從6月至今，諸多產(chǎn)品價格竟在經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂中節(jié)節(jié)攀升，本報的“公司價值版”此前相繼報道了電子元器件漲價、白酒及豬肉漲價、水泥景氣度回升 等專題。而游資瘋狂炒作大蒜、綠豆等新聞也折射出某些產(chǎn)品已兼具“投機(jī)品”特征。在今年全國糧食減產(chǎn)、三季度銀根或略松弛的預(yù)期下，下半年通脹壓力依然不 可小覷，在此背景下，我們謹(jǐn)慎選擇了受經(jīng)濟(jì)波動影響較少、又兼“國儲”預(yù)期概念的小金屬品種做本期主題。從海外資本市場近期熱捧資源股趨勢看，前期大幅下 調(diào)的有色金屬板塊存在跟風(fēng)可能，尤其是小金屬品種。因?yàn)�，小金屬類公司不僅坐擁資源，而且還似乎找到了新的出路——延伸產(chǎn)業(yè)鏈做新材料，這顯然切合大力發(fā) 展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)趨勢。而最新數(shù)據(jù)顯示，僅7月份，小金屬中的銻價已累計(jì)漲幅逾17%；其余如鎳價、稀土價格也有明顯上漲。隨著8月份進(jìn)入新一輪消費(fèi)旺 季，部分小金屬乃至六種基本金屬價格會否出現(xiàn)顯著反彈值得期待。

　　稀土、鎢、銻漲價明顯相關(guān)龍頭將受益

　　“從長期而言，稀土、鎢、銻是我國優(yōu)勢金屬礦產(chǎn)資源，稀缺性決定其具有極高的戰(zhàn)略價值。隨我國政府對此類戰(zhàn)略性資源保護(hù)意識的增強(qiáng)，國家將進(jìn)一 步嚴(yán)格限制對鎢礦、銻礦的開采總量和出口配額，這將有利于穩(wěn)定和提高鎢銻金屬的價格。”這是從本月27日、28日的稀土鎢產(chǎn)業(yè)合作推進(jìn)會上傳出的聲音。與 會專家對小金屬的未來自信滿滿。

　　系列政策“保護(hù)”小金屬

　　顯然，國家對于小金屬產(chǎn)業(yè)的扶持力度是市場信心的來源。近年來，國家對優(yōu)勢小礦種保護(hù)政策出臺不斷。如工信部出臺《鎂行業(yè)準(zhǔn)入條件》，提高行業(yè) 準(zhǔn)入門檻；國土部出臺《保護(hù)性開采的特定礦種勘查開采管理暫行規(guī)定》、《2010年鎢礦銻礦和稀土礦開采總量控制指標(biāo)的通知》等政策控制開采總量。此外， 在出口配額和出口關(guān)稅方面也有了相應(yīng)的保護(hù)政策。

　　一系列扶持政策的出臺，使得相關(guān)小金屬的市場表現(xiàn)立竿見影。今年上半年，銻價上漲45%、鎢價上漲16.82%，此外如金屬鐠、氧化鐠釹等品種都分別上漲51.23%和36.29%。

　　在全球范圍內(nèi)，中國的稀土、鎢、銻產(chǎn)量占全球份額的八成以上，“先天優(yōu)勢”最為突出。隨著國家儲備和產(chǎn)業(yè)整合的推進(jìn)，稀土、鎢、銻將擁有更為充 分的定價權(quán)。同時，新經(jīng)濟(jì)新能源汽車、太陽能、大型風(fēng)機(jī)、變頻空調(diào)、航空航天等)的增長引擎將拉動稀土、鎢、銦、鍺等小金屬下游呈爆發(fā)性增長。

