有色金屬：大漲或曇花一現(xiàn)

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　  周二，A股有色金屬板塊迎來久違的大漲，申萬有色金屬指數(shù)上漲3.88%。昨日的上漲主要緣于板塊前期超跌、QE3推遲推出引發(fā)大宗商品價(jià)格反彈，以及國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期的上升。不過，有色金屬行業(yè)大部分企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷，而美聯(lián)儲(chǔ)寬松退出以及國內(nèi)政策刺激也難以超預(yù)期。因此，預(yù)計(jì)有色金屬板塊難以轉(zhuǎn)勢(shì)，行業(yè)投資策略仍應(yīng)以避險(xiǎn)為主。

　　王者歸來or曇花一現(xiàn)

　　縱觀全天指數(shù)表現(xiàn)，早盤在隔夜Comex 8月黃金期貨大漲3.3%帶動(dòng)下，黃金股首當(dāng)其沖領(lǐng)漲有色板塊，午盤稀土、磁性材料、鎢、鍺等小金屬輪番上陣，帶動(dòng)有色金屬板塊進(jìn)一步上沖。盤面呈現(xiàn)大小金屬齊飛，黃金、材料加工共振的格局。那么，昨日有色金屬板塊的上漲究竟意味著往昔A股王者的榮光重現(xiàn)，還是長期下跌過程中的曇花一現(xiàn)？

　　我們認(rèn)為昨日有色金屬板塊的上漲主要由以下幾個(gè)因素帶動(dòng)。第一，年初以來有色金屬行業(yè)國內(nèi)外需求疲軟，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績低迷，在上半年成長股領(lǐng)軍的市場(chǎng)風(fēng)格下，有色金屬板塊出現(xiàn)深度調(diào)整，年初以來板塊大幅下跌25.49%。從行業(yè)市凈率角度看，有色金屬估值風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的釋放，現(xiàn)階段板塊估值雖然距歷史低點(diǎn)仍有距離，但也已經(jīng)處于歷史估值底部。

　　第二，上周四美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，對(duì)什么時(shí)候開始削減QE做任何判斷都為時(shí)太早，美聯(lián)儲(chǔ)希望看到更多增長改善的跡象。這在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)于QE3退出的具體時(shí)間窗口的擔(dān)憂。在伯南克發(fā)言后，美元走軟，大宗商品反彈，近日外圍大宗商品價(jià)格的反彈也為國內(nèi)有色金屬相關(guān)板塊的上漲提供了理由。

　　第三，近日管理層表示“當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近下限時(shí)，要以穩(wěn)增長、控風(fēng)險(xiǎn)為主，同時(shí)兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。”對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長在不同階段排序的表述引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于政府出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期。

　　行業(yè)難現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī) 投資仍需謹(jǐn)慎

　　雖然從行業(yè)估值、外圍流動(dòng)性以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策方面能夠解釋今天有色金屬板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲，但我們認(rèn)為現(xiàn)階段這三個(gè)方面并未發(fā)生根本性的好轉(zhuǎn)。

　　從行業(yè)中報(bào)預(yù)披露情況看，有色金屬行業(yè)上市公司中期報(bào)告的經(jīng)營業(yè)績?nèi)噪y有明顯好轉(zhuǎn)跡象，行業(yè)中大部分企業(yè)仍在虧損線附近掙扎。

　　美國經(jīng)濟(jì)在地產(chǎn)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長、通脹低位運(yùn)行已然是既成事實(shí)，QE3退出是美聯(lián)儲(chǔ)必然選擇，只是時(shí)間早晚而已。隨著QE3退出，美元中期走強(qiáng)趨勢(shì)已經(jīng)明朗，對(duì)于大宗商品而言，過去十年流動(dòng)性盛宴正臨近尾聲。

　　政策面上，決策層對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)的決心已在過去幾個(gè)月當(dāng)中得到驗(yàn)證，雖然在經(jīng)濟(jì)低迷情況下，出于保就業(yè)的目的政府或?qū)⒊雠_(tái)穩(wěn)增長政策，但應(yīng)區(qū)別過去以貨幣寬松、信貸擴(kuò)張為主的經(jīng)濟(jì)刺激政策。對(duì)于有色金屬而言，去產(chǎn)能、弱需求仍將是未來一段時(shí)間行業(yè)運(yùn)行的主基調(diào)。

　　在行業(yè)大部分企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷、美聯(lián)儲(chǔ)寬松退出以及國內(nèi)政策刺激難有超預(yù)期的大背景下，我們認(rèn)為有色金屬行業(yè)投資策略仍應(yīng)以避險(xiǎn)為主，建議輕行業(yè)、重個(gè)股。在投資標(biāo)的選擇上，建議關(guān)注業(yè)績成長確定的材料加工個(gè)股，如亞太科技、正海磁材；關(guān)注行業(yè)景氣度較高的鍺、鋰、鋯、鎢小金屬品種，如云南鍺業(yè)、天齊鋰業(yè)、東方鋯業(yè)、廈門鎢業(yè)；基本金屬建議關(guān)注資源優(yōu)勢(shì)明顯的中金嶺南以及成本結(jié)構(gòu)改善的焦作萬方。

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