公司主要從事金銻鎢及其共（伴）生礦的采選、冶煉及加工，獨(dú)特的金銻鎢產(chǎn)品組合，增強(qiáng)了公司抵御單一產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。由于公司資

公司主要從事金銻鎢及其共（伴）生礦的采選、冶煉及加工，獨(dú)特的金銻鎢產(chǎn)品組合，增強(qiáng)了公司抵御單一產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。由于公司資源自給率較高：金在 50%左右，銻70%、鎢100%，且黃金、銻、鎢價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品黃金、銻、APT表現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利能力，2009年年報(bào)顯示，黃金的毛利率 33%，銻制品接近30%，APT達(dá)到36%。

銻鎢是我國(guó)控制開(kāi)采的優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源和戰(zhàn)略資源。2010年，國(guó)家將繼續(xù)在行業(yè)政策和行業(yè)監(jiān)管上加大對(duì)銻鎢資源實(shí)施有計(jì)劃的保護(hù)性開(kāi)采，嚴(yán)格控制銻鎢礦開(kāi)采總 量，2010年全國(guó)鎢精礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)為80，000噸，銻礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)為100，000噸。2011年6月30日前原則上暫停受理新的鎢礦、 銻礦和稀土礦勘查、開(kāi)采登記申請(qǐng)。隨著銻鎢礦產(chǎn)資源整合工作推進(jìn)和一系列有利于行業(yè)發(fā)展的政策出臺(tái)，銻鎢行業(yè)無(wú)序開(kāi)采、亂采濫挖狀況減少，行業(yè)集中度提 高，銻、鎢價(jià)格有望繼續(xù)保持穩(wěn)中有升。

目前，公司擁有和控制礦業(yè)權(quán)39個(gè)，其中：探礦權(quán)21個(gè)，面積359.73平方公里；采礦權(quán)18個(gè)，面積39.7336平方公里。2009年底公司保有資源 儲(chǔ)量：金屬量金36，836千克，同比增長(zhǎng)14.60%，銻174，722噸，同比增長(zhǎng)19.91%，鎢45，540噸，同比增長(zhǎng)3.77%。公司同時(shí)存 在外延式擴(kuò)張的潛力：大股東金鑫黃金集團(tuán)下屬的湖南黃金洞礦業(yè)有限責(zé)任公司，擁有儲(chǔ)量近20噸的黃金洞礦山，存在注入上市公司的預(yù)期；公司計(jì)劃在未來(lái)3年出資5億元/年外購(gòu)資源。[0.34 0.00%]

公司主導(dǎo)產(chǎn)品的價(jià)格表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他金屬品種，金價(jià)年初以來(lái)上漲7%，銻上漲50%以上，APT上漲21.13%。同時(shí)，公司各品種的產(chǎn)量也有一定增長(zhǎng)。 銻:公司2009年產(chǎn)量19106噸，2010計(jì)劃20000萬(wàn)噸，其中70%來(lái)自于自有銻精礦。黃金:公司2009年黃金產(chǎn)量4376公斤，其中自產(chǎn)黃 金2521公斤。公司計(jì)劃2010年黃金產(chǎn)量4912公斤，其中自產(chǎn)黃金產(chǎn)量將達(dá)到2760公斤。鎢:公司2009年生產(chǎn)1705標(biāo)噸APT，計(jì)劃 2010年生產(chǎn)2000噸，原料全部來(lái)自于自有礦山。

預(yù)計(jì)2010、2011、2012年每股收益達(dá)到0.55、0.83、0.95元，按7月27日收盤價(jià)計(jì)算，市盈率分別為31.58、20.90、18.32。我們認(rèn)為未來(lái)金、鎢價(jià)格仍將振蕩上行，銻價(jià)仍將保持高位，給予公司推薦評(píng)級(jí)

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