中國(guó)金屬鎢產(chǎn)量為7.1萬(wàn)噸，高附加值硬質(zhì)合金是未來(lái)產(chǎn)業(yè)核心

中國(guó)一直非常重視鎢行業(yè)管控，從開(kāi)采、選冶、加工到出口等各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)行有計(jì)劃的統(tǒng)一管理。雖然國(guó)家限額限產(chǎn)，但效果不佳。15年鎢精礦開(kāi)采配額為9.1萬(wàn)噸，但全國(guó)鎢精礦實(shí)際產(chǎn)量近12萬(wàn)噸，超采比例超過(guò)30%。由于超采現(xiàn)象存在，中國(guó)原鎢處于供過(guò)于求的局面，但局面逐步好轉(zhuǎn)。2014年過(guò)剩為1.47萬(wàn)噸，2015年1.30萬(wàn)噸，同比下降11%。2015年國(guó)內(nèi)鎢精礦年均價(jià)格7.35萬(wàn)元/噸，同比下跌30%。89%的鎢礦山企業(yè)虧損。

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)金屬鎢產(chǎn)量190萬(wàn)噸，占全球總儲(chǔ)量的57%；中國(guó)金屬鎢產(chǎn)量為7.1萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的81%。根據(jù)國(guó)土部統(tǒng)計(jì)，鎢儲(chǔ)量主要集中于江西、湖南兩省，占全國(guó)59.2%。鎢礦控制權(quán)集中度較高，五礦集團(tuán)控制的鎢儲(chǔ)量約占全國(guó)30%。

由于伴生礦的超采以及廢鎢回收不計(jì)入總量控制計(jì)劃，近幾年中國(guó)鎢超采現(xiàn)象嚴(yán)重。上游供給端，政府有望嚴(yán)控鎢伴生礦供給，廢鎢回收有望納入總量控制計(jì)劃，從而使得整個(gè)上游的鎢供給端得到有效改善。下游應(yīng)用端，隨著國(guó)內(nèi)高端裝備行業(yè)發(fā)展，國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金占比有望逐步提升，達(dá)到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平，同時(shí)生產(chǎn)高附加值的硬質(zhì)合金是未來(lái)硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心關(guān)鍵。

2015年國(guó)內(nèi)鎢金屬消費(fèi)量為4.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.23%。從近10年來(lái)看，國(guó)內(nèi)鎢需求量一直處于上升勢(shì)頭。從出口結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)格局逐步往中高端進(jìn)發(fā)，競(jìng)爭(zhēng)力逐步變強(qiáng)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有巨大差距。硬質(zhì)合金作為鎢資源的最大應(yīng)用領(lǐng)域，2014年中國(guó)產(chǎn)量2.49萬(wàn)噸，占世界總量的40%，但總產(chǎn)值只有世界的20%。

2016年3月鎢企聯(lián)合減產(chǎn)1萬(wàn)噸，占2015年總產(chǎn)量的8%。江西鎢業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等企業(yè)紛紛建立商業(yè)收儲(chǔ)基金自救。2016年4月，國(guó)家擬以7.3萬(wàn)元/噸收儲(chǔ)1萬(wàn)噸鎢精礦，占2015年總產(chǎn)量的8%。未來(lái)，《稀有金屬管理?xiàng)l例》有望出臺(tái)，行業(yè)管理上升至國(guó)務(wù)院層面，且政策具有法律效力。一系列的措施及政策預(yù)期將有助于鎢價(jià)上漲，改善供需格局。

建議關(guān)注鎢上下游一體化、深耕高端深加工的企業(yè)。

重點(diǎn)推薦：章源鎢業(yè)，中鎢高新，廈門(mén)鎢業(yè)，廣晟有色。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游供給收縮低于預(yù)期，下游需求低于預(yù)期。