時富金融

　　中國稀土(1.74,-0.01,-0.57%,經濟通實時行情)(00769.HK) 為中國最大規(guī)模的稀土及耐火材料生產商之一，目前公司正積極實施垂直整合戰(zhàn)略以此打造稀土產業(yè)鏈的一體化企業(yè)，隨著中國政府正大幅削減每年的稀土出口配額 以及加緊控制開采，中國在世界稀土市場的主導地位將變得更具有戰(zhàn)略決定性，我們對稀土行業(yè)的長期前景保持樂觀，公司未來幾年的盈利前景值得看好，首次關注 該公司，給予“買入”評級，12個月目標價2.40港元。

　　中國稀土是中國領先的稀土氧化物及優(yōu)質耐火材料生產商。公司在江蘇宜興擁有一間稀土分離廠及一間耐火材料廠，年產能分別為6,500及100,000噸。旗下其他主要生產線包括熒光材料、拋光劑及高熱陶瓷等。

　　中國政府著手管制稀土行業(yè)，稀土價格有望迎來拐點。中國政府已經意識到稀土資源的重要性以及稀土價格的不合理性，并多次采取限制稀土生產的措施。中國政府部門制定的《2009～2015年稀土工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》和《稀土工業(yè)產業(yè)發(fā)展政策》草案明確提出2009年至2015年，中國每年稀土精礦的總體開采規(guī)模為13萬至15萬噸，冶煉分離企業(yè)的產量為12萬至15萬噸，未來5年中國稀土出口配額的總量將控制在3.5萬噸/年以內，供需偏緊的局面將為稀土氧化物價格的上升創(chuàng)造有利局面。

　　“垂直整合”戰(zhàn)略打造稀土產業(yè)鏈王者。公司通過新收購的興華稀土，向稀土的上游產業(yè)鏈邁進一步。公司亦通過新收購的東冶稀土，擴闊了公司現(xiàn)有的稀土產品組合，為進一步擴展稀土下游深加工產品業(yè)務及提高產品附加值，公司正與與西門子的全資子公司歐司朗籌組成立熒光材料合營公司，此外公司亦計劃以約人民幣2億元投資高端液晶顯示器稀土拋光粉生產線。

　　首次推薦給予買入評級。以自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法為估值基礎，我們將平均資本成本率定為10.5%，永續(xù)增長率設定為3%，將目標價定為2.40港元，及相當于10年度倍市盈率12.6x，較現(xiàn)價有30%上升空間。

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