有色金屬行業(yè)：估值較低 基本面不利反轉

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

　　從6-7 月份FOMC 會議伯南克講話來看，退出寬松的時點可能遲于市場此前一致預期的9 月，但是只要以就業(yè)為代表的經濟數據持續(xù)好轉，退出遲早會發(fā)生。美國10 年期抗通脹債券收益率在6 月中旬恢復正值后，持續(xù)反彈較1季度末累計上升125 個基點，反映通脹預期降溫。市場對經濟“高增長、低通脹”的整體預期對金價繼續(xù)構成壓力。

　　退出寬松的節(jié)奏將循序漸進展開，無論啟動時點是3Q 或明年上半年，在“縮減-停止-加息”這一美聯儲政策轉向流程結束之前，金價都持續(xù)面臨壓力。

　　金價上行風險：美元大量回流本土造成通脹預期升溫。銅價已處于年內低位：滬銅價格在6 末跌破49,000 元后，目前小幅回穩(wěn)至50,000-51,000元水平。下調2013年銅價預測至53,500元，幅度1.7%：

　　我們維持“供給加速+中國需求增速回落=銅價重心下移”的觀點，但并不代表銅價會無止境的跌至成本線。此前預測的銅供應商心理底線46,000-48,000 元在6 月份下跌中確認有效，暫視為構成年內階段性底部。

　　3Q 國內供需緩慢改善。供給方面，上海庫存16.8 萬噸，雖然較去年同期高5%，但環(huán)比6 月末高點已經快速回落32%；保稅區(qū)庫存從1 季度高點80 萬噸以上回落至45-50 萬噸水平。需求方面，6-7 月份淡季需求并未下滑，銅纜線需求堅挺，6 月開工率75.64%環(huán)比持平，同比升1.57 個百分點；銅管需求因家電制造業(yè)進入淡季小幅下滑。6 月份進口量38 萬噸，同比增9.7%，環(huán)比增5.9%，預計在進口套利窗口打開的催化下，3 季度進口量將持續(xù)改善。

　　年內不宜過分看空銅價，亦不具備大幅反彈的基礎。因工業(yè)需求尚未顯著復蘇，下游補庫存動力缺失。

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