一年一度的鋼鐵行業(yè)春季行情還是如期啟動了，符合我們的預(yù)期，也超出預(yù)期。我們所指的春季包括了鋼價的春季和鋼鐵股的春季，但目前只出現(xiàn)了鋼價的春季行情，鋼鐵股似乎依舊在市場情緒的左右下?lián)u擺不定。

　　春節(jié)后隨著礦石談判漲幅預(yù)期被一再調(diào)高，鋼價受成本上升預(yù)期推動，上漲幅度較大。資本市場對二季度行業(yè)的擔(dān)憂主要來自于幾個方面：一、高庫存對價格的壓制，二、外部政策變化對需求的改變，三、成本超預(yù)期上漲下鋼價轉(zhuǎn)嫁能力。

　　影響鋼鐵股的因素的確太多：確定的高位庫存、擔(dān)憂的實際需求、成本的較大壓力等等，都成為影響投資者決策的絆腳石。今年與往年比較，高庫存、需求問題類似，并不需要我們在此贅述。而與往年不一樣的是鐵礦石定價機制的改變或?qū)⒂绊戜撹F行業(yè)的整體格局。

　　投資者關(guān)注的幾個問題，歸納如下：

　　產(chǎn)能的頂：2月粗鋼日產(chǎn)量達到180萬噸的最高水平，結(jié)合我們對國內(nèi)鋼鐵企業(yè)個體的開工率統(tǒng)計印證，目前行業(yè)開工率已經(jīng)到達相對高位，供給端繼續(xù)惡化的空間不大；

　　庫存的頂：每年的3月份鋼材庫存從高位回落，今年也不例外。

　　需求的底：旺季中來自工業(yè)以及房地產(chǎn)的需求增量是未來推動鋼價上漲的重要動力。

　　我們的觀點是，供需是決定行業(yè)盈利最根本的問題。2月粗鋼日產(chǎn)量達到180萬噸的最高水平，開工率繼續(xù)升高的空間不大。庫存見頂回落，說明目前 的供需處于緊平衡的狀態(tài)。旺季中來自工業(yè)以及房地產(chǎn)的需求增量是未來推動鋼價上漲的主要動力。成本可以通過鋼價充分轉(zhuǎn)嫁，行業(yè)的盈利空間轉(zhuǎn)向擴張。

　　鐵礦石定價機制的改變或?qū)⒂绊戜撹F行業(yè)的整體格局。但我們認(rèn)為即使改變之后鋼鐵行業(yè)也并不能簡單認(rèn)為是一個加工型行業(yè)。成本、技術(shù)、品牌都會決 定企業(yè)的綜合競爭力。鐵礦石定價機制的改變可能會影響長協(xié)礦企業(yè)的成本優(yōu)勢，短期看小企業(yè)的靈活優(yōu)勢凸顯。但長期看，在同樣競爭環(huán)境下的小企業(yè)沒有理由比 大企業(yè)獲得更多的利潤空間。所以，摒棄超短期視角考慮問題，未來行業(yè)競爭格局的加劇或?qū)⒓铀傩袠I(yè)整合，這種行業(yè)大趨勢是無法逆轉(zhuǎn)的。成本、技術(shù)、規(guī)模、區(qū) 域等等將決定企業(yè)的價值。

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