大宗商品遭遇雙殺還是贏得喘息

在11月20日創(chuàng)下498點的歷史低位之后，BDI指數(shù)緩慢回升，一度上漲至598點。不過，進(jìn)入12月以來，BDI指數(shù)再度走弱。12月16日，BDI指數(shù)報471點，較上一日下跌13點或2.69%，再度創(chuàng)下自波羅的海交易所從1985年1月份開始追蹤該指數(shù)以來的最低水平。分析人士認(rèn)為，BDI指數(shù)對應(yīng)的可能是短期供求，當(dāng)下大宗商品供需結(jié)構(gòu)不可能馬上出現(xiàn)改善，如果美元指數(shù)有一定下行空間，商品價格則存在繼續(xù)反彈的可能性，但中長期難有大幅回暖。

BDI指數(shù)再度下行

BDI指數(shù)是一個航運(yùn)指數(shù)，由幾條主要航線的即期運(yùn)費(fèi)加權(quán)而成，可以看作是散裝原材料的運(yùn)費(fèi)指數(shù)，也是反映國際間貿(mào)易狀況的參考指標(biāo)，與全球經(jīng)濟(jì)狀況、原材料價格狀況密切相關(guān)，素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱。

BDI指數(shù)在11月下旬小幅回暖，主要是受海岬型船運(yùn)價指數(shù)大幅上漲帶動的，但其余船型運(yùn)價指數(shù)仍然繼續(xù)下行。

12月16日，BDI指數(shù)再創(chuàng)歷史新低471點，主要原因仍然是全球經(jīng)濟(jì)不景氣，國際間貿(mào)易趨于疲軟，航運(yùn)市場整體需求低迷所致。首先，中國經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)放緩，對于大宗商品的需求明顯減弱，對BDI指數(shù)造成較大打擊。作為鐵礦石最大的消費(fèi)國——中國明年鋼廠減產(chǎn)預(yù)期不斷升溫，乃至鋼企煤企的兼并重組預(yù)期，均將導(dǎo)致鐵礦石的進(jìn)口量繼續(xù)下滑；加之過去幾年，船舶運(yùn)力增長明顯，這也造成了當(dāng)前航運(yùn)市場處于過剩狀態(tài)，對運(yùn)費(fèi)形成下行壓力；再者，OPEC國家對于當(dāng)前的原油產(chǎn)量仍然表示不會進(jìn)行減產(chǎn)，油價將繼續(xù)承壓運(yùn)行，這也不利于運(yùn)費(fèi)的回暖；最后，近期連續(xù)升溫的美聯(lián)儲加息預(yù)期，也進(jìn)一步打擊了大宗商品市場，對BDI指數(shù)起到偏空影響。

BDI指數(shù)運(yùn)行跟大宗商品價格有密切關(guān)系，二者也共同反映了需求端的冷暖。11月20日附近，包括鐵礦石、國際原油、鋼材(1684, 1.00, 0.06%)等價格都出現(xiàn)了止跌跡象，加上BDI指數(shù)已然跌至歷史低點，因此反彈必要性增強(qiáng)。而進(jìn)入12月，能源、鐵礦等工業(yè)品價格重新下挫，盡管銅等商品仍比較堅挺，但BDI指數(shù)與有色金屬的相關(guān)性較低，因此未受其提振。此外，市場對12月美聯(lián)儲議息會議預(yù)期比較一致，因此BDI指數(shù)再創(chuàng)新低。

兩大因素使得BDI指數(shù)上漲乏力：首先，年前企業(yè)資金緊張，對后市不看好，買貨興趣不強(qiáng)，海運(yùn)市場活躍度差；其次，大宗商品下游消費(fèi)疲弱已經(jīng)傳導(dǎo)至中上游。

大宗商品或已消化短期利空

BDI指數(shù)創(chuàng)下歷史新低疊加著美聯(lián)儲加息落地，大宗商品會遭遇雙殺，還是可能贏得喘息？

商品價格的走勢主要還是受供需關(guān)系決定的，美聯(lián)儲加息、美元走強(qiáng)必然會在一定程度上對大宗商品價格產(chǎn)生不利影響；但是大宗商品價格不斷走低的最根本原因仍然是供過于求的基本面決定的，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，需求不斷減少的大背景下，如果不能有效地控制產(chǎn)量、控制供給，那么大宗商品市場難現(xiàn)大的回暖現(xiàn)象，價格也難有回升希望。

美元指數(shù)自11月9日站上99點后，多頭用了近一個月時間去實現(xiàn)對100點的突破，相比之下，3月那次突破100點只用了3個交易日。此次達(dá)到99點之后美元上行的速率變小了，表明多頭的相對優(yōu)勢在收斂。換句話說，100點的美元指數(shù)已經(jīng)透支了此前的所有預(yù)期，既包括美聯(lián)儲加息，也包括歐洲央行QE2。

12月初美元指數(shù)坍塌式下跌說明美元市場已經(jīng)進(jìn)入了利多出盡行情，相對應(yīng)的商品也進(jìn)入了利空出盡行情。所以12月4日，盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但黃金還是出現(xiàn)了大漲，近期貴金屬、有色，甚至原油都出現(xiàn)了止跌痕跡。

雖然BDI指數(shù)與部分初級工業(yè)品走勢相關(guān)度很高，但與商品價格往往反映中長期供需預(yù)期不同，BDI指數(shù)對應(yīng)的可能是短期供求。當(dāng)下的商品供需結(jié)構(gòu)并不會馬上出現(xiàn)改善，但如果美元指數(shù)有一定下行空間，商品價格則存在繼續(xù)反彈的可能性。在這一背景下，最終體現(xiàn)的將是商品價格對BDI指數(shù)的提振，而非BDI低迷對商品價格的打壓。