　　以鎢礦為例。華泰聯(lián)合證券研究員葉洮表示，在五礦成功入主湖南有色后，鎢市場供應(yīng)相對壟斷局面正在形成，這將增強(qiáng)鎢的戰(zhàn)略資源屬性，并有助于國 家各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步落實(shí)�；�于行業(yè)供應(yīng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深層次變化，而海內(nèi)外需求也在穩(wěn)步復(fù)蘇。他認(rèn)為鎢市場正在步入景氣期，價格已進(jìn)入上升通道。

　　廈門鎢業(yè) (600549)：主副業(yè)齊頭并進(jìn)

　　完成對長汀稀土的收購并成立龍巖稀土之后，廈門鎢業(yè)已經(jīng)手握鎢、稀土兩大資源，再加上公司能源新材料領(lǐng)域上的不斷開拓，其未來似乎越發(fā)光明。

　　英大證券研究員化定奇對記者表示，廈門鎢業(yè)的鎢產(chǎn)品正面臨結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要階段。這將為公司未來3-5年的快速發(fā)展奠定牢固的基礎(chǔ)。目前公司的硬 質(zhì)合金產(chǎn)品主要是低、中端產(chǎn)品為主，盈利能力相對較低。而高端硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，高技術(shù)含量與附加值的硬質(zhì)合金產(chǎn)品，如高性能合金、研磨涂層合 金、特異型制品、精密工具等產(chǎn)品，價格往往是中低檔合金的幾倍甚至幾十倍。目前公司在高端硬質(zhì)合金等鎢深加工產(chǎn)品方面的技術(shù)儲備在不斷豐富，未來鎢深加工 產(chǎn)品，特別是硬質(zhì)合金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級成為未來主要發(fā)展重心。

　　化定奇預(yù)計(jì)，未來3-5年公司高端硬質(zhì)合金制品產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)較快復(fù)合增長率，硬質(zhì)合金整體產(chǎn)品毛利率將提升至35%以上。申銀萬國證券的一份研究 報告則顯得更為樂觀。該報告預(yù)計(jì)公司“未來三年硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)量將實(shí)現(xiàn)50%以上的年復(fù)合增長率，毛利率將由目前的20%提升至45%。”

　　另一個值得關(guān)注的是公司的新能源材料板塊。目前公司鎳氫合金和鈷酸鋰產(chǎn)品已近成熟，新開發(fā)的三元合金、錳酸鋰等產(chǎn)品已進(jìn)入客戶測試階段，而磁性材料和三基色熒光粉項(xiàng)目也已在計(jì)劃之中。未來，隨著新型動力汽車和節(jié)能照明市場的推廣，公司新材料業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長。

　　在收購長汀稀土公司后，公司已成為福建稀土資源整合最有力競爭者。葉洮表示，龍巖地區(qū)稀土資源豐富，是更為稀少的離子型中重稀土礦。在稀土供應(yīng)壟斷格局不斷深化進(jìn)程中，公司對當(dāng)?shù)刭Y源的控制將為其發(fā)展注入更多活力。

　　辰州礦業(yè) (002155)：做大黃金做強(qiáng)銻鎢

　　近年來，有“世界銻都”之稱的湖南省冷水江市開展了一系列銻行業(yè)整頓工作，近百家非法冶煉企業(yè)被強(qiáng)行斷電而關(guān)閉，多家手工選礦的小作坊也被取締。這無疑給辰州礦業(yè)這樣以金銻生產(chǎn)為主的公司發(fā)展的良機(jī)。

　　我國是銻最大的消費(fèi)國和生產(chǎn)國，其中湖南省的銻礦資源及銻產(chǎn)量能力居全國首位，公司與湖南有色壟斷了湖南省境內(nèi)的銻礦資源，公司的銻產(chǎn)量在全球 和全國都占據(jù)第二位，占全球銻產(chǎn)品市場份額的10%以上。在日信證券研究員汪華春看來，公司最為聰明的一點(diǎn)是制定了穩(wěn)定2萬噸產(chǎn)能的發(fā)展策略，不盲目擴(kuò) 產(chǎn)，對于銻礦資源儲備遵循“有絕對利潤的低價收購”原則。

