有色金屬：稀土行情是否終結(jié)？

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 　 主要結(jié)論：稀土投資機會尚未終結(jié)。近期稀土價格大幅上漲逐漸成為市場熱點，通過廣泛草根調(diào)研，下游廠商能夠承受由此帶來的成本壓力。另一方面，中釔富銪礦價格并未變，正規(guī)礦產(chǎn)商尚未有動力擴大供給；因此金屬產(chǎn)品上漲空間仍舊存在�；仡�2012 年12 稀土股反彈行情，當時央企停產(chǎn)保價刺激氧化鐠釹價格上漲，板塊漲幅在40%以上，此輪上漲以南方稀土價格上漲為引火線，對于中重稀土品種的刺激意義更為明顯；整體板塊仍舊有上漲空間。

1、金屬價格表現(xiàn)：稀土價格呈現(xiàn)全線上漲態(tài)勢。上周稀土價格繼續(xù)上漲，根據(jù)顯示，截止目前氧化鏑價格為157 萬元/噸，從最低點（6 月初）反彈幅度超過30%。而氧化鐠釹價格為28 萬元/噸，較最低點（6 月中）反彈11%。此外， 本周銦價繼續(xù)上漲1.4%至444 萬元/噸，周漲幅達到6.8%，而年初至今漲幅超過30%。

2、稀土行情是否終結(jié)？近一個月氧化鏑價格明顯反彈，最終刺激市場投資熱情。本周稀土股全線上漲，五礦稀土成為南方稀土新的領(lǐng)漲標的，股價周漲幅超過20%。在金屬價格上漲30%，板塊上漲15%的背景下，"稀土板塊投資機會是否還能夠持續(xù)"則成為市場關(guān)注點�；卮疬@個問題需要解決兩個層面疑問。

（1）氧化鏑價格是否會進一步上漲？首先回顧近兩年來氧化鏑價格走勢：在2010 年上漲之前的價格為80 萬元/噸（尚未考慮資源稅），正式上漲行情從2011 年初開始啟動，一路從140 萬元/噸上漲至1300 萬元/噸以上，而后一路下跌至2013 年4 月的200 萬元/噸水平，進入5 月份繼續(xù)暴跌至110 萬元/噸水平。在20130701《氧化鏑價格大幅上漲之稀土6 問》報告中，我們明顯回答氧化鏑價格仍有上漲空間，而且下游廠商能夠承受由此帶來的成本壓力。本文中我們從供給端進一步敘述：上半年稀土價格大幅下跌，上游礦石價格已經(jīng)到底（這個從中釔富銪礦一直維系在16 萬元/噸的水平上可以看出）；如果冶煉產(chǎn)品價格上漲，但尚未創(chuàng)造出上游可容忍的最低盈利空間（即礦產(chǎn)商還沒有動力去開采），供給端不會增加。目前中釔富銪礦價格仍未出現(xiàn)波動，因此金屬產(chǎn)品上漲空間仍舊存在。

（2）金屬價格上漲對于股價的影響？近一年內(nèi)，2012 年12 月稀土股出現(xiàn)反彈（其中與大盤反彈也有一定關(guān)系）。當時氧化鐠釹價格受到幾大央企停產(chǎn)保價影響，從11 月初的30 萬元/噸以下上漲至11 月底的40 萬元/噸，包鋼稀土、廣晟有色與廈門鎢業(yè)個股漲幅均在40%以上；而此輪以南方稀土價格上漲為引火線，對于中重稀土品種的刺激意義更為明顯。以此看，整體板塊仍舊有上漲空間。

3、銦價上漲明顯，需求旺季刺激價格上漲。本周銦價繼續(xù)上漲，在過往的多篇報告中我們已經(jīng)詳細敘述了個中原因，詳見最新20130617 報告《氧化鏑價重回120 萬元/噸，跌出機會》：銦的光滲透性和導電性強，主要用于生產(chǎn)ITO 靶材（用于生產(chǎn)液晶顯示器和平板屏幕）。而電子大國日本是目前最大的銦消費國，因此每年4 月份日本的通關(guān)優(yōu)惠政策會導致日本采購大增，銦價暴漲（日本Japan Energy、日本東曹公司和日本三井礦業(yè)三家廠商囊括全球80％的ITO 靶材市場）。此輪銦價上漲從2012 年12 月初開始，當時銦價為340 萬/噸，至今上漲幅度約30%（5 月份小金屬中只有銦價與鎢價上漲）；而從歷史上看，銦價最高在2011 年中期達到580 萬/噸。

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