股價(jià)觸底反彈 廈門鎢業(yè)買入評(píng)級(jí)

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

　　事件：近期公布2013年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)：上半年收入36.5億元，同比下降20%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.7億元，同比下降78%；對(duì)應(yīng)EPS為0.1元。

主要結(jié)論：上半年鎢價(jià)一路上漲，刨除稀土計(jì)提1.1億元減值準(zhǔn)備，上半年主業(yè)EPS約0.25元。而稀土價(jià)格大跌也是公司股價(jià)在上半年疲弱的主因。目前稀土價(jià)格呈現(xiàn)全線反彈態(tài)勢(shì)，而且我們認(rèn)為氧化鏑價(jià)格受到成本支撐及供給受限等多重利好將繼續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2013年稀土新材料板塊能夠扭虧。在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為0.85、1.24和1.57元。

估值方面，福建省稀土整合平臺(tái)賦予了公司高估值。給予2013年EPS47倍市盈率（過去三年公司平均市盈率為45-50倍，鎢行業(yè)平均估值50倍，稀土平均估值70倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40元，買入評(píng)級(jí)。

點(diǎn)評(píng)：

1.鎢板塊：上半年鎢精礦價(jià)格一路上漲，鎢主業(yè)盈利豐厚。目前鎢精礦價(jià)格穩(wěn)定在14萬元/噸上方，整個(gè)上半年鎢市場(chǎng)呈現(xiàn)一路上漲態(tài)勢(shì)。1季度同比下降16%，2季度同比基本持平，環(huán)比上漲13%；整體上半年的鎢精礦價(jià)格同比下降10%。

在盈利能力上反應(yīng)為：一季度需求冷清，盈利能力同比下降；二季度，鎢產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外需求回暖，銷售價(jià)格逐步上漲，盈利水平好轉(zhuǎn)。

2.稀土板塊：稀土計(jì)提導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)同比大幅下滑。上半年氧化鏑價(jià)格呈現(xiàn)下跌行情，尤其在5月份以后，氧化鏑價(jià)格一路從150萬元/噸下跌至110萬元/噸，銷售價(jià)格及銷售量同比大幅下降，公司下屬福建省長(zhǎng)汀金龍稀土因經(jīng)營(yíng)虧損及計(jì)提存貨準(zhǔn)備虧損1.1億元。而該筆計(jì)提也導(dǎo)致了公司上半年業(yè)績(jī)大幅下滑的主因。

3.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。通過拆分鎢與稀土價(jià)格，可以看出上半年主業(yè)鎢盈利能力可觀（房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要在4季度體現(xiàn)），而且在下半年鎢價(jià)企穩(wěn)的背景下（當(dāng)前鎢精礦價(jià)格穩(wěn)定在14萬元/噸以上），礦山及鎢加工盈利能力強(qiáng)。稀土方面，目前稀土價(jià)格呈現(xiàn)全線反彈態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為氧化鏑價(jià)格受到成本支撐及供給受限等多重利好將繼續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2013年稀土新材料板塊能夠扭虧。未來三年的業(yè)績(jī)?cè)隽浚?/SPAN>1）鎢業(yè)務(wù)：增量主要來自鎢精礦價(jià)格上漲，而該業(yè)務(wù)仍舊為利潤(rùn)貢獻(xiàn)主體；2）能源新材料：增量主要來自3000噸/年磁材達(dá)產(chǎn)及能源材料的扭虧；3）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：公司地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備多，2013年該部分業(yè)務(wù)基本與2012年持平，2014-15年隨著海峽國(guó)際4期和后期項(xiàng)目交付，地產(chǎn)業(yè)務(wù)將明顯增加。因此，在鎢價(jià)穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務(wù)扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)2013-15年EPS分別為0.85、1.24和1.57元。

估值方面，福建省稀土整合平臺(tái)賦予了公司高估值。給予2013年EPS47倍市盈率（過去三年公司平均市盈率為45-50倍，鎢行業(yè)平均估值50倍，稀土平均估值70倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40元，買入評(píng)級(jí)。

4.不確定性分析。鎢下游需求疲弱導(dǎo)致鎢價(jià)疲弱。稀土下游需求疲弱。

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