　　此外，諸多外因也將為銻價的上漲保駕護(hù)航。2009年中，國內(nèi)多家銻礦山及冶煉企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，國家限制開采力度加大、湖南有色宣布的收儲計(jì)劃、國內(nèi)阻燃劑領(lǐng)域的銻消費(fèi)呈增長態(tài)勢等因素造成了銻供應(yīng)偏緊的態(tài)勢，從而一舉引發(fā)銻價的扶搖直上。

　　雖然，目前公司的黃金儲量較小，但公司擁有領(lǐng)先的金銻鎢分離技術(shù)，達(dá)國內(nèi)行業(yè)先進(jìn)水平。因此公司相關(guān)產(chǎn)品較中金黃金 (600489)、山東黃金 (600547)毛利率高。有研究人員認(rèn)為，公司在明確了黃金是未來業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)后，近幾年通過IPO募投項(xiàng)目加大勘探、省內(nèi)整合及省外并購等方式擴(kuò)充 資源儲備，預(yù)計(jì)未來兩年公司黃金儲量將有較大突破。

　　值得注意是，公司2008年通過收購中南銻鎢其他股東股權(quán)控股的85.7%股權(quán)，完成控股。汪華春認(rèn)為，中南銻鎢的價值在于其手中的鎢、銻的出口配額權(quán)�？毓芍心箱R鎢，無疑將使辰州礦業(yè)出口銷售暢通無阻，從而使得未來公司的產(chǎn)品銷售空間擴(kuò)大。

　　政策拓展行業(yè)遠(yuǎn)景三公司“升級”碳酸鋰開發(fā)

　　隨著新能源汽車扶持政策的出臺，鋰電池有望迎來快速發(fā)展時期，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰資源企業(yè)也將進(jìn)入黃金時代。正式在此預(yù)期下，一些上市公司紛紛“加碼”，擴(kuò)大碳酸鋰產(chǎn)能，并銳意進(jìn)軍門檻較高的電池級碳酸鋰領(lǐng)域。

　　需求方“暗潮洶涌”

　　記者注意到，從7月份開始，從北京到天津，從江蘇到上海，從福建到深圳，從廣西到四川，都紛紛開建新能源汽車充電站，其中，北京還出臺了首部電 動汽車充電站標(biāo)準(zhǔn)；而上海將在今年底擴(kuò)建360個充電機(jī)，3年內(nèi)有望達(dá)到5000個。根據(jù)規(guī)劃，國家電網(wǎng)公司將于2015年建成1700座公共充電站和 300萬個交流充電樁。這些充電站一方面需求碳酸鋰等原材料，另一方面也將帶動新能源汽車的迅速擴(kuò)張，從而拉動鋰電池市場。

　　中國國際金融有限公司研究報告稱，在新能源汽車的帶動下，鋰電池將成為碳酸鋰需求增長的主要動力，預(yù)計(jì)2010年全球碳酸鋰需求量同比增長10%至75598噸，2010年至2013年年均復(fù)合增長率為16%。

　　頗讓人意外的是，目前碳酸鋰價格依然平靜如水。不過，在需求方“暗潮澎湃”的建設(shè)中，不少公司已將目標(biāo)放在電池級碳酸鋰上，如果潛在需求一旦爆 發(fā)，相關(guān)上市公司將迎來新的暴利時代。目前在國內(nèi)資本市場上值得關(guān)注的至少有西藏礦業(yè) (000762)、中信國安 (000839)及鹽湖集團(tuán) (000578)等三家公司。

　　西藏礦業(yè)砸巨資建鋰項(xiàng)目

　　西藏礦業(yè)擁有世界第三大、國內(nèi)第一大的含鋰鹽湖扎布耶鹽湖，今年5月，西藏礦業(yè)披露定向增發(fā)預(yù)案，公司擬募資15億元，其中近10億元投向3個鋰項(xiàng)目。

