有色金屬行業(yè)迎接階段性反彈

看好工業(yè)金屬和黃金這波階段性反彈行情,主要邏輯如下:(1)美元指數階段性走軟;(2)工業(yè)金屬前期價格跌幅較大,普遍受到成本支撐,重點關注鋅(產能收縮在兌現(xiàn))和鋁(產能持續(xù)退出),鋅行業(yè)建議重點關注馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南等彈性大的標的,鋁行業(yè)建議重點關注云鋁股份;(3)看好黃金價格反彈,美元指數下跌,避險情緒上升均利好金價,同時疊加人民幣貶值預期,國內金屬表現(xiàn)將強于海外,建議關注中金黃金、赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的;(4)全球經濟基本面仍不樂觀,工業(yè)金屬需求仍弱。所以定位為階段性反彈機會。

美元指數階段性走軟

今日美元指數大幅下滑2.22%至97.34,創(chuàng)近年來最大跌幅,主要是由于1)紐約聯(lián)儲主席表示,近期美元走強將傷害美國經濟,全球經濟將出現(xiàn)重大下滑;2)美國的ISM非制造業(yè)指數53.5,低于市場預期。我們認為美國經濟數據不及預期,料短期加息概率不大,美元將階段性走軟,利好工業(yè)金屬和黃金價格反彈。

工業(yè)金屬價格已到成本支撐區(qū)域

2015年,銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格分別為下滑25%、19%、4%、26%、23%和42%,延續(xù)了近年工業(yè)金屬價格持續(xù)下滑趨勢,由于多年的持續(xù)下滑,目前各金屬價格已處于成本線左右,特別是鋅、鋁等行業(yè)大面積虧損,并引發(fā)了鋅、鋁行業(yè)的供給收縮。

鋅供給端持續(xù)續(xù)收縮:1)2015年國際礦業(yè)巨產學研嘉能可50萬噸,2)2015年11月中國鋅骨干企業(yè)發(fā)出倡議限產保價,計劃減少2016年精礦產量50萬噸;3)2月2日美國大型鋅生產商Horsehead申請破產保護;電解鋁全行業(yè)虧損,產能持續(xù)退出。

電解鋁行業(yè)平均含稅完全成本在12000元左右,平均含稅現(xiàn)金成本在10300元左右,當前鋁價為10865元,前期最低價格僅為9500元左右,全行業(yè)虧損并且六成左右的產能現(xiàn)金流虧損,引起了電解鋁產能持續(xù)退出,預計2015年中國電解鋁產能退出在400-500萬噸。

我們建議重點關注鋅、鋁行業(yè)機會,行業(yè)虧損引發(fā)的產能退出使得價格反彈持續(xù)性會更好。從公司業(yè)績彈性的角度來看,鋅行業(yè)標的中馳宏鋅鍺、西藏珠峰彈性最大;鋁行業(yè)標的云鋁股份彈性最大,建議積極關注。

黃金料將繼續(xù)反彈

自2014年12月份以來,COMEX黃金價格已反彈7%。SHFE黃金自15年12月以來已反彈近10%,我們繼續(xù)看好黃金反彈且國內金屬表現(xiàn)好于海外,主要是由于1)美元指數階段性下滑;2)短期內美元加息概率不大;3)全球金融市場動蕩引發(fā)避險需求上升;4)人民幣對美元貶值使得國內黃金價格表現(xiàn)好于海外。從業(yè)績彈性的角度業(yè)看,黃金類公司中中金黃金彈性最大,同時建議積極關注赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的。

仍然是階段性反彈

我們認為這波反彈仍為階段性反彈,主要是由于全球經濟基本面仍然不樂觀,工業(yè)金屬需求仍較為疲弱,工業(yè)金屬的反轉一定要有需求的拉動,而需求端目前并無明顯起色。

風險提示:美聯(lián)儲寬松政策變化、中國經濟政策變化、歐洲經濟變化。