暫無(wú)上漲合力 有色金屬仍需觀望

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     對(duì)于具有金融屬性和商品屬性的有色金屬而言，任何一波較大的行情，無(wú)論是上漲還是下跌都需要產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的共振形成合力。但是從近期來(lái)看，這種合力還難以形成，這就決定了有色金屬在短期內(nèi)將維持震蕩格局。

　　宏觀面：缺乏大漲大跌邏輯

　　第一，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是否得到確認(rèn)？

　　從全球經(jīng)濟(jì)體發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)情況開(kāi)始分化：美國(guó)的數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，歐洲逐步從泥沼中掙扎出來(lái)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減少，至少?gòu)?/SPAN>PMI來(lái)看，特別是匯豐PMI無(wú)法給予市場(chǎng)太多的樂(lè)觀預(yù)期。

　　在目前全球經(jīng)濟(jì)分化的情況下，市場(chǎng)心態(tài)仍屬于典型的“熊市”心態(tài)，而這將對(duì)數(shù)據(jù)的解讀產(chǎn)生重要的影響，在短期內(nèi)將可能維持市場(chǎng)繼續(xù)震蕩或是小幅反彈，但無(wú)法改變目前整體上的下跌態(tài)勢(shì)，特別是中國(guó)因素在逐步削弱的情況下。

　　第二，流動(dòng)性寬松是否繼續(xù)？

　　我們認(rèn)為在短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性的貨幣政策改變發(fā)生的概率其實(shí)并不大，包括美聯(lián)儲(chǔ)。但是對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期，我們?nèi)孕枰��?jǐn)慎。首先是美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)似乎有理由開(kāi)始考慮削減850億美元的債務(wù)購(gòu)買計(jì)劃。不過(guò)需要注意的是，就業(yè)情況仍沒(méi)有太多的改變情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的削減QE至少不會(huì)在短期內(nèi)成行。當(dāng)然，這也不排除在9月份的會(huì)議上進(jìn)行再次討論，而市場(chǎng)就可能在8月底進(jìn)行炒作。

　　而在中國(guó)，央行將繼續(xù)維持整體寬松局部緊張的態(tài)勢(shì)，以市場(chǎng)手段進(jìn)行整體調(diào)控基調(diào)不變，這既是基于目前國(guó)內(nèi)央行去銀行杠桿化的政策基調(diào)，也是基于全球流動(dòng)性整體上的基調(diào)，同時(shí)還需要考慮外匯占款下降的趨勢(shì)。

　　基本面：供需失衡難扭轉(zhuǎn)

　　需求上，金屬的重要消費(fèi)領(lǐng)域房地產(chǎn)和汽車板塊都保持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。其中6月份汽車產(chǎn)銷量分別為167萬(wàn)輛和175萬(wàn)輛，較5月的178萬(wàn)輛和176萬(wàn)輛有一定的下降，而且預(yù)計(jì)在7月份和8月份這個(gè)數(shù)據(jù)還將進(jìn)一步下降。在房地產(chǎn)行業(yè)，前6個(gè)月銷售面積累計(jì)同比增速為28.7%，較上一月的35.6%有所下降；施工面積增速維持在15.5%附近。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)目前已經(jīng)繼續(xù)向上態(tài)勢(shì)。特別是參照去年同期的負(fù)增長(zhǎng)來(lái)看，銷售方面增長(zhǎng)回暖明顯。而新開(kāi)工面積也有回升，這對(duì)于金屬的需求來(lái)說(shuō)是積極的。但是對(duì)于銅來(lái)說(shuō)，電力投資的遲遲不到位將大大拉低其消費(fèi)水平。

　　供應(yīng)上，根據(jù)各個(gè)國(guó)際研究組織的數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著銅礦投產(chǎn)周期的到來(lái)使得銅供應(yīng)加速增加，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的壓力；而鋅品種盡管由于開(kāi)工率下降導(dǎo)致的供應(yīng)壓力減少，但整體上供過(guò)于求的局面仍在持續(xù)；電解鋁行業(yè)減產(chǎn)力度也不夠。因此，短期內(nèi)目前的供需失衡局面很難有改觀。

　　綜上，對(duì)于近期有色金屬板塊，我們?cè)谥虚L(zhǎng)期看空的基礎(chǔ)上認(rèn)為短期內(nèi)將維持震蕩格局，建議短線操作為主，中期趨勢(shì)單的時(shí)間窗口還沒(méi)有到，仍需耐心等待。

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