鋁型材行業(yè),成本控制能力決定公司業(yè)績(jī)分化

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成本控制能力決定高端鋁型材供應(yīng)商業(yè)績(jī)分化:鋁型材是中國(guó)鋁加工材的主要產(chǎn)品形式,而來自交運(yùn)和電子電器領(lǐng)域的下游需求在未來幾年增速較高。在設(shè)備、工藝、技術(shù)達(dá)到一流水平之后,鋁型材公司間產(chǎn)品附加值差異會(huì)逐漸減小,成本控制能力就成為業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵因素。相對(duì)于忠旺和麥達(dá)斯而言,利源鋁業(yè)的成本控制能力和精細(xì)化管理積累了更多元化的優(yōu)質(zhì)客戶,因此可以在更低費(fèi)用率的前提下獲得更好的盈利質(zhì)量,并規(guī)避了單一客戶的周期性訂單波動(dòng),可以實(shí)現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?SPAN lang=EN-US>,因此具備更高的投資價(jià)值。

1-2月產(chǎn)量合計(jì)快速增長(zhǎng),需求復(fù)蘇弱于預(yù)期抑制后續(xù)開工與進(jìn)口。多金屬產(chǎn)量1-2月合計(jì)多數(shù)增速超過10%,源于企業(yè)元月對(duì)需求復(fù)蘇預(yù)期高企。然而3月份的傳統(tǒng)旺季卻出現(xiàn)旺季不旺,宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期導(dǎo)致下游企業(yè)開工訂單略顯不足,進(jìn)而影響了企業(yè)整體的開工率,銅下游子行業(yè)的開工率春節(jié)期間比往年低5%-10%。原本高企的庫存、過于樂觀后的金屬供應(yīng)及實(shí)際需求低于預(yù)期共同作用下,延后了企業(yè)的補(bǔ)庫行為,加上負(fù)價(jià)差,令中國(guó)1、2月多金屬進(jìn)口數(shù)量均受到抑制,其中精銅1月進(jìn)口同比下降27.51%具有代表性。中國(guó)需求減弱的負(fù)面因素是銅價(jià)2月份承壓下跌的一個(gè)原因。

多重利空因素引發(fā)大宗商品急跌,利率跳升預(yù)期引發(fā)倫銅庫存飆升。在中國(guó)的補(bǔ)庫需求弱于預(yù)期、歐洲政局不穩(wěn)和美國(guó)自動(dòng)減支出及財(cái)政預(yù)算談判不利的多重因素的催化下,美元走強(qiáng),工業(yè)金屬旋即大幅下跌。3月17日,塞浦路斯的援助協(xié)議出爐,對(duì)國(guó)內(nèi)銀行存款進(jìn)行征稅,市場(chǎng)恐慌情緒明顯上升,進(jìn)一步引發(fā)商品市場(chǎng)暴跌。值得一提的是,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇單從2、3月份的基本金屬走勢(shì)中很難得到驗(yàn)證,因?qū)γ绹?guó)中長(zhǎng)期利率有跳升預(yù)期,導(dǎo)致融資銅全面回歸市場(chǎng),LME 銅庫存顯著高企,而逐步走高的庫存無法反應(yīng)美國(guó)的銅的真實(shí)需求有大幅增加。展望4 月份,我們認(rèn)為延后的中國(guó)補(bǔ)庫會(huì)率先發(fā)揮正面支撐大宗商品價(jià)格的作用,而歐洲局勢(shì)盡管還會(huì)有反復(fù),但邊際條件上也會(huì)通過德國(guó)的信用背書和歐央行的口頭承諾得到小幅改善,加之我們預(yù)計(jì)的中性的美國(guó)數(shù)據(jù)和不會(huì)退出的QE 政策以及預(yù)計(jì)將逐步達(dá)成協(xié)議的新一財(cái)年的國(guó)會(huì)預(yù)算法案,在這些因素共振的條件下,大宗商品市場(chǎng)有望止跌回升。特別是在風(fēng)險(xiǎn)事件密集的3月下旬至4月上旬,黃金會(huì)再次成為不錯(cuò)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

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