　　2009年，西藏礦業(yè)僅生產(chǎn)1000噸碳酸鋰，遠(yuǎn)低于現(xiàn)有5000噸的年產(chǎn)能，占公司營業(yè)收入的7.54%，但虧損額高達(dá)6534萬元，主要是因?yàn)樵�布耶鹽湖產(chǎn)量一直上不去，導(dǎo)致鋰精礦生產(chǎn)成本過高，此外，白銀扎布耶提純生產(chǎn)線因原材料不足而產(chǎn)生停工損失。

　　根據(jù)定增方案，公司將用募集資金對現(xiàn)有5000噸碳酸鋰精礦產(chǎn)能進(jìn)行技術(shù)改造，改造后產(chǎn)能將達(dá)到8000噸；同時，公司將進(jìn)行二期1.8萬噸鋰 精礦的建設(shè)生產(chǎn)，屆時將形成鋰精礦年總產(chǎn)能2.6萬噸。此外，公司還將進(jìn)行白銀扎布耶二期工程的開工建設(shè)，未來將新增1萬噸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，其中包括5000 噸電池級碳酸鋰、2000噸工業(yè)級碳酸鋰和3000噸氫氧化鋰。

　　據(jù)悉，公司今年的碳酸鋰產(chǎn)量可能為3000到4000噸。

　　中信國安涉足電池級碳酸鋰

　　中信國安是另一家擁有含鋰鹽湖的上市公司，其子公司青海國安擁有西臺吉乃爾鹽湖獨(dú)家開采權(quán)，該鹽湖氯化鋰儲量為308萬噸。2009年，公司生 產(chǎn)5000噸碳酸鋰，盡管與前兩年相比產(chǎn)量上了新臺階，但總體產(chǎn)能利用率仍較低，僅占目前碳酸鋰產(chǎn)能2萬噸/年的25%，據(jù)了解，公司產(chǎn)量提升的主要障礙 在于提煉和工業(yè)化生產(chǎn)的技術(shù)問題沒得到徹底解決。

　　在此背景下，中信國安目前已和日本豐田通商會社、成都開飛高能化學(xué)工業(yè)公司簽訂了合作意向書。與日本豐田通商的合作，旨在提前為產(chǎn)能擴(kuò)張后的碳 酸鋰銷售開拓海外市場，同時雙方也可能在電池方面有進(jìn)一步的合作。與成都開飛公司的合作意向包括雙方共同投資興建電池級碳酸鋰生產(chǎn)廠，借此涉足電池級碳酸 鋰生產(chǎn)領(lǐng)域。

　　2010年，公司產(chǎn)量將再次大幅增長，預(yù)計(jì)可達(dá)10000噸以上，而遠(yuǎn)期規(guī)劃是建成年產(chǎn)碳酸鋰3萬噸的生產(chǎn)線。

　　據(jù)了解，在鋰的產(chǎn)業(yè)鏈中，工業(yè)級碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰是上游產(chǎn)品，在其之上可衍生出金屬鋰、電池級碳酸鋰、丁基鋰等高端產(chǎn)品。但由于生產(chǎn)環(huán) 節(jié)不穩(wěn)定，設(shè)備頻繁檢修，以及我國的鹽湖處在青海和西藏等高原地區(qū)，能源、淡水、交通及水文氣候的變化都給碳酸鋰的生產(chǎn)帶來一定難度，因此碳酸鋰的產(chǎn)量一 直大大低于設(shè)計(jì)產(chǎn)能。

　　鹽湖集團(tuán)引外援開發(fā)“鋰想”

