受希臘債務(wù)危機(jī)逐步解除、美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步轉(zhuǎn)好和美元指數(shù)沖高回落三重利多因素的共同影響，從3月25日起至今，在滬銅的帶領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)有色金屬 期貨擺脫近2個(gè)月來(lái)的盤(pán)整格局，展開(kāi)一輪幅度不一的上漲行情。其中，滬銅指數(shù)最高上漲5.83%、滬鋅指數(shù)最高上漲6%、滬鋁指數(shù)最高上漲2.37%。

　　從今后一段時(shí)間看，全球經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)將繼續(xù)給予交易者信心方面的支持、充足的流動(dòng)性導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生的通脹預(yù)期將繼續(xù)鎖定有色金屬下跌的空間、中國(guó) 對(duì)有色金屬?gòu)?qiáng)勁消費(fèi)及銅消費(fèi)旺季的到來(lái)又給多頭以想象的空間、加上美元指數(shù)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)有色金屬利空影響的鈍化，格林期貨據(jù)此認(rèn)為，國(guó)內(nèi)有色金屬有望繼續(xù)維 持震蕩走高的行情特征。

　　通脹預(yù)期鎖定國(guó)內(nèi)有色金屬下跌空間

　　盡管全球經(jīng)濟(jì)逐步走出金融危機(jī)的低谷，但高失業(yè)率的存在仍使歐美等主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在刺激政策是否應(yīng)該退出這個(gè)問(wèn)題上心存顧慮。為保證經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn) 定發(fā)展，歐美等國(guó)央行行長(zhǎng)紛紛表示繼續(xù)實(shí)施前期寬松的貨幣政策。歐洲中央銀行3月4日宣布，維持歐元區(qū)1%的主導(dǎo)利率不變。自去年5月份以來(lái)，歐洲央行一 直將主導(dǎo)利率維持在這一歷史最低位，美聯(lián)儲(chǔ)則從2008年12月至今一直堅(jiān)持0.25%基準(zhǔn)利率不變。

　　我國(guó)從2008年下半年開(kāi)始實(shí)施了寬松的貨幣政策，2009年信貸數(shù)量達(dá)到9.59萬(wàn)億元，超過(guò)正常年份的一倍以上；2010年貨幣政策盡管調(diào)整為適度寬松，信貸規(guī)模較去年也有所萎縮，但7.6萬(wàn)億元的信貸規(guī)模仍大大高于往年正常水平。

　　總之，從金融危機(jī)爆發(fā)至今，各主要國(guó)家都實(shí)施了積極的貨幣政策，充足的流動(dòng)性使市場(chǎng)對(duì)未來(lái)產(chǎn)生通脹預(yù)期，也使交易者對(duì)有色金屬未來(lái)價(jià)格產(chǎn)生充分的想象空間，通脹預(yù)期成了支撐國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格的重要支柱。

　　在貨幣政策方面，多頭近期內(nèi)的一個(gè)最大顧慮就是人民幣是否加息問(wèn)題。筆者認(rèn)為，盡管2月份CPI指數(shù)有所提高，但2.7%的上升幅度仍在國(guó)家可 控范圍之內(nèi)；同時(shí)，中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和提高法定存款準(zhǔn)備金率等措施也達(dá)到了宏觀調(diào)控的預(yù)期效果，加上國(guó)內(nèi)失業(yè)人數(shù)仍高達(dá)2億人以上，就業(yè)壓力仍很沉 重。在這種背景下，人民幣在短期內(nèi)加息可能性不大，因此，人民幣加息對(duì)有色金屬價(jià)格在心理層面的利空影響大于對(duì)實(shí)際價(jià)格的沖擊力度。

