銅價(jià)自4月中旬暴跌后，近期有所企穩(wěn)反彈，期間累計(jì)漲幅達(dá)10%左右。筆者認(rèn)為，短期缺乏利空消息成為銅價(jià)上漲的主要因素，但中期來看，市場依然存在不確定性。

　　中國政策面或有所松動(dòng)。近期推升銅價(jià)大幅反彈的因素除了歐洲債務(wù)危機(jī)有所趨緩之外，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是一大推手。最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯 示，1-5月份累計(jì)同比增長2.5%。從去年環(huán)比數(shù)據(jù)來看，去年5、6、7月份環(huán)比持續(xù)走弱。這也意味著今年6、7月份CPI數(shù)據(jù)將有可能進(jìn)一步走高。而 從最近央行公開市場操作來看，央行連續(xù)四周凈投放資金。最新一周凈投放資金更是達(dá)到1900億元的龐大規(guī)模。總體來看，短期內(nèi)國內(nèi)政策面有所放松，資金緊 張的擔(dān)憂開始弱化。但政策面的放松也意味著政府層面對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。以進(jìn)出口情況來看，盡管最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)大幅走強(qiáng)，但其持續(xù)性卻令人懷疑，且歐元 此前大幅下跌對(duì)國內(nèi)出口企業(yè)利潤的影響也將在最近數(shù)月內(nèi)得到體現(xiàn)。

　　人民幣匯改成銅價(jià)上漲又一誘因。周末，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)。人民幣升值預(yù)期對(duì) 銅價(jià)的影響主要體現(xiàn)在至少以下兩方面：一方面，以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品兌換成美元進(jìn)行估值勢必導(dǎo)致外盤金屬價(jià)格走高。而外盤漲必帶動(dòng)內(nèi)盤走強(qiáng)的慣性思維也 推升內(nèi)盤走強(qiáng)；另一方面，人民幣走強(qiáng)意味著人民幣購買力的提升，中國需求放大的預(yù)期也推升銅價(jià)走高。但我們?nèi)孕枰�注��，匯改推升外盤走強(qiáng)從長期來看主要還 是體現(xiàn)在估值方式的變化上，曾經(jīng)套用的滬倫比值未來將出現(xiàn)波動(dòng)較大局面。此外，本次央行宣布增強(qiáng)人民幣匯率彈性是在G20峰會(huì)背景之下，央行的決策是否真 的意味著高層對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的認(rèn)可仍存疑。

　　歐元區(qū)的不確定性仍存在。近期市場對(duì)于歐洲債務(wù)問題似乎已麻木，即便穆迪將希臘評(píng)級(jí)連降四級(jí)至垃圾級(jí)，市場反應(yīng)也甚微。與此同時(shí)，歐元大量的空 頭頭寸獲利后大幅平倉卻促成美元持續(xù)回落，銅價(jià)也隨之攀升。筆者認(rèn)為，歐元區(qū)實(shí)質(zhì)性問題仍未得到有效解決，即便是西班牙成功從市場獲得融資也只是意味著歐 元區(qū)國家還在應(yīng)付著一個(gè)接一個(gè)的救急問題，而歐元區(qū)的統(tǒng)一貨幣政策和分裂政體之間的矛盾還將長期存在。此外，以減少財(cái)政支出、壓縮薪資等方式來應(yīng)對(duì)高赤字 的負(fù)面影響目前還未顯現(xiàn)。雖然歐洲方面最近并無太多利空消息，但涉及債務(wù)問題的任何一個(gè)國家都是潛在引爆市場的定時(shí)炸彈。只要?dú)W洲方面一有風(fēng)吹草動(dòng)，市場 有可能出現(xiàn)風(fēng)向逆轉(zhuǎn)的局面。

　　綜合來看，近期銅價(jià)反彈催生了市場人氣，但長期來看市場隱患頗多，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性問題、歐元貶值和人民幣匯改對(duì)中國出口企業(yè)影響深度、各 國減赤對(duì)自身經(jīng)濟(jì)的沖擊，這些均將在未來得以體現(xiàn)�？傮w而言，短期市場信心的恢復(fù)會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生一定的支撐，但中期來看，壓力仍將存在。

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