包鋼稀土:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,股價(jià)仍有調(diào)整壓力

【中鎢在線(xiàn)新聞網(wǎng)-稀土新聞】

包鋼稀土2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.4億元,同比下降19.8%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)15.1億元,折合每股收益0.62元,同比下降58%,低于市場(chǎng)預(yù)期,其中4Q實(shí)現(xiàn)每股收益-0.07元。業(yè)績(jī)下滑主要原因是稀土價(jià)格和銷(xiāo)量同比均大幅下降。

稀土產(chǎn)品(折氧化物)銷(xiāo)量同比下滑51%,主要原因是稀土市場(chǎng)低迷,需求嚴(yán)重下滑,特別是稀土金屬產(chǎn)品,受下游磁性材料訂單不足影響,銷(xiāo)量顯著下降。

稀土產(chǎn)品毛利率同比下降超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn),主要原因是稀土價(jià)格下滑的同時(shí)生產(chǎn)成本顯著上升。釹鐵硼材料、貯氫合金材料、拋光粉等稀土功能材料毛利率也大幅下滑(40ppt)3)管理費(fèi)用同比上升30%,主要原因是冶煉分離工序停產(chǎn)超過(guò)2個(gè)月,停產(chǎn)期間的制造費(fèi)用列入管理費(fèi)用核算;此外工資薪酬、排污費(fèi)、研發(fā)費(fèi)等也有所增長(zhǎng)。

需求旺季不旺,稀土價(jià)格短期仍會(huì)維持弱勢(shì)。目前下游磁材企業(yè)開(kāi)工情況一般,稀土需求仍然清淡,而上游生產(chǎn)企業(yè)全面開(kāi)工,同時(shí)還有大量的社會(huì)庫(kù)存,此外,海外礦山今年也有一定上產(chǎn),市場(chǎng)的供需失衡在逐步加大,因此稀土價(jià)格將會(huì)繼續(xù)承壓。

推進(jìn)組建北方稀土集團(tuán)是公司重要戰(zhàn)略。公司在內(nèi)蒙古稀土上游企業(yè)的整合重組已經(jīng)初具成效,將在《整合重組框架協(xié)議》基礎(chǔ)上,積極開(kāi)展對(duì)擬合作企業(yè)的盡職調(diào)查和審計(jì)評(píng)估,盡快完成內(nèi)蒙古上游稀土專(zhuān)營(yíng)。同時(shí),公司還將積極推進(jìn)與甘肅、四川及山東地區(qū)企業(yè)的聯(lián)合進(jìn)程,力爭(zhēng)早日組建中國(guó)北方稀土集團(tuán)。

我們下調(diào)2013/2014年稀土價(jià)格假設(shè)7%/4%,進(jìn)而下調(diào)盈利預(yù)測(cè)22%/15%至0.54元/0.61元。

公司股價(jià)已回調(diào)近三個(gè)月(-23%),目前對(duì)應(yīng)的2013/2014年的P/E為55/49倍,估值處于板塊的高端水平。短期稀土供給仍然過(guò)剩,需求未見(jiàn)顯著好轉(zhuǎn),稀土價(jià)格維持弱勢(shì),公司盈利難以顯著改善,股價(jià)短期繼續(xù)盤(pán)整,低于25元可吸納,但反彈尚需時(shí)日。

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