新能源項(xiàng)目NO.19

川投能源[14.78 -0.14%]：新光硅業(yè)項(xiàng)目

川投能源是一家資產(chǎn)不斷優(yōu)化中的公司，經(jīng)過不斷的資產(chǎn)重組，已經(jīng)被市場廣泛期許為未來5年的大牛股。其參股38.9%的新光硅業(yè)，就具有很大的想象空間。

新光硅業(yè)依托于峨眉半導(dǎo)體材料研究所，算是多晶硅國內(nèi)兩大元老(另一為洛陽中硅)之一，不過老大確有老大難。

目前國內(nèi)80%項(xiàng)目采用俄羅斯的改良西門子法技術(shù)，而新光硅業(yè)本身的技術(shù)地位正在削弱。譬如，新光硅業(yè)目前能產(chǎn)出電子一級(jí)，而同樣購買自俄羅斯技術(shù)的南玻A[15.17 0.80%]宜昌項(xiàng)目目前能產(chǎn)出電子二級(jí)(6個(gè)9純度為光伏級(jí)，用于光伏電池，11個(gè)9以上純度為電子級(jí)，用于手機(jī)、電腦等電子類電池)。

消息人士稱，4月份，新光硅業(yè)多晶硅產(chǎn)量90.35噸，其中電子級(jí)產(chǎn)品比例達(dá)到75.8%。新光硅業(yè)內(nèi)部工程人士亦稱，目前已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，每月可產(chǎn)100多噸，目前售價(jià)達(dá)70萬元/噸。

不過最根本的問題在于規(guī)模和成本。新光硅業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能1160噸，按照權(quán)益，達(dá)產(chǎn)后川投能源也僅能享受460噸左右，其產(chǎn)量市值比僅為3。“即便是平均一噸賺20萬，頂多也只能賺9000萬。”一位研究人士稱。不過，本輪上漲之前，上半年川投能源因?yàn)槎嗑Ч璞┑�而�?quán)益上虧損1349萬元。

那么，以目前川投能源9.33億股本，每股收益約增厚8分錢，這與田灣河三級(jí)一庫全部投產(chǎn)以及二灘的參股收益相比，大約只有25%。

最根本的問題在于業(yè)內(nèi)周知的高成本問題。新光硅業(yè)為業(yè)內(nèi)先驅(qū)，但正因如此而技術(shù)歷史羈絆多，加之規(guī)模有限，成本居高不下。知情人士透露，其成本仍舊高于50美元/公斤。為此，新光硅業(yè)去年開始進(jìn)行技改，主要是降低電耗、對四氯化硅回收處理，其目標(biāo)是降低10%成本。而南玻A稱其多晶硅項(xiàng)目成本已經(jīng)最低可至38美元/噸。

川投能源的另一對沖策略是產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)際上該線原來的設(shè)計(jì)就是走電子級(jí)高純度路線，其售價(jià)高于光伏級(jí)30%左右。據(jù)悉其目前產(chǎn)品銷量中電子級(jí)多晶硅約占10%，占比不大。不過，亦有專業(yè)人士指出，目前電子級(jí)多晶硅的市場過剩程度似不遜于光伏領(lǐng)域。

退而求其次，輸出成熟技術(shù)似乎也成了業(yè)內(nèi)寄予希望的另一盈利模式。據(jù)理財(cái)周報(bào)不完全了解，新光硅業(yè)先后不同程度的將技術(shù)輸出給了特變電工[17.58 1.50%]多晶硅項(xiàng)目、江蘇陽光[6.28 2.45%]寧夏石嘴山項(xiàng)目、樂山電力[13.33 1.76%]控股的樂電天威硅業(yè)、天威保變[26.85 1.44%]控股的天威四川硅業(yè)項(xiàng)目，目前國電電力[3.26 -0.91%]的內(nèi)蒙古多晶硅項(xiàng)目，也由其提供技術(shù)支持。

特變電工、江蘇陽光、國電電力三個(gè)項(xiàng)目均為有償項(xiàng)目，如特變電工1500噸太陽能級(jí)多晶硅項(xiàng)目支付8000萬元作為技術(shù)許可和技術(shù)服務(wù)費(fèi)。市場因而預(yù)期，樂電天威、天威四川兩個(gè)3000噸項(xiàng)目是否會(huì)收取至少3個(gè)億的費(fèi)用。

不過，理財(cái)周報(bào)獲悉，“因?yàn)槎际顷P(guān)聯(lián)股東控制下的兄弟單位，一分錢都沒有拿到過。”

樂山電力[13.33 1.76%]：天威硅業(yè)3000噸產(chǎn)能項(xiàng)目

樂山電力控股子公司樂電天威硅業(yè)于2010年4月轉(zhuǎn)入正式生產(chǎn)經(jīng)營，兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷售收入15983.74萬元,利潤總額為-856.77萬元。該項(xiàng)目3000噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能，據(jù)關(guān)聯(lián)股東方透露，今年很可能在1000-1500噸間，而樂山電力總市值僅40億左右，業(yè)績彈性相當(dāng)大，今年其多晶硅收入很可能占據(jù)半壁江山，這將根本上顛覆既有盈利格局。以目前樂山的產(chǎn)業(yè)定位，北京分析人士稱，樂山電力成為新一代龍頭可能性很大。

新能源項(xiàng)目NO.21

天威保變[26.85 1.44%]：技術(shù)改良項(xiàng)目

天威保變已經(jīng)成為太陽能領(lǐng)域的真正旗艦。其不但直接控股51%股權(quán)產(chǎn)能3000噸的天威四川項(xiàng)目，同時(shí)分別參股樂電天威49%股權(quán)、新光硅業(yè) 35.66%股權(quán)。據(jù)透露，天威四川項(xiàng)目產(chǎn)量一季度投產(chǎn)，今年產(chǎn)量可達(dá)1500噸，則今年的權(quán)益產(chǎn)量約1800噸左右，明年全部達(dá)產(chǎn)，則可達(dá)3400噸，合計(jì)1億市值中含10噸多晶硅。

令市場關(guān)注的是，理財(cái)周報(bào)獲悉，樂電天威和天威四川硅業(yè)兩個(gè)項(xiàng)目都在謀劃擴(kuò)產(chǎn)技改，前者準(zhǔn)備將3000噸生產(chǎn)線擴(kuò)充至6000噸，后者亦提上日程。

最令人期待的是天威硅業(yè)的改良技術(shù)到底能多大程度上降低成本。據(jù)悉，電能耗占據(jù)了多晶硅70%成本，而天威硅業(yè)改良技術(shù)理論上最高可在新光硅業(yè)基礎(chǔ)上降低60%能耗，這意味著直接將成本壓到40美元以下。不過理財(cái)周報(bào)未獲得實(shí)際數(shù)據(jù)。

無論對天威保變還是樂山電力，最重要的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)是，多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)初期需要1-1.5年的調(diào)試期，再考慮到巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用(據(jù)東方證券估計(jì)，約需1億元左右的財(cái)務(wù)費(fèi)用)，以較高的單位折舊，投產(chǎn)初期盈利不可過高估計(jì)。而技改也可能影響實(shí)際達(dá)產(chǎn)時(shí)間。

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