事件

　　近期，包括杜邦（DUPONT）、科斯特（CRISTAL）等在內(nèi)的幾大國(guó)際鈦白粉廠商紛紛宣布產(chǎn)品提價(jià)，這是繼6、7月份提價(jià)以來(lái)，幾大國(guó)際廠商的又一次全球范圍的鈦白粉提價(jià)，提價(jià)幅度多在150-200美元/噸之間。

　　評(píng)論

　　國(guó)際提價(jià)原因在于08-09年部分產(chǎn)能關(guān)閉，而今需求正旺，產(chǎn)品供不應(yīng)求：2008-2009年，受金融危機(jī)影響，建筑與汽車領(lǐng)域需求的減少， 全球不少鈦白粉顏料廠被關(guān)閉或閑置。2008年全球鈦白粉產(chǎn)量494.2萬(wàn)噸，同比下降5.34%。而2009年更為嚴(yán)重，美國(guó)鈦白粉產(chǎn)量104萬(wàn)噸，同 比下降15%。而需求方面，進(jìn)入2010年，全球鈦白粉下游逐漸回暖，目前涂料、塑料領(lǐng)域?qū)︹伆追坌枨笸���，產(chǎn)品供不應(yīng)求加上原料的鈦精礦、硫酸（硫酸 法）價(jià)格的上漲，支撐了鈦白粉價(jià)格進(jìn)一步上行。

　　國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)能相對(duì)集中：2000-2010年，國(guó)內(nèi)需求增速約18%，產(chǎn)能增長(zhǎng)稍快，20%左右。預(yù)計(jì)今年鈦白粉產(chǎn)量達(dá)180萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，將超過(guò)美國(guó)第一制造大國(guó)的市場(chǎng)地位，2011年消費(fèi)將超過(guò)美國(guó)的120萬(wàn)噸。

　　2009年，中國(guó)鈦白粉產(chǎn)量為104.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.9%，其中，金紅石型為55.3萬(wàn)噸，增幅為54.1%，銳鈦型為46.0萬(wàn)噸， 增幅為18.0%，非顏料級(jí)產(chǎn)品為3.4萬(wàn)噸。據(jù)國(guó)家化工行業(yè)生產(chǎn)力促進(jìn)中心鈦白分中心統(tǒng)計(jì)，2009年，在行業(yè)現(xiàn)有56家全流程型企業(yè)中，前10位企業(yè) 的綜合產(chǎn)量為53.8萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的51.4%，前20位產(chǎn)量76.9萬(wàn)噸，占全國(guó)73.5%，前30位產(chǎn)量93.3萬(wàn)噸，占全國(guó)89.1%，產(chǎn)能 相對(duì)集中。

　　國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)技術(shù)尚待升級(jí)：鈦白粉生產(chǎn)工藝主要有兩種：硫酸法與氯化法。國(guó)外鈦白粉制造商提價(jià)，并不能改變國(guó)內(nèi)鈦白行業(yè)“低端過(guò)剩、高端短 缺”的局面。其中，低端主要是硫酸法，理論上，每噸鈦白粉需要4噸硫酸和2.5噸鈦礦，硫酸及鈦精礦價(jià)格對(duì)成本影響較大，而氯化法一般用于高檔、專用領(lǐng) 域。國(guó)際市場(chǎng)絕大部分高端鈦白產(chǎn)品都是由氯化法工藝生產(chǎn)，如汽車涂料專用鈦白粉和塑料型材用高耐候性金紅石型鈦白粉，而國(guó)內(nèi)掌握這項(xiàng)技術(shù)的極少。

　　國(guó)內(nèi)出口量明顯上升，產(chǎn)品漲價(jià)概率較大：近幾年，國(guó)內(nèi)鈦白粉出口量占產(chǎn)量10%-20%。今年2季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)出口量明顯上升，但價(jià)格相對(duì)平 穩(wěn)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鈦白粉漲價(jià)的概率較大，主要理由是：首先，10月份國(guó)際廠商的再次提價(jià)，將為國(guó)內(nèi)價(jià)格提供一定支撐；其次，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格提高后，部分貿(mào) 易商加大在國(guó)內(nèi)尋找貨源，出口量有望再創(chuàng)新高；再次，盡管涂料沒(méi)能進(jìn)入“建材下鄉(xiāng)”目錄，但下游汽車等增速較快，今年涂料累計(jì)產(chǎn)量已達(dá)597.40萬(wàn)噸， 較去年同比增長(zhǎng)25.3%，對(duì)鈦白粉的需求亦將有所增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)主要鈦白粉企業(yè)裝置負(fù)荷較高，如果國(guó)際需求進(jìn)一步趨緊，則國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格有上提空間。

　　投資建議

　　目前上市公司中，主營(yíng)鈦白粉的為安納達(dá)與*st鈦白。其中，安納達(dá)每股敏感性最高。2009年公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)量居行業(yè)第九位，按表觀消費(fèi)量計(jì) 算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率3.4%。按照公司2010年鈦白粉銷量4萬(wàn)噸靜態(tài)測(cè)算，鈦白粉價(jià)格每上升500元，將為公司帶來(lái)EPS增厚0.18元，如按7.5萬(wàn) 噸產(chǎn)能計(jì)算，則增厚EPS0.35元，建議關(guān)注。

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