　　銅消費(fèi)旺季到來(lái)減輕現(xiàn)貨壓力全球金融危機(jī)爆發(fā)過(guò)后，由于歐美等主要國(guó)家消費(fèi)能力下降，銅、鋁、鋅等主要有色金屬庫(kù)存數(shù)量大幅增加，截至目前，LME銅庫(kù)存數(shù)量最高達(dá)到54萬(wàn)噸、鋁460萬(wàn)噸、鋅54萬(wàn)噸，沉重的現(xiàn)貨壓力成了多頭最大的思想顧慮。

　　從消費(fèi)角度看，按照往年習(xí)慣，3月份以后，隨著國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱生產(chǎn)廠家的開(kāi)工，中國(guó)將進(jìn)入到銅消費(fèi)旺季。近幾個(gè)月來(lái)，LME庫(kù)存數(shù)量由最高時(shí)的54萬(wàn)噸逐步降低至目前的514325噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單的數(shù)量也明顯增加，似乎印證了消費(fèi)已經(jīng)啟動(dòng)的預(yù)期。

　　銅作為有色金屬的“領(lǐng)頭羊”，其價(jià)格保持堅(jiān)挺也鎖定了其他有色金屬品種價(jià)格下跌的空間。

　　美元指數(shù)受制約有色金屬震蕩走高為主

　　美元指數(shù)與商品價(jià)格具有非常密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，美元指數(shù)今后走向也是影響國(guó)內(nèi)有色金屬期貨價(jià)格的一個(gè)重要因素。盡管從2009年12月初至今，美元指數(shù)始終處于上升通道之中，但筆者認(rèn)為，美元指數(shù)大幅上漲要受到以下兩個(gè)因素制約：

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)將繼續(xù)維持低息政策。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受高失業(yè)率、收入增長(zhǎng)放緩、住房財(cái)富縮水和信貸緊張等因素影響，個(gè)人消費(fèi)只是溫和增長(zhǎng)，為刺 激消費(fèi)只能采取低息政策；美國(guó)物價(jià)水平比較穩(wěn)定，3月17日，美國(guó)勞動(dòng)部門(mén)發(fā)布2月份報(bào)告顯示，美國(guó)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下降了0.6%，超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的跌 幅，通貨膨脹仍然是一個(gè)遙遠(yuǎn)的威脅，2月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上月持平，仍為0.2%，低物價(jià)水平為美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策提供支撐。

　　其次，美國(guó)政策債臺(tái)高筑，2009年第四季度經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)1,156億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的3.2%，高于第三季度的2.9%，并創(chuàng)下2008年第四季度以

　　來(lái)的最高水平，2010年美國(guó)財(cái)政赤字將達(dá)到1.6萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的10.6%。為緩解不斷惡化的赤字狀況，美國(guó) 國(guó)會(huì)過(guò)去3年將國(guó)債上限從9萬(wàn)億美元提高到14.3萬(wàn)億美元。截至2009年底，美國(guó)國(guó)債已經(jīng)高達(dá)約12萬(wàn)億美元，巨額的財(cái)政赤字成為壓制美元的又一因 素。

　　因此，美元指數(shù)中長(zhǎng)期上漲空間比較有限。短期內(nèi)在80~82的區(qū)間內(nèi)震蕩，最大上漲高度在85附近，中期震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在85~75之內(nèi)。

　　總體上看，國(guó)內(nèi)有色金屬市場(chǎng)今后一個(gè)階段仍以震蕩走高為主。

　　鑒于上述結(jié)論，筆者對(duì)交易者提出以下幾點(diǎn)操作建議：總體思路上，有色金屬應(yīng)以逢低買(mǎi)進(jìn)為主，不要輕易沽空；從銅、鋁、鋅這三個(gè)國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的有 色期貨品種看，銅和鋅的現(xiàn)貨壓力相對(duì)較小，而鋁的現(xiàn)貨壓力相對(duì)較大，銅、鋅為場(chǎng)外資金做多的首選品種；穩(wěn)健的交易者可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)銅或鋅，賣(mài)出鋁進(jìn)行跨商品 套利。

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