　　除了上述兩家公司外，鹽湖集團(tuán)在碳酸鋰領(lǐng)域的“動作”也不小。7月16日，鹽湖集團(tuán)披露，旗下藍(lán)科鋰業(yè)引進(jìn)新股東青海佛照，雙方將在碳酸鋰行業(yè) 上謀求共同發(fā)展。鹽湖集團(tuán)擁有察爾汗鹽湖豐富的鋰鹽資源，藍(lán)科鋰業(yè)現(xiàn)有年產(chǎn)1萬噸的高純優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項(xiàng)目，而青海佛照擁有世界上最先進(jìn)的吸附法鹵水提鋰技術(shù) 和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)級碳酸鋰價格自2008年金融危機(jī)之后就維持在30000-35000元/噸左右，略高于礦石提鋰的生產(chǎn)成本，而電池級碳酸鋰的價格比工業(yè)級碳酸鋰高出8000元-10000元每噸。

　　金元證券分析師孫凡認(rèn)為，工業(yè)級碳酸鋰價格表現(xiàn)可能不及市場預(yù)期，主要在于市場依然處于供大于求的狀態(tài)，且技術(shù)門檻低產(chǎn)能擴(kuò)張快，而電池級碳酸 鋰則因?yàn)榧夹g(shù)難度大，未來產(chǎn)能相對不足，與工業(yè)級的價差可能會進(jìn)一步拉大。此外，碳酸鋰的成本還有很大的下降空間，預(yù)計(jì)西藏礦業(yè)募投項(xiàng)目2013年達(dá)產(chǎn) 后，1噸碳酸鋰成本可控制在2萬元左右。

　　中國國際金融有限公司分析員蔡宏宇認(rèn)為，如果碳酸鋰需求出現(xiàn)高于預(yù)期的爆發(fā)式增長，由于鹽湖產(chǎn)能擴(kuò)張面臨的制約因素較多，碳酸鋰產(chǎn)量的擴(kuò)張可能需要一段時間，供給方出現(xiàn)的真空將推動碳酸鋰價格上漲。

　　吉恩鎳業(yè) (600432)：抄底海外礦產(chǎn)+涉足新興產(chǎn)業(yè)

　　鎳在六種基本金屬中排名老六，一般不將其歸于“小金屬”行列，但鑒于該金屬密切關(guān)聯(lián)新能源電池等新興產(chǎn)業(yè)，我們特辟一文撰寫該類金屬的優(yōu)秀企業(yè)——吉恩鎳業(yè)。

　　“隨著不銹鋼行業(yè)景氣度的逐步回升，以及鎳氫動力電池大規(guī)模發(fā)展的潛在預(yù)期，從事不銹鋼、鎳氫電池上游原材料生產(chǎn)的吉恩鎳業(yè)未來也有望從中‘分 得一杯羹’。”一位長期關(guān)注吉恩鎳業(yè)的券商分析師稱，鑒于吉恩鎳業(yè)去年抓住國際金融危機(jī)迅速“抄底”并購境外礦產(chǎn)資源，公司鎳系列產(chǎn)品產(chǎn)能也將進(jìn)入快速擴(kuò) 張期，這也將為公司未來快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　作為影響吉恩鎳業(yè)經(jīng)營業(yè)績的最直接因素，國內(nèi)外鎳價近期再度出現(xiàn)大幅度上漲，其中倫敦現(xiàn)鎳價格從7月19日的18750美元/噸漲至20425美元/噸(7月28日)，上�，F(xiàn)貨鎳價格在其期間也應(yīng)聲上漲。

　　有分析人士對此表示，受全球金融危機(jī)導(dǎo)致需求萎縮等因素影響，去年上半年倫敦現(xiàn)鎳價格僅在9000-15000美元這一區(qū)間徘徊，與此相對比， 受全球不銹鋼需求的復(fù)蘇，今年一季度倫敦現(xiàn)鎳價格則出現(xiàn)飆漲，最高曾達(dá)到2.7萬美元，在此背景下，吉恩鎳業(yè)今年上半年業(yè)績同比大幅增長幾無懸念，但問題 則在于其業(yè)績能否達(dá)到市場預(yù)期。

