2008年下半年，黃金大幅上漲，直至今日，許多投資者仍對(duì)黃金抱有很大希望，認(rèn)為倫敦金價(jià)能漲到1800美元/盎司，甚至突破2000美元/盎司。筆者對(duì)此持不同看法，在連續(xù)三次倫金沖關(guān)1400美元/盎司不過(guò)的情況下，黃金的多頭漲勢(shì)已呈衰竭之勢(shì)，接下來(lái)便是調(diào)整行情的展開(kāi)。

　　一、MACD指標(biāo)大級(jí)別背離

　　如圖所示，對(duì)比2009年12月份與2010年12月份的兩個(gè)高點(diǎn)處的MACD指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，2010年12月份的MACD指標(biāo)中，不管是紅柱 還是DEA或DIFF指標(biāo)都明顯低于2009年12月份的指標(biāo)數(shù)值，但滬金卻已明顯在2010年12月份創(chuàng)出新高。這就出現(xiàn)了MACD指標(biāo)上的一種“背 離”信號(hào)，這個(gè)背離信號(hào)表明2010年12月份滬金的漲勢(shì)隨時(shí)有停止并轉(zhuǎn)向可能。另外，該背離信號(hào)的時(shí)間跨度為12個(gè)月，屬于大級(jí)別的趨勢(shì)變化信號(hào)。因此，從MACD指標(biāo)的變化上可以斷定，滬金指數(shù)在2010年12月份之后隨時(shí)有出現(xiàn)大頂可能。

　　二、量能匱乏，斷頭鍘刀為空頭開(kāi)路

　　2009年11月與12月份，滬金期價(jià)突破2008年的高點(diǎn)（也創(chuàng)下滬金上市以來(lái)的期價(jià)新高）。此階段，滬金持倉(cāng)量和成交量明顯增加，表明滬金期價(jià)突破時(shí)有明顯的多頭新生力量介入，突破的有效性較高。但2010年9月、10月滬金期價(jià)在突破2010年的前期振蕩高點(diǎn)時(shí)，成交量明顯萎縮，持倉(cāng)量也 未有增加跡象。這就說(shuō)明此階段的向上突破缺乏多頭新增資金的支持，漲勢(shì)乏力，隨時(shí)有展開(kāi)反向調(diào)整的可能。

　　因此，滬金期價(jià)在突破300元/克后便停止加速上行，轉(zhuǎn)而陷入高位振蕩。而2011年1月7日當(dāng)周產(chǎn)生的大陰K線卻表明，滬金期價(jià)的調(diào)整勢(shì)正式展開(kāi)，從而確認(rèn)了上述MACD指標(biāo)大背離信號(hào)的作用。

　　三、美元與倫金的“背離之弦”繃得過(guò)緊

　　自2008年下半年以來(lái)，美元指數(shù)的波段性低點(diǎn)逐漸抬升，而此時(shí)黃金價(jià)格不再與美元指數(shù)呈較大的負(fù)相關(guān)性，黃金呈振蕩上漲格局。此期間導(dǎo)致美元指數(shù)與黃金價(jià)格“比翼雙飛”的主要因素是避險(xiǎn)需求。黃金價(jià)格與美元指數(shù)的走勢(shì)在這幾年里呈明顯背離之勢(shì)。2008年以來(lái)，美元指數(shù)曾幾次出現(xiàn)過(guò)階段性回 落，而這些回落過(guò)程中，黃金價(jià)格都出現(xiàn)了上漲行情。但2011年1月份美元指數(shù)再次出現(xiàn)回落時(shí)，黃金價(jià)格卻也出現(xiàn)回落走勢(shì)，這或許暗示美元與黃金走勢(shì)的 “背離之弦”已經(jīng)繃得太緊并有斷裂之嫌。

　　技術(shù)上的信號(hào)往往是多空資金持倉(cāng)調(diào)整變化所導(dǎo)致，而持倉(cāng)變化也反映了市場(chǎng)的多空剃度變化。美國(guó)ETF 黃金基金SPDR Gold Shares 近期持續(xù)減倉(cāng)，該基金1月份已經(jīng)連續(xù)減倉(cāng)六次，這從側(cè)面與技術(shù)信號(hào)的判斷相互吻合。因此，筆者認(rèn)為，黃金的大級(jí)別調(diào)整行情已經(jīng)來(lái)臨，在當(dāng)前大部分商品已恢復(fù)甚至超越2008年金融危機(jī)時(shí)水平的情況下，黃金的避險(xiǎn)需求功能減退，那么其價(jià)格至少應(yīng)在當(dāng)前水平上調(diào)低20%—25%。

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