激進(jìn)貨幣政策或?qū)⒔K結(jié)
2月18日，美聯(lián)儲(chǔ)采取了其暗示多次的一項(xiàng)行動(dòng)，宣布從19日開(kāi)始上調(diào)貼現(xiàn)率（美聯(lián)儲(chǔ)向銀行提供的直接貸款利率）0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.75%，這是美聯(lián) 儲(chǔ)自2006年6月以來(lái)首次上調(diào)貼現(xiàn)率。多數(shù)分析家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此舉已發(fā)出最為明確的信號(hào)，即金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)其向金融市場(chǎng)緊急供應(yīng)流動(dòng)性的做法已經(jīng)奏 效，美聯(lián)儲(chǔ)成立以來(lái)所采取的最激進(jìn)貨幣政策將最終轉(zhuǎn)向。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布聲明強(qiáng)調(diào)上調(diào)貼現(xiàn)率只是其退出緊急貸款計(jì)劃的舉措之一，并不代表更廣泛的信貸緊縮政策的開(kāi)始，但市場(chǎng)仍將此舉視為美國(guó)已開(kāi)始退出激進(jìn)貨幣政策的明確信號(hào)。19日，亞太股市全線下跌，美國(guó)股指期貨合約下跌，美元匯率則大幅上升。
貼現(xiàn)率上調(diào)預(yù)示短期利率上升
美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)布的一份聲明中重申，與本月初結(jié)束大量非常規(guī)信貸措施一樣，此舉旨在使美聯(lián)儲(chǔ)的借貸機(jī)制進(jìn)一步恢復(fù)正�；�，并不意味著其對(duì)經(jīng)濟(jì)前 景的預(yù)期或貨幣政策前景將會(huì)發(fā)生任何改變，預(yù)計(jì)這一調(diào)整不會(huì)導(dǎo)致家庭和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況更加緊縮。與1月份貨幣政策例會(huì)的會(huì)后聲明類似，美聯(lián)儲(chǔ)還重申決策者 有理由在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將聯(lián)邦基金利率（銀行間隔夜拆借利率）保持在極低水平。
從歷史上來(lái)看，貼現(xiàn)率一直被視為預(yù)示貨幣政策未來(lái)走向的心理工具。富國(guó)銀行公司前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、加州州立大學(xué)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授表示，“底線是美聯(lián)儲(chǔ)正在發(fā)出信號(hào)，即未來(lái)短期利率更可能上升，而不是保持穩(wěn)定或下降。”他說(shuō)。
在本輪金融危機(jī)期間，貼現(xiàn)率是美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)用的第一個(gè)政策工具，為美國(guó)各銀行、債券交易商、商業(yè)票據(jù)借款人和美國(guó)國(guó)際集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)提供了總額數(shù)千 億美元的支持性信貸。在2007年8月次貸危機(jī)爆發(fā)之前，貼現(xiàn)率一直高于聯(lián)邦基金利率1個(gè)百分點(diǎn)。2007年8月，美聯(lián)儲(chǔ)將貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率的利差降 低到0.5個(gè)百分點(diǎn)，并將貼現(xiàn)窗口貸款的期限由隔夜延長(zhǎng)至30天。在2008年3月拯救貝爾斯登之后，美聯(lián)儲(chǔ)再次將上述利差下調(diào)至0.25個(gè)百分點(diǎn)，并將 貼現(xiàn)貸款期限延長(zhǎng)至90天。后來(lái)，貸款期限被縮短至28天。在這次行動(dòng)中，美聯(lián)儲(chǔ)將貸款期限縮減至隔夜，自3月18日起生效。
隨著金融危機(jī)的消退和美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)已逐步減少了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口貸款的依賴。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，銀行共借貸141億美元，不到美聯(lián)儲(chǔ)2.28萬(wàn)億美元總資產(chǎn)的1%，也大大少于一年前高達(dá)651億美元的借貸總額。
正是在上述背景下，最近一段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在暗示將上調(diào)貼現(xiàn)率。2月10日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在出席眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)給 投資者打“預(yù)防針”，稱可能會(huì)“很快”擴(kuò)大貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率之間的利差；根據(jù)2月17日公布的1月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，決策者表示很快上調(diào)貼現(xiàn)率“是恰 當(dāng)?shù)摹?/FONT>”
