有色金屬行業(yè):金價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌

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3 月份CPI 回落至2.1%,PPI 為-1.9%。通脹回落使市場對經(jīng)濟(jì)刺激政策充滿憧憬, 因?yàn)橹袊��?jīng)濟(jì)過去十年的邏輯就是只要通脹被控制住,政府就會(huì)放松貨幣政策加速增長, 而一旦通脹失控,政府又會(huì)被迫“踩剎車”使經(jīng)濟(jì)降溫,經(jīng)濟(jì)始終處于“增長-通脹”的循環(huán)中。本周二的銅價(jià)大漲就反映了這種邏輯。 目前有利于金屬價(jià)格的因素有:美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、中國經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”、歐債危機(jī)可能已經(jīng)過去但謹(jǐn)防塞浦路斯這樣的“黑天鵝”事件。不利于金屬價(jià)格的因素有:TC/RC 上漲說明金屬供給加速、庫存創(chuàng)新高、全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇但很弱、美聯(lián)儲(chǔ)退出數(shù)量寬松政策將導(dǎo)致美元升值。

我們的觀點(diǎn)是:2013 年我們對有色金屬持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。CPI、房價(jià)、環(huán)保問題共同構(gòu)成制約著刺激政策的出臺(tái),過去十年的“通脹-增長”間循環(huán)的邏輯可能要發(fā)生漂移。不能再以老眼光來看中國經(jīng)濟(jì)周期了。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇,金屬需求在2013 年不會(huì)有大幅度增長,當(dāng)前從有色金屬角度看,經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇無法消化高庫存,長期看,美元升值將促使金屬尤其是銅“去金融屬性”,這對金屬價(jià)格走勢將構(gòu)成長期壓制。目前我們?nèi)跃S持有色金屬板塊的投資評(píng)級(jí)為“增持”,認(rèn)為短期內(nèi)沒有什么大機(jī)會(huì)。 從相對收益角度看,近期應(yīng)回避與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系密切的大金屬股票,配臵與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系稍微疏遠(yuǎn)的小金屬股,如鍺、鋰等。

周五金價(jià)突然暴跌78.5 美元/盎司,跌幅5.03%,收于1482 美元/盎司。近期美國就業(yè)狀況是影響金價(jià)走勢的一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù),但周五美國當(dāng)周首次申請失業(yè)金人數(shù)已回落至34.6 萬人。因此,導(dǎo)致金價(jià)暴跌的因素可能是:市場傳聞塞浦路斯將出售價(jià)值4 億歐元的黃金儲(chǔ)備來補(bǔ)充國際救助資金;近期隨著日本央行數(shù)量寬松政策的實(shí)施,日本國債收益率暴漲暴跌,波動(dòng)率逼近希臘國債,投資者拋售黃金來滿足保證金需求;美聯(lián)儲(chǔ)3 月份議息會(huì)議紀(jì)要顯示一些美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們預(yù)計(jì)將在今年年中削減資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模,而其他幾位則預(yù)計(jì)政策放慢的時(shí)間將會(huì)稍晚,并在年底以前停止量化寬松。 我們?nèi)詧?jiān)持一貫的觀點(diǎn),即認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策已經(jīng)走到極端,美國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)步復(fù)蘇,就業(yè)狀況在逐步好轉(zhuǎn),未來對美聯(lián)儲(chǔ)退出數(shù)量寬松政策的預(yù)期將越來越強(qiáng)。對黃金繼續(xù)持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。從投資組合角度看,我們認(rèn)為目前應(yīng)回避黃金股。

 目前對于工業(yè)金屬來說,我們維持“謹(jǐn)慎”態(tài)度,認(rèn)為2013 年沒什么機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇”導(dǎo)致金屬需求萎靡不振,金屬供應(yīng)加速,導(dǎo)致庫存創(chuàng)新高,另外美聯(lián)儲(chǔ)如果退出數(shù)量寬松政策將導(dǎo)致美元長期升值,而美元升值促使金屬價(jià)格“去金融屬性”,拖累金屬價(jià)格下跌。 對于黃金來說,周五金價(jià)暴跌,跌破1500 美元/盎司。我們始終堅(jiān)持認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策已經(jīng)走到極端,美國經(jīng)濟(jì)還在逐漸復(fù)蘇,就業(yè)狀況也會(huì)逐漸好轉(zhuǎn),美聯(lián)儲(chǔ)退出數(shù)量寬松政策預(yù)期越來越強(qiáng),導(dǎo)致美國實(shí)際利率上升,美元長期升值,黃金的“十年牛市”已經(jīng)結(jié)束了。對黃金持“謹(jǐn)慎”態(tài)度。

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