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稀土價格企穩(wěn)反彈，重新尋找價格均衡點
自6月中旬以來，國內(nèi)輕重稀土氧化物價格均企穩(wěn)反彈，其中輕稀土主要品種氧化鐠、氧化釹價格漲幅超過10%，并且有加速上漲趨勢;中重稀土方面，氧化鏑價格由6月中旬的1255元/公斤上漲至1475元/公斤，漲幅超過17%，氧化鋱由2550元/公斤上漲至2950元/公斤，漲幅超過15%。我們此前判斷稀土價格在去年四季度進入底部區(qū)域，今年以來稀土跌幅有所收窄，但是仍呈下跌趨勢，到今年5月中旬中重稀土價格基本觸底反彈，到6月中下旬輕稀土價格也見底回升，我們認為輕、重稀土價格先后觸底回升標志著稀土價格在經(jīng)過長達2年多的調(diào)整后，開始重新尋找新的價格均衡點。
此輪稀土價格調(diào)整自2011年7月份開始，到今年5月份已經(jīng)超過2年的時間，主要稀土品種的價格下跌超過80%，海外稀土企業(yè)已經(jīng)連續(xù)3個季度處于虧損狀態(tài)，我們認為稀土價格長期低于海外企業(yè)成本線不可持續(xù)。隨著中下游企業(yè)的補庫存，稀土出口量回暖，行業(yè)逐步復蘇，稀土價格逐漸企穩(wěn)反彈。
海外產(chǎn)能釋放有限，稀土價格反彈可持續(xù)
從Molycorp2013年Q1季報來看，其Q1季度實際稀土氧化物的產(chǎn)銷量僅為763噸，如果按照目前的產(chǎn)量，我們預計其今年的總產(chǎn)量在5000噸左右，低于我們的預期，并且出現(xiàn)連續(xù)第三個季度虧損。根據(jù)我們對海外稀土生產(chǎn)企業(yè)的運營成本的觀察，目前的稀土價格已經(jīng)低于海外企業(yè)的成本線。以目前已經(jīng)投產(chǎn)運營的Molycorp旗下Mountain Pass的成本來看，其REO的平均生產(chǎn)成本在40美元/公斤，其已經(jīng)連續(xù)多個季度虧損。我們認為稀土價格很難長期維持在海外稀土企業(yè)成本線以下，此輪稀土價格反彈是市場供需關系的真實反應，價格上漲具備可持續(xù)性。
當然我們也必須看到，海外稀土礦的成本下降空間巨大，如果其產(chǎn)能完全建成投產(chǎn)，預計其單位REO的現(xiàn)金成本將顯著下降，并沖擊現(xiàn)有的稀土市場。
釹鐵硼業(yè)績彈性較大，受益明顯
由于我們判斷此輪稀土價格上漲僅是市場供需推動，并非行業(yè)政策推動，因此我們認為稀土下游的需求恢復是比較確定，特別是釹鐵硼行業(yè)的景氣回升。另外，與之前稀土價格大幅上漲不同，此次稀土價格預計將平穩(wěn)上漲，且上漲幅度在30%~40%左右，價格上漲對稀土上游企業(yè)的利潤貢獻較為有限，而釹鐵硼企業(yè)由于具備較強的提價能力，業(yè)績彈性較上游更大，受益明顯。因此本輪稀土價格反彈，我們重點看好:1)中重稀土企業(yè)，包括:廣晟有色、五礦稀土和廈門鎢業(yè);2)釹鐵硼企業(yè)，包括:中科三環(huán)、寧波韻升和正海材料等。
重點推薦:廣晟有色、中科三環(huán)、正海材料、寧波韻升。
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