盡管礦產(chǎn)信托能否“接力”房地產(chǎn)，成為信托公司實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)來(lái)源仍有待檢驗(yàn)，但近期對(duì)于礦產(chǎn)信托的質(zhì)疑，卻有增無(wú)減。

   吸引眼球的53%

　　近期，中信信托旗下的“聚信泰和·煤炭能源股權(quán)投資基金2期”(下稱“聚信泰和基金”)，以其高達(dá)24%~53%的預(yù)期年化收益率備受關(guān)注。

　記者獲得的關(guān)于該產(chǎn)品的材料顯示，聚信泰和基金系列產(chǎn)品總募集規(guī)模在40億~50億元，2期計(jì)劃募集20億元，存續(xù)期限為五年。其中，投資期三年，退出期兩年，LP投資門檻為500萬(wàn)元/份，該項(xiàng)目投資山西三家煤業(yè)公司的四座煤礦：酉宜煤礦、芍藥花煤礦、森泰煤業(yè)和永紅煤業(yè)，一個(gè)月的募集期已在去年12月15日結(jié)束。

　　中信信托聯(lián)合山西普華德勤冶金科技有限公司(下稱“山西普華”)、山西朗乾礦業(yè)，發(fā)起成立聚信泰和基金管理公司，并通過(guò)新設(shè)立的能源投資企業(yè)(有限合伙形式)參股3家煤業(yè)公司。募集資金主要用于礦井技術(shù)改造，技改后產(chǎn)能及利潤(rùn)可實(shí)現(xiàn)大幅提高�；�金主要通過(guò)定期股權(quán)分紅、上市、整體股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種方式實(shí)現(xiàn)收益及資本增值。

　　資料顯示，預(yù)期收益分別以7倍、8倍和12倍市盈率計(jì)算，年化收益分別為24%、29%和53%。風(fēng)險(xiǎn)控制主要有三方面：第一，退出機(jī)制完善，多種退出方式，上市、整體轉(zhuǎn)讓股權(quán)或企業(yè)大股東回購(gòu)；第二，投后管理，GP具有豐富的行業(yè)資源及管理經(jīng)驗(yàn)，熟悉煤炭行業(yè)及香港地區(qū)上市規(guī)則；第三，保護(hù)條款完備，不低于凈利潤(rùn)80%的定期分紅，大股東或?qū)嶋H控制人簽訂回購(gòu)條款。

　　對(duì)于上述這只預(yù)期年化收益率如此高的產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)人士也提出一些質(zhì)疑。一家大型信托公司經(jīng)理就直言，“據(jù)了解，這個(gè)產(chǎn)品主要是把小煤礦整合之后打包賣出去，況且股份中如果有信托資金，想上市的話也相當(dāng)困難�！�

　　高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。一家代銷該產(chǎn)品的第三方理財(cái)公司副總表示，這個(gè)項(xiàng)目是利用信托平臺(tái)運(yùn)作的基金化項(xiàng)目，24%~53%的預(yù)期收益率是根據(jù)相關(guān)煤礦的資質(zhì)，并結(jié)合目前的上市估值測(cè)算得出來(lái)的，實(shí)際收益可能達(dá)到這個(gè)區(qū)間，他同時(shí)指出：“這只產(chǎn)品有著PE的賭博性質(zhì)，能否上市是一大風(fēng)險(xiǎn)，如果上市沒(méi)有成功，觸發(fā)回購(gòu)條件，收益率也就能達(dá)到10%左右�！�

　　2011礦產(chǎn)信托的爆發(fā)元年

　　以上述產(chǎn)品為代表的礦產(chǎn)信托，僅是這類產(chǎn)品火爆的一個(gè)縮影。如果用數(shù)據(jù)說(shuō)話，實(shí)際上在2011年，礦產(chǎn)信托的“風(fēng)頭”已經(jīng)蓋過(guò)房地產(chǎn)信托。