　　的確，受益于鎳價走高，吉恩鎳業(yè)今年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.11億元，同比增加112%；創(chuàng)造歸屬上市公司股東的凈利潤4334萬元，同比增長335%，然而其扣除非經(jīng)常性損益后0.03元的每股收益卻低于業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　中投證券相關(guān)研報指出，季節(jié)性因素應(yīng)是公司一季度業(yè)績低于預(yù)期的原因所在，一方面是春節(jié)假期影響，另一方面是公司當(dāng)前主力礦山富家礦和大嶺礦的 正常生產(chǎn)一定程度上會受到冬季寒冷氣候的不利影響。但其同時表示，一季度業(yè)績低于預(yù)期不影響吉恩鎳業(yè)未來持續(xù)向好的趨勢，公司2009年成功實(shí)施了境外鎳 資源并購整合，極大地增加了公司鎳資源儲備，也提升了公司競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　據(jù)了解，吉恩鎳業(yè)去年成功要約收購了加拿大Canadian Royal ties Inc。；控股加拿大Liberty Mines Inc。；成為加拿大Victory Nickel Inc。和澳大利亞Metallica Minerals Ltd。的第一大股東，獲得境外權(quán)益鎳金屬儲量超過40萬噸。

　　據(jù)中投證券預(yù)測，隨著海外礦產(chǎn)資源的開發(fā)和利用，吉恩鎳業(yè)未來3-5年自產(chǎn)精礦量增加顯著、確定。公司國內(nèi)主力礦山富家礦和大嶺礦預(yù)計(jì)產(chǎn)量較為 平穩(wěn)；通化吉恩改造工程完成后該礦精礦產(chǎn)量今年預(yù)計(jì)達(dá)到1400噸、2011年達(dá)到1800噸；加拿大Liberty Mines Inc。預(yù)計(jì)今年鎳精礦產(chǎn)量達(dá)到3500噸左右，明年有望進(jìn)一步增加至7000噸；而加拿大皇礦業(yè)目前正在建礦，預(yù)計(jì)明年底開始試生產(chǎn)、2012年貢獻(xiàn)產(chǎn) 量。加拿大Victory Nicle和澳大利亞Metallica將是公司未來精礦產(chǎn)量持續(xù)增加的保障。

　　不僅如此，吉恩延伸產(chǎn)業(yè)鏈至新材料領(lǐng)域也值得重點(diǎn)關(guān)注。吉恩鎳業(yè)2000噸羰基鎳產(chǎn)品附加值高并且具有較低的生產(chǎn)成本，公司還有望擇機(jī)將產(chǎn)能提 高到4000噸。此外，1000噸羰基鐵已經(jīng)建成并進(jìn)行了試生產(chǎn)，并且取得了較好的效果，未來羰基鐵產(chǎn)能有望提高到2000噸。因此公司羰基產(chǎn)品有望成為 未來業(yè)績新的增長點(diǎn)。

　　根據(jù)吉恩鎳業(yè)2009年年報，硫酸鎳和電解鎳產(chǎn)品為公司的“營收主力”，收入各占整體比重的62%和13%。其中，電解鎳的主要下游產(chǎn)品為不銹 鋼，而硫酸鎳則主要用于電池和電鍍行業(yè)。有分析師指出，作為世界上第一大電池生產(chǎn)國，我國普通鎳氫電池一直保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，而用于混合動力汽車中的泡沫 鎳產(chǎn)能則是快速增加。國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)支持力度的加大，未來將極大促進(jìn)新能源汽車的銷量，以目前的技術(shù)成熟度來看，鎳氫混合動力電池是當(dāng)前最實(shí)用的技 術(shù)，而鎳氫動力電池大規(guī)模發(fā)展將直接擴(kuò)大鎳的需求量。此外，不銹鋼需求的回暖未來也將對公司電解鎳產(chǎn)銷起到積極的影響。

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