，印尼政府還表示，今年國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量預(yù)計(jì)在9萬 噸，去年產(chǎn)量為7.9萬噸。

　　記者在采訪過程中還獲悉，由于目前錫礦生產(chǎn)的高度集中性，在過去幾年，主要產(chǎn)錫企業(yè)也經(jīng)常根據(jù)需求來調(diào)節(jié)市場供應(yīng)量，從而達(dá)到穩(wěn)定價(jià)格的目的。 而去年以來，國家工信部、國土資源部以及各地方政府還相繼出臺了多項(xiàng)鼓勵錫礦資源整合、產(chǎn)能集中的措施，這有望進(jìn)一步提高國內(nèi)錫礦生產(chǎn)的集中度。

　　錫業(yè)股份(000960,股吧)證券事務(wù)代表李澤英告訴記者，目前云南省的錫礦資源整合已經(jīng)基本完成，個(gè)舊地區(qū)的錫已全部由云錫集團(tuán)整合完畢，資源的整合在一定程度上影響了錫礦的市場供給。

　　產(chǎn)錫大國的印尼也同樣如此。首先，印尼最大的錫礦商天馬公司有對PT Koba完全控股的計(jì)劃，現(xiàn)在正在要約收購，收購可能在2013年后完成，屆時(shí)，印尼錫產(chǎn)量的60%將集中于一個(gè)企業(yè)手中；另一方面，印尼政府對小型錫業(yè) 公司監(jiān)管和關(guān)停力度加大，也提高了產(chǎn)業(yè)集中度。

　　監(jiān)管力度明顯加強(qiáng)

　　價(jià)格高企之時(shí)，產(chǎn)能釋放就成為其漲跌的重要因素。但透過近期各方表態(tài)，錫市供給偏緊格局很難快速改變。

　　中投顧問高級研究員賀在華對記者表示，持續(xù)上漲的錫礦價(jià)格對各路資本的確具有強(qiáng)勁的吸引力，但是由于行業(yè)的特殊性，目前可開采力度不斷削弱，資源供給在持續(xù)縮減。盡管歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)象存在，但是錫礦需求的暴漲并不會出現(xiàn)，因此，產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入力度有限。

　　從國家各部委頒布的政策來看，自“稀土保衛(wèi)戰(zhàn)”打響后，我國對于錫礦資源的保護(hù)近乎與稀土媲美。

　　2010年下半年以來，在國土資源部出臺的《關(guān)于開展省級稀土等礦產(chǎn)勘查專項(xiàng)規(guī)劃編制工作的通知》、《關(guān)于開展稀土等礦產(chǎn)開發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治工作檢查驗(yàn)收的通知》等文件中，對錫礦資源的保護(hù)均涉其中。

　　我國政府嚴(yán)控錫礦資源還體現(xiàn)在惜售上。2010年10月，商務(wù)部公布2011年我國錫及錫制品出口配額總量為1.89萬噸，較2010年的 2.1萬噸的出口配額總量減少了10%。從2004年的6.37萬噸連續(xù)下降到2011年的1.89萬噸，錫及錫制品出口配額是唯一種出口配額連續(xù)下降且 下降幅度最大的工業(yè)品。

　　此外，國家還正在醞釀對稀土、錫等十種金屬進(jìn)行戰(zhàn)略收儲。長城證券有色金屬行業(yè)分析師耿諾表示，從提高準(zhǔn)入門檻和控制開采總量到限制出口配額限制和行業(yè)整合，戰(zhàn)略收儲及出口配額遞減更是對前期政策的進(jìn)一步深化和提升。

　　錫礦開采不僅在中國受到嚴(yán)格限制，產(chǎn)錫大國印尼也同樣收緊了錫礦開采。公開資料顯示，印尼政府一方面越來越意識到錫資源的珍貴，另一方面為保護(hù)環(huán)境，開始限制錫產(chǎn)量，整治措施甚至包括正在考慮停止向邦加島的新錫礦發(fā)放開采許可證。

　　研究員賀在華認(rèn)為，目前小金屬行業(yè)處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的端口，收儲政策頻繁出臺，準(zhǔn)入門檻的提高以及開采量的嚴(yán)格控制影響了資本進(jìn)入渠道以及產(chǎn)業(yè) 資本的發(fā)揮，產(chǎn)業(yè)集中化的趨勢越來越明顯，中小企業(yè)面臨被大型企業(yè)或國有企業(yè)兼并重組的威脅，因此，產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入并不會對當(dāng)前的行業(yè)供給產(chǎn)生過多的影 響。

　　近期ＬＭＥ錫庫存變化表

　　日期 庫存總量 注銷倉單 注銷占百分比

　　1月27日 17720 995 5．61

　　2月3日 18775 1590 8．47

　　2月10日 18055 1175 6．51

　　2月17日 17610 865 4．91

　　環(huán)比增減 －445 －310 －1．6

　　中國2003－2011年錫及錫制品出口配額總量

　　單位：萬噸

　　年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

　　配額總量 6．3 6．37 5．7 5．3 3．7 3．33 2．33 2．1 1．89

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