近期受美元貶值及通脹預期等因素支撐，有色金屬價格持續(xù)走高，分析人士認為，有色金屬消費需求能否順利切換，將是影響2010年價格走勢的關鍵因素。

     綜合媒體12月25日報道，從“美元貶值”到“中國因素”，再到“通脹預期”，每一輪有色金屬價格暴漲背后，似乎都能找到合適的理由。然而，隨著經濟刺激 政策退出預期不斷加強，及國內嚴重過剩的上下游產能，展望2010年，市場卻充滿著不小的挑戰(zhàn)。分析人士認為，有色金屬消費需求能否順利切換，將是影響 2010年價格走勢的關鍵因素。

     2009年，在全球寬松財政、貨幣政策的影響下，大宗商品價格普遍上漲，其中以有色金屬表現最為強勁。年初以來，有色金屬指數上漲了96%，遠遠超過石化 指數上漲60%、油脂指數上漲31%以及谷物上漲14%的同期漲幅。分品種來看，銅仍然是整個板塊領漲龍頭，2009年上漲137%，鋅漲91%，就連產 量嚴重過剩的鋁也上漲了40%。

     但與過往牛市不同，本輪有色金屬價格暴漲的同時，伴隨著“高產量、高需求、高庫存”特殊現象。由于受高利潤的刺激，11月份國內主要有色金屬產量創(chuàng)出歷史新高，其中精煉銅產量42萬噸、鋁產量 135.4萬噸、鋅產量44.5萬噸，分別同比增長20.4%、33.5%和40.8%。與之對應的是，同樣旺盛的投資需求進行了平衡。2009年， LME期銅持倉量從24萬手左右，增加到27萬手，期鋁持倉量從65萬手最高一度增加到83萬手，鋅也經歷了從20萬手到25萬手的持倉量巨變。CFTC 基金凈持倉結構，也與銅價走勢呈現趨勢一致性的變化。當然，除此以外，需求端也包括國儲收購、企業(yè)重新建立庫存、以及政府大規(guī)模基建投資帶動的相對真實部 分，但反映到不斷增長的全球金屬庫存上，終究顯示出供過于求的本質矛盾。據統(tǒng)計，目前僅LME的銅和鋅庫存已雙雙逼近50萬噸，鋁庫存則增至460萬噸的 歷史高位。此外，還有大量隱性庫存囤積難以統(tǒng)計。

     在此背景下，投資需求是否維持，終端消費需求能否接力，無疑將在未來一段時間內，成為左右市場的關鍵因素。為此，東證期貨有色行業(yè)分析師應昊良表示，需求 切換應該沒有太大問題，2010年銅仍將保持震蕩上行的趨勢，均價有望達到 7,800美元，尤其上半年表現值得期待。他分析說，中國2009年的強勁需求在2010年將會延續(xù)，國內庫存已開始減少，有關行業(yè)的備貨依然在進行中， 這些都源自對中國經濟繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的預期。同時全球其他地區(qū)經濟回暖，眾多行業(yè)對金屬的需求都將回升。而這些又都將發(fā)生在銅精礦面臨緊缺的情形下， 2010年TC/RC加工費將下降超過1/3，銅冶煉商將面臨一定壓力。

     光大期貨分析師曾超也認為，基本金屬上漲的趨勢還會繼續(xù)，但 2010年將是價格驅動轉換的關鍵階段。2010年將進入經濟復蘇進程的后半段，政策刺激的力度將會減弱，如果經濟狀況出現波動，而需求放緩或增長遜于預 期，商品價格存在調整的風險，但由于前一階段的實施政策措施并未完全解除，價格下跌仍屬于調整性質。

     另外，分品種來看，倫銅價格甚至可能創(chuàng)出新高。這是由于2009年中國需求是消費的主要推動力，國內隱性庫存不會對價格有太大影響，2010年國內消費將 保持穩(wěn)定增長，而發(fā)達國家復蘇狀況影響邊際需求增長，銅冶煉產能將保持增長但利用率下降，銅精礦供應依然會是瓶頸，并且實際生產成本有較大增長。鋅將隨大 勢并具彈性。國內鋅原料需求進口依賴程度提高，且供應增長仍快于消費回升的速度，但如果經濟復蘇情況良好，鋅消費需求的回升彈性也很大。

     長城偉業(yè)分析師景川則繼續(xù)看好投資性需求的影響力，他認為在經過年底的調整后，2010年銅將展開一輪春季攻勢。景川指出，導致本輪上升行情的諸多支持因 素并沒有發(fā)生改變，金融屬性仍是后金融危機時期銅價的決定因素，將長時間構成支撐。中國廣義貨幣投放量M2貨幣以及狹義貨幣M1仍然以接近30%的速度增 長，表明流動性充裕的格局沒有根本改變。而國際收支的長期不平衡，導致國際市場對中國人民幣升值的預期再度顯現，熱錢仍然在不斷的流入中國，令人民幣資產 升值的預期加強。這對包括銅在內的大宗商品價格帶來持續(xù)的動力。

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