國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)在過去的五周里出現(xiàn)了2008年金融危機(jī)之后最大的一輪下跌行情。金屬、橡膠(資訊,行情)、螺紋鋼和化工品種都被打到了連續(xù)價(jià)格圖表的 年線（240MA）位置。這一輪下跌行情與國(guó)內(nèi)A股走勢(shì)完全一致。而股指期貨的推出時(shí)機(jī)正好選在了這輪下跌開始的時(shí)點(diǎn)上。但股指期貨絕不是這次股市下跌的 元兇，更不是大宗商品市場(chǎng)回落的原因。

如果說國(guó)內(nèi)股市回落的根本原因是貨幣政策由松轉(zhuǎn)緊的話，那么商品期貨回落的根本原因則是歐洲債務(wù)危機(jī)。我們認(rèn)為歐洲債務(wù)危機(jī)本質(zhì)上是2008年美國(guó)金融危 機(jī)的延續(xù)。兩者都是由債務(wù)問題引發(fā)的，只不過地點(diǎn)由美國(guó)轉(zhuǎn)移到了歐洲。兩年前，為了挽救美國(guó)金融體系，美國(guó)政府?dāng)M定了7500億美元的救市方案。實(shí)際上后 來救助的金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了這個(gè)數(shù)額。我們看到，這次債務(wù)危機(jī)中，兩年前美國(guó)所做的事情似乎在歐洲又上演了。歐洲各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)為經(jīng)受債務(wù)危機(jī)的南歐各國(guó)提供了總額 約1萬億美元的緊急援助。但不同的是，美國(guó)的財(cái)政與金融體系是統(tǒng)一的，問題嚴(yán)重時(shí)美國(guó)可以通過將債務(wù)貨幣化來轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，但歐洲卻不行。歐元區(qū)的財(cái)政與金融 是分離的，歐洲的中央銀行活動(dòng)的空間有限，所以歐洲最終需要向國(guó)際貨幣基金組織借款。
　　歐洲的問題應(yīng)該和美國(guó)的問題一樣嚴(yán)重，但這次金融市 場(chǎng)的反應(yīng)比2008年要溫和很多。這得益于投資人經(jīng)過兩年前金融危機(jī)的洗禮，其心理承受能力已經(jīng)大大增強(qiáng)。他們相信這次危機(jī)在政策的強(qiáng)力介入下同樣會(huì)安然 度過。市場(chǎng)似乎陷入了這樣一種循環(huán)：大危機(jī)爆發(fā)，股市和商品市場(chǎng)就相應(yīng)下跌。但一直以來解決危機(jī)的方法總是帶有貨幣貶值傾向，從而從別處獲取更大的市場(chǎng)份 額。這導(dǎo)致全球貨幣供應(yīng)量的增速超過了GDP的增速。商品市場(chǎng)和股市在危機(jī)之后就開始回升，全球已經(jīng)陷入了紙幣爭(zhēng)相貶值的惡性循環(huán)之中。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這一 循環(huán)持續(xù)下終將引發(fā)紙幣的“信用危機(jī)”。美元與黃金的比價(jià)已經(jīng)把這一趨勢(shì)提示得淋漓盡致。
　　大宗商品市場(chǎng)未來最大的基本面就是高通脹，這一 現(xiàn)實(shí)是遲早要到來的。因?yàn)橥ㄟ^貨幣貶值式的經(jīng)濟(jì)救助方案其結(jié)果無非是兩個(gè)：一是救助成功，對(duì)于商品來說會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)但通脹加速的狀態(tài)；二是救助沒有效 果，只能是進(jìn)一步的救助，最終引發(fā)的是“滯脹”。無論哪一種情況，對(duì)于大宗商品來說都會(huì)促使其價(jià)格最終上漲。
　　我們從主流商品期貨的技術(shù)走 勢(shì)上也能夠驗(yàn)證這一點(diǎn)：2008年金融危機(jī)之后，許多大宗商品價(jià)格從底部迅速回到危機(jī)爆發(fā)之前的區(qū)域。今年的歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的價(jià)格下跌力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于 2008年的下跌，且量能顯示越跌越有人買。從時(shí)間上看，金屬、橡膠價(jià)格月線上漲14個(gè)月進(jìn)入復(fù)雜調(diào)整，其回撤時(shí)間要達(dá)到上漲時(shí)間的一半，今年7月會(huì)成為 重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。同時(shí)白糖(資訊,行情)、橡膠、豆類等品種的季節(jié)性周期循環(huán)低點(diǎn)也指向今年7月份。這或許是今年最重要的一次投資機(jī)會(huì)。

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