稀土價格回升 廈門鎢業(yè)股價觸底反彈

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

    鎢板塊：上半年鎢精礦價格一路上漲，鎢主業(yè)盈利豐厚。目前鎢精礦價格穩(wěn)定在14 萬元/噸上方，整個上半年鎢市場呈現(xiàn)一路上漲態(tài)勢。1 季度同比下降16%，2 季度同比基本持平，環(huán)比上漲13%；整體上半年的鎢精礦價格同比下降10%。

　　在盈利能力上反應為：一季度需求冷清，盈利能力同比下降；二季度，鎢產(chǎn)品國內(nèi)外需求回暖，銷售價格逐步上漲，盈利水平好轉(zhuǎn)。

稀土板塊：稀土計提導致上半年業(yè)績同比大幅下滑。上半年氧化鏑價格呈現(xiàn)下跌行情，尤其在5 月份以后，氧化鏑價格一路從150 萬元/噸下跌至110 萬元/噸，銷售價格及銷售量同比大幅下降，公司下屬福建省長汀金龍稀土因經(jīng)營虧損及計提存貨準備虧損1.1 億元。而該筆計提也導致了公司上半年業(yè)績大幅下滑的主因。

盈利預測及評級

　　通過拆分鎢與稀土價格，可以看出上半年主業(yè)鎢盈利能力可觀（房地產(chǎn)業(yè)務主要在4 季度體現(xiàn)），而且在下半年鎢價企穩(wěn)的背景下（當前鎢精礦價格穩(wěn)定在14 萬元/噸以上），礦山及鎢加工盈利能力強。稀土方面，目前稀土價格呈現(xiàn)全線反彈態(tài)勢，我們認為氧化鏑價格受到成本支撐及供給受限等多重利好將繼續(xù)走強，預計2013 年稀土新材料板塊能夠扭虧。未來三年的業(yè)績增量：1）鎢業(yè)務：增量主要來自鎢精礦價格上漲，而該業(yè)務仍舊為利潤貢獻主體；2）能源新材料：增量主要來自3000 噸/年磁材達產(chǎn)及能源材料的扭虧；3）房地產(chǎn)業(yè)務：公司地產(chǎn)項目儲備多，2013 年該部分業(yè)務基本與2012 年持平，2014-15 年隨著海峽國際4 期和后期項目交付，地產(chǎn)業(yè)務將明顯增加。因此，在鎢價穩(wěn)定上漲、能源新材料業(yè)務扭虧及公司房地產(chǎn)業(yè)務釋放的假設下，我們預計2013-15 年EPS 分別為0.85、1.24 和1.57 元。

　　估值方面，福建省稀土整合平臺賦予了公司高估值。給予2013 年EPS47 倍市盈率（過去三年公司平均市盈率為45-50倍，鎢行業(yè)平均估值50 倍，稀土平均估值70 倍），對應目標價40 元，買入評級。

不確定性分析：鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。

稀土供應商：中鎢在線科技有限公司

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