金鉬受益未來鉬價(jià)上漲 23.21元是價(jià)值底線

　  在產(chǎn)能約束和需求好轉(zhuǎn)的共同作用下，未來鉬價(jià)存在較大的潛在上漲空間。金鉬股份作為國內(nèi)最大的鉬金屬選冶公司，其所具備的領(lǐng)先的行業(yè)地位、優(yōu)質(zhì)的資源儲備、完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以及持續(xù)的產(chǎn)量擴(kuò)張能力，將使公司充分享受未來鉬價(jià)上漲所帶來的利潤增長。有鑒于此，近日聯(lián)合證券、高華證券及申銀萬國相繼給予金鉬股份 “增持”或“買入”評級，以表示對公司前景的看好。
　　鉬價(jià)趨勢向好
　　聯(lián)合證券報(bào)告指出，不同于存在期貨交易品種的6種基本金屬，鉬的投資性需求相對較少，故其價(jià)格更取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需的匹配與否。就長期而言，由于原生鉬礦比重和開采成本的增加使得供給曲線彈性變小、且逐漸上移，供需平衡將變得更脆弱；同時(shí)隨著計(jì)價(jià)貨幣長期走弱，作為稀缺類、不可再生資源，鉬金屬價(jià)格將呈現(xiàn)長期向上的走勢。而從中短期來看，在需求恢復(fù)的拉動之下，當(dāng)前全球鉬供應(yīng)過剩的狀況將趨于緩解，到2010年可能再度面臨供應(yīng)緊張的局面，因此看好2009年下半年和2010年鉬的定價(jià)前景。
　　供應(yīng)面的種種制約因素將導(dǎo)致供應(yīng)同比增長有限。申萬報(bào)告認(rèn)為，首先，在經(jīng)歷了金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，下半年全球主要礦山的擴(kuò)產(chǎn)行為仍將趨于謹(jǐn)慎，“減產(chǎn)”和“惜售”將有效制約上游供給。其次，由于去年金屬價(jià)格大幅跳水，全球大部分原礦新建項(xiàng)目被推遲，2010年后的鉬供給將偏緊。此外，由于原生礦的完全成本偏高，在7-12美元/磅左右，目前仍較低的鉬價(jià)抑制了一部分礦產(chǎn)商擴(kuò)大產(chǎn)能的動力。因此，占全球55%的原生礦產(chǎn)量增長將十分有限。而副產(chǎn)鉬受制于銅鉬伴生礦品位下降和大型新礦發(fā)現(xiàn)的缺失，未來供應(yīng)潛力同樣較小。
　　鉬礦供給偏緊將支撐鉬價(jià)，而鉬價(jià)是否能夠強(qiáng)力反彈則取決于下游需求的恢復(fù)情況。由于全球75%的鉬需求都與鋼鐵有關(guān)，因此鋼鐵行業(yè)的景氣狀況對于鉬需求至關(guān)重要。高華證券預(yù)計(jì)2010年全球成品鋼的表觀消費(fèi)量將同比增長12%，鉬需求也會有所上升。申萬報(bào)告中也指出，8月份中國鋼鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高，產(chǎn)能利用率也趨于正常水平。而世界其他國家也出現(xiàn)環(huán)比止跌向好的跡象，海外主要產(chǎn)鋼國產(chǎn)能利用率的逐步恢復(fù)，將進(jìn)一步增加對鉬金屬的消費(fèi)(歐美日占鉬需求的75%)。另外，聯(lián)合證券認(rèn)為，隨著各國鋼鐵消費(fèi)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和升級，也有望對鉬的需求形成加速拉動。鉬在核電、石油開發(fā)、石油化學(xué)及液化煤的脫硫等領(lǐng)域的應(yīng)用亦存在較大提升空間。
　　隨著需求的改善，目前鉬價(jià)已出現(xiàn)一定程度的反彈，但是行業(yè)人士認(rèn)為來自供給和需求的好轉(zhuǎn)將繼續(xù)為鉬價(jià)打開更多的上行空間。其中，申銀萬國預(yù)測未來兩年的平均鉬價(jià)將同比上漲40%和35%，并有望突破歷史高位。
　　產(chǎn)能釋放助推業(yè)績
　　金鉬股份是目前世界第三、亞洲最大，國內(nèi)上市公司中唯一一家從事鉬金屬選冶業(yè)務(wù)的公司，2008年公司產(chǎn)精礦含鉬1.4萬噸，約占全球總產(chǎn)量的7.2%。領(lǐng)先的行業(yè)地位、優(yōu)質(zhì)的資源儲備、100%的原料自給率、完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以及持續(xù)的產(chǎn)量擴(kuò)張能力，均是公司的主要競爭優(yōu)勢。
　　據(jù)公司資料，金鉬股份的主要礦山資產(chǎn)包括金堆城鉬礦和汝陽鉬礦，均為世界級特大原生鉬礦。公司權(quán)益儲量達(dá)到124萬噸，占到國內(nèi)50%以上、全球10%以上。目前公司鉬精礦自給率保持100%，資源占有量是公司主要價(jià)值所在。
　　同時(shí)，聯(lián)合證券表示，公司集鉬采選、焙燒、深加工及研發(fā)于一體，擁有相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈，使得公司既可以通過采選業(yè)務(wù)享受資源價(jià)值提升帶來的巨大超額收益，又可通過盈利相對穩(wěn)定的鉬化工和鉬金屬業(yè)務(wù)保障經(jīng)營和盈利。
　　值得注意的是，在鉬價(jià)上行預(yù)期之下，金鉬股份未來的產(chǎn)能釋放潛力將成為業(yè)績的又一大推動力。一方面，公司目前正在對主要礦區(qū)——金堆城鉬礦進(jìn)行擴(kuò)建和改造，并加快對河南汝陽礦山項(xiàng)目的開發(fā)進(jìn)程。另一方面，公司的鉬化工和鉬金屬募集投放項(xiàng)目也將陸續(xù)完成，將提升公司鉬化工產(chǎn)品和鉬金屬產(chǎn)品的產(chǎn)能，并且完善公司的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。隨著金堆城鉬礦南露天開采項(xiàng)目和汝陽鉬礦的擴(kuò)建項(xiàng)目逐步完成，聯(lián)合證券預(yù)計(jì)2009-2011年公司鉬精礦年產(chǎn)量有望保持7%的復(fù)合增長率。
　　總的來看，高華證券表示鑒于2009年下半年和2010年鉬價(jià)存在潛在上漲空間，金鉬股份的股價(jià)表現(xiàn)值得看好，給予金鉬股份26.40元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)，并將其列入“強(qiáng)力買入”名單。申銀萬國則給予公司28.8元的目標(biāo)價(jià)，同樣建議買入。聯(lián)合證券預(yù)計(jì)公司2009-2011年每股收益分別為0.24元、0.42元和0.67元，給予“增持”評級，同時(shí)，分析師認(rèn)為23.21元/股應(yīng)是公司的價(jià)值底線。


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