3月29日上海銅、鋅期貨漲幅明顯。筆者認為，二季度整體經(jīng)濟狀況將繼續(xù)改善，且市場資金面仍較為寬裕，這是支撐銅、鋅走勢的兩個最主要因素，預(yù)計二季度 滬銅波動區(qū)間為55000-67000元/噸，倫銅為6850-8100美元/噸；滬鋅波動區(qū)間為17200-25500元/噸，倫鋅則在 2100-3000美元/噸之間。

不過，央行收縮流動性操作、美元上漲和人民幣升值都會階段性地對市場產(chǎn)生沖擊，并限制國內(nèi)價格漲幅。且最大風(fēng)險不是政策層面而在于經(jīng)濟增長本身。銅供需方 面并沒有太大問題，但價格強勁上升要求經(jīng)濟環(huán)境更加明朗樂觀，預(yù)計會以震蕩方式上行；鋅仍面臨供應(yīng)增長壓力，但若工業(yè)品部門表現(xiàn)良好，鋅價依然具有較大彈 性。

宏觀經(jīng)濟整體向好

一方面，全球各主要經(jīng)濟體工業(yè)產(chǎn)出增長，前景保持樂觀。從已實現(xiàn)增長情況來看，全球工業(yè)部門狀況繼續(xù)改善，而中國工業(yè)產(chǎn)值增長較快，繼續(xù)扮演世界經(jīng)濟增長 引擎角色。最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個百分點，比2009年12月份加快2.2個百 分點。發(fā)達國家工業(yè)產(chǎn)出也逐步回升，實現(xiàn)環(huán)比增長。美國今年1月工業(yè)產(chǎn)出的環(huán)比增幅為0.9%，2月份雖然遭受了多場嚴重暴風(fēng)雪的襲擊，但工業(yè)產(chǎn)出仍然實 現(xiàn)環(huán)比增長0.1%，連續(xù)第8個月環(huán)比上漲，要好于此前預(yù)期。歐元區(qū)1月份工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上升1.7%，遠高于市場預(yù)期0.7%，為自1990年來最大環(huán)比 升值。日本1月工業(yè)產(chǎn)出較上月增長2.7%。

另一方面從經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)來看，包括中國在內(nèi)主要經(jīng)濟體的采購經(jīng)理人指數(shù)增幅有所放緩，但仍然處于擴張區(qū)域。2010年2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù) （PMI）為52.0%，低于上月3.8個百分點，已連續(xù)12個月位于臨界點——50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟總體保持增長趨勢，但增速放緩。美國2月供應(yīng) 管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)指數(shù)從1月的58.4%下降至56.5%，已連續(xù)7個月超出50%。該協(xié)會表示，制造業(yè)指數(shù)超出56%，說明制造業(yè)在強勁增長， 相對應(yīng)的經(jīng)濟增長率大約為4.9%。

貨幣因素溫和施壓

首先，美元將維持震蕩盤升格局。美元繼續(xù)上漲會對金屬價格形成一定壓力，如果上漲的主要推動力是來自于美國經(jīng)濟狀況改善，則對價格的負面影響會被經(jīng)濟增長 的正面影響所消化，不會對價格形成太大壓力；但如果是由于歐洲或日本等其他地區(qū)經(jīng)濟狀況更差，或者是出于規(guī)避風(fēng)險的需求而推動美元上漲，則雙重負面因素疊 加會對金屬市場形成較大壓力，價格將出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。

其次，人民幣升值預(yù)期增強。人民幣升值無疑會對短期國內(nèi)價格形成壓制，主要反映在兩方面的預(yù)期：其一是促進銅（金屬）進口增加國內(nèi)市場供應(yīng)，其二是銅產(chǎn)品 出口受到影響減少需求。但長期價格趨勢仍然取決于世界經(jīng)濟及消費增長情況，而人民幣升值將促進外盤金屬價格上漲，也有助于國內(nèi)價格水平上升。

最后，主要央行收縮流動性。但就目前市場所累積的貨幣供應(yīng)而言，流動性仍然較為充裕，這也是支撐價格總水平的重要因素。貨幣緊縮政策，不論是再次提高準備 金率還是升息，會對市場預(yù)期產(chǎn)生影響，特別是加息影響力較大，如果在現(xiàn)有庫存不能被很好消化的情況下，會令價格出現(xiàn)較大跌幅。而央行具體采用何種政策工 具，不僅取決于通脹程度，還要考慮經(jīng)濟的承受力，所以在某種程度上可以將加息視為央行對經(jīng)濟前景的認可，如果趨勢確立將不會因加息而改變，歷史上加息周期 和經(jīng)濟上升以及金屬價格上漲都較為匹配。

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