　　記者從用益信托工作室獲得的數(shù)據(jù)顯示，2011年，集合類產(chǎn)品中，礦產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模為480多億元，2010年該項(xiàng)數(shù)據(jù)僅為135.99億元，同比增長(zhǎng)253%。

　　而作為行業(yè)明星產(chǎn)品的房地產(chǎn)信托則“大勢(shì)漸去”，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2011年新增房地產(chǎn)信托資金比2010年增長(zhǎng)29.35%。

　　目前，房地產(chǎn)信托、銀信合作、信政合作等信托公司以往高利潤(rùn)的來(lái)源均不同程度受到影響，這樣的背景下，礦產(chǎn)信托出現(xiàn)了“井噴”。

　　上述信托公司經(jīng)理認(rèn)為，雖然礦產(chǎn)信托能否取代房地產(chǎn)信托，仍需要時(shí)間檢驗(yàn)，“信托公司許多業(yè)務(wù)屢遭調(diào)控和指導(dǎo)，礦產(chǎn)信托是現(xiàn)在監(jiān)管層明確允許信托公司可以去做的業(yè)務(wù)之一，很多公司都試圖在此實(shí)現(xiàn)突破�！�

　　在國(guó)家積極推動(dòng)資源整合的背景下，信托等金融機(jī)構(gòu)也看到了其中蘊(yùn)含的機(jī)遇。然而，國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策，使得礦產(chǎn)企業(yè)面臨“融資難”的問(wèn)題，那些不受國(guó)有大行“青睞”的中小企業(yè)，更是“雪上加霜”。與房地產(chǎn)有著類似的特點(diǎn)，礦產(chǎn)行業(yè)也是為數(shù)不多的、資金需求量巨大、能承受高成本融資的行業(yè)之一。

　　機(jī)遇引起了信托公司足夠的興奮，但在競(jìng)相追逐新利潤(rùn)的同時(shí)，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有足夠重視。

　　營(yíng)業(yè)收入為0，也不妨礙公司的信托融資。用益信托首席分析師李旸曾向本報(bào)記者透露，2010年，華能貴誠(chéng)信托為新疆創(chuàng)越能源集團(tuán)發(fā)行一款礦產(chǎn)信托產(chǎn)品，雖然創(chuàng)越能源在成立3年內(nèi)沒(méi)有任何營(yíng)業(yè)收入，但卻順利拿到了信托資金。記者了解到，該產(chǎn)品到期后，又由五礦信托接棒。

　　此外，中融信托發(fā)行的“金龍川煤礦信托貸款集合資金信托計(jì)劃”，擬募集1.55億元，貴州省織金縣金龍川煤礦以采礦權(quán)為擔(dān)保，這座煤礦仍在礦建階段，未產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)收入。

　　一位參與過(guò)礦產(chǎn)信托發(fā)行的信托經(jīng)理告訴本報(bào)記者：“與房地產(chǎn)信托不同，礦產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)極高，拿不到銀行貸款的往往是資質(zhì)欠佳的中小民營(yíng)企業(yè)�！�

　　他指出，礦產(chǎn)信托的高利潤(rùn)背后暗藏高風(fēng)險(xiǎn)，信托公司一擁而上使得礦產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模暴增，“這肯定會(huì)給今后爆發(fā)的兌付危機(jī)埋下隱患�！�

　　中信信托不愿透露姓名人士告訴記者，礦產(chǎn)資源項(xiàng)目受政策影響較大，投資周期相對(duì)較長(zhǎng)，如果沒(méi)有豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技術(shù)，風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　用益信托報(bào)告指出，應(yīng)大力發(fā)展采探礦權(quán)及礦產(chǎn)資源價(jià)值評(píng)估體系，由于目前的礦業(yè)權(quán)評(píng)估存在很大的不確定性，導(dǎo)致信托公司在確定信托資產(chǎn)時(shí)也存在較大的不確定性，增加了信托計(jì)劃的外部風(fēng)險(xiǎn)，因此建立完善的礦業(yè)權(quán)評(píng)估體系尤為重要。

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