有色金屬行業(yè)：鎳行業(yè)，景氣有望繼續(xù)回升

全球鎳的消費和生產(chǎn)均非常集中。目前不銹鋼行業(yè)鎳的消費占比達(dá)到60%,加上其他合金消費約占鎳總消費量的80%;另外電鍍行業(yè),約占總消費量的10%; 生產(chǎn)的集中度也非常高,前五大生產(chǎn)商占比達(dá)到60%。另外,目前鎳的生產(chǎn)主要依賴于硫化礦,而全球儲量中接近70%是紅土礦資源。
　　中國鎳的對外依存度超過70%。根據(jù)USGS的統(tǒng)計,中國的鎳資源儲量為760萬噸,只占全球的2%左右;其中硫化銅鎳礦約占總儲量的91%,主要分布在甘肅的金川鎳礦區(qū)以及吉林、新疆等地;然而中國卻是全球最大的消費國,對外依存度非常高。08年鎳消費占全球的比重已經(jīng)達(dá)到28%,而礦產(chǎn)鎳只有全球的 8%,整體上對外依存度超過70%。
　　受益于西方不銹鋼開工率的提高,鎳價仍有上升空間。盡管09年年初中國社會庫存增加5萬噸左右,LME庫存也處在歷史高位,但是短期內(nèi)市場主要受西方國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和夏休結(jié)束不銹鋼開工率回升、備庫、罷工等因素的支撐,而短期內(nèi)紅土鎳產(chǎn)能釋放壓力相對較小,資金持續(xù)流入鎳市場,鎳價仍有一定的上升空間,預(yù)計鎳價有望重回25000美元以上。
　　持續(xù)高鎳價將導(dǎo)致紅土鎳產(chǎn)能釋放和鐵素體不銹鋼的替代壓力。與硫化礦生產(chǎn)不同的是,紅土礦的冶煉主耍受到資本和技術(shù)的驅(qū)動,且生產(chǎn)成本相對更高,礦石、能源占直接成本的比重超過70%。鎳價持續(xù)在18000美元以上有助于含鎳生鐵企業(yè)產(chǎn)能的釋放。另一方面,持續(xù)的高價格將會對奧氏體不銹鋼的牛產(chǎn)形成一定的壓力,促使200系和鐵素體不銹鋼牛產(chǎn)比例的提高,從而制約鎳的消費。
　　投資建議。近期在西方國家不銹鋼產(chǎn)能利用率逐步上升以及繼續(xù)回升的預(yù)期下,行業(yè)盈利能力將繼續(xù)改善,這將強(qiáng)化鎳業(yè)公司盈利持續(xù)回升的預(yù)期;加上國內(nèi)主要的鎳業(yè)上市公司一一吉恩鎳業(yè)持續(xù)的資源擴(kuò)張趨勢以及未來幾年礦產(chǎn)量明確的增長預(yù)期,我們給予鎳行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級,以及維持吉恩鎳業(yè)的“增持”評級。
　　風(fēng)險因素:短期需求復(fù)蘇不及預(yù)期、減停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)以及紅土礦釋放快于預(yù)期,導(dǎo)致鎳價重回低位;公司海外擴(kuò)張效率不及預(yù)期等。

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