申銀萬國：金鉬股份 鉬價(jià)上行空間可期產(chǎn)能彈性釋放業(yè)績
申銀萬國：金鉬股份 鉬價(jià)上行空間可期產(chǎn)能彈性釋放業(yè)績
上游產(chǎn)能約束強(qiáng)于預(yù)期。全球鉬礦以及鉬銅伴生產(chǎn)品大幅減少，因供應(yīng)商在低鉬價(jià)下的惜售或者惜產(chǎn)行為強(qiáng)于預(yù)期。由于鉬礦上游供給更為集中(全球10大鉬礦生產(chǎn)商的市場份額高達(dá)65%以上)，主要生產(chǎn)商的減產(chǎn)行為能明顯緩解市場的供應(yīng)過剩。由于目前鉬價(jià)仍處于較低水平，礦山企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2009年鉬礦供給將同比減少10%左右。
下游需求明顯好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)歐美日等國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率的上升將刺激鉬金屬需求。石油管道建設(shè)以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的發(fā)展都將進(jìn)一步增加鉬鐵合金的使用量。隨著需求好轉(zhuǎn)，下半年供給過剩的局面將得以減緩，2010年供需或?qū)⒃俣仁Ш�，出現(xiàn)階段性供應(yīng)短缺。長期來看，中國鉬消費(fèi)水平仍低于全球平均水平，鉬鋼比例不到萬分之一。隨著鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來十年鉬消費(fèi)空間可期，全球鉬消費(fèi)可望達(dá)到4-5%的年均增長率。
2010年供應(yīng)短缺將推升鉬價(jià)大幅上漲。我們對鉬價(jià)的預(yù)測趨于樂觀，未來兩年將同比增長40%和35%，有望再度沖擊歷史高位。經(jīng)測算每噸度價(jià)格上漲500元，每股收益將增加0.17元。公司2009-2012年的產(chǎn)量年均增速在20%左右。經(jīng)測算每增加1000噸金屬產(chǎn)量，每股盈利將增加0.03元。
估值與投資評級：根據(jù)我們的中性假設(shè)，公司2009-2011年的每股盈利分別在0.33、0.82、1.63元，股價(jià)分別對應(yīng)62.8×/ 24.9×2009E/2010E PE，低于A股有色金屬公司的平均PE和PB水平，具有一定的估值優(yōu)勢。而根據(jù)更為樂觀的價(jià)格預(yù)測，也即是2010年鉬價(jià)快速上漲至5600元/噸度(鉬鐵60%在336,420元/噸，$22.3/磅)，公司2010年的每股業(yè)績將增厚至1.40元，此時(shí)股價(jià)對應(yīng)的2010E PE為14.6倍。由此我們認(rèn)為，鉬價(jià)上漲將不斷拉低公司的估值水平，給予金鉬股份目標(biāo)價(jià)在28.8元，對應(yīng)88×/35×2009E/2010E PE倍數(shù)(中性假設(shè))，建議買入。
中鎢在線采集制作
—————————————————————————————
本站免責(zé)聲明：上述文字僅代表作者或發(fā)布者自身觀點(diǎn)，與本站無關(guān)。本站并無義務(wù)對其其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容加以證實(shí)。對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字和圖片的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會(huì)員發(fā)布上述內(nèi)容出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站同意或贊同其描述或觀點(diǎn)。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如果對上述內(nèi)容有任何異議，請聯(lián)系相關(guān)作者，或直接與本站站長聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！
Email: [email protected] Tel: +86 592 5129696 Fax: +86 592 5129797
免責(zé)聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點(diǎn)，與本站無關(guān)。本站并無義務(wù)對其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實(shí)。對本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實(shí)性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時(shí)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會(huì)員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認(rèn)可、同意或贊同其觀點(diǎn)。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。如對上述內(nèi)容有任何異議，請聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作.
|