股市大跌美元升值
但即使如此，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)貼現(xiàn)率的時(shí)間仍早于多數(shù)分析師和投資者的預(yù)期。“最出人意料的是采取行動(dòng)的時(shí)機(jī)，”蘇格蘭皇家銀行證券公司貨幣策略主管瑞斯金表示，“這是又一個(gè)更為明確的信號(hào)，這種在危機(jī)期間提供流動(dòng)性的措施正在被撤銷。”
投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最新舉措的第一反應(yīng)則是恐慌出逃，普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)邁出了實(shí)施退出策略的重要一步。有越來(lái)越多的人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在第四季度加息。
19日亞太股市全線收低。MSCI亞太（日本除外）指數(shù)連續(xù)第二天下跌，跌去1.8%，幾乎是2月5日以來(lái)的最大跌幅。此前，受投資者擔(dān)心主要 央行將緊縮貨幣政策，以及希臘、西班牙和葡萄牙主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，該指數(shù)已經(jīng)從1月15日17個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)跌去9%。香港股市領(lǐng)跌亞太地區(qū)，全天下挫 2.59%；日經(jīng)225股票指數(shù)下跌2.05%；澳大利亞股指收跌0.4%。3月份到期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨則下跌1.1%至1093.50。
在東京匯市，當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日下午13時(shí)零6分，美元兌歐元從前一交易日紐約匯市的1.3527比1升至1.3485比1，并一度創(chuàng)下1.3444比1的去年5月18日以來(lái)的新高。
有市場(chǎng)分析師認(rèn)為，美國(guó)已開(kāi)始退出刺激措施，盡管此舉是必要的，但投資者仍對(duì)此感到緊張，短期內(nèi)該消息對(duì)市場(chǎng)的影響是負(fù)面的。富國(guó)資本管理公司 首席執(zhí)行官櫻井表示，如果人們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)假設(shè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)到足以加息的程度，他們將會(huì)開(kāi)始預(yù)期刺激措施的退出，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是利空。
美聯(lián)儲(chǔ)官員否認(rèn)短期將加息
針對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)丹尼斯·洛克哈特表示，目前美國(guó)的貨幣政策依然保持寬松。具有投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)理事伊麗莎白·杜克則反復(fù)強(qiáng)調(diào)，本次行動(dòng)并未發(fā)出貨幣政策前景改變的任何信號(hào)。
圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)詹姆斯·布拉德認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)分夸大了美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候加息的幾率。他認(rèn)為還存在另一種可能性，甚至這種可能性更大， 即加息時(shí)間將推遲至2011年。美聯(lián)儲(chǔ)前理事、宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)公司副主席梅耶在接受媒體采訪時(shí)也表達(dá)了類似看法，相信在2011年中期之前美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)加 息。BB＆T公司主席兼首席執(zhí)行官、里士滿聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員凱利·金表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次向市場(chǎng)傳遞的“基本上是心理信息，即美聯(lián)儲(chǔ)在某一時(shí)點(diǎn)不得不開(kāi)始關(guān)注未 來(lái)潛在的通脹壓力”。他也不認(rèn)為決策者將在不久的將來(lái)上調(diào)短期利率。
自2008年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直將聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25的區(qū)間。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)官員已警告金融機(jī)構(gòu)應(yīng)為加息做好準(zhǔn)備，密切關(guān)注杠桿率、市場(chǎng)估值和總體財(cái)務(wù)狀況。今年1月，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的一份報(bào)告，呼吁各銀行加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。
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