春節(jié)之前央行到底會不會下調(diào)存款準備金率？相信這是當前市場最關心的問題之一。近期已有不少機構(gòu)給出了答案，他們認為，農(nóng)歷春節(jié)前下調(diào)的概率相當大。這是因為目前的資金面意外偏緊，有可能對節(jié)日期間的支付安全構(gòu)成挑戰(zhàn)。 　　

實際上，本周兩個交易日的銀行間市場資金價格，的確呈現(xiàn)出一種“假摔”狀態(tài)：前一日大幅回落之后，昨日又悉數(shù)走高。值得注意的是，央行也因此連續(xù)第三次暫停了常規(guī)的公開市場對沖操作。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月4日的加權平均回購利率全線重挫，顯示年末考核及節(jié)日備付高峰過去后，流動性已呈現(xiàn)暫時寬裕狀態(tài)，其中7天利率跌幅為225個基點，高居各期限之首。不過，昨日的隔夜及7天價格，又分別上漲50個和40個基點至4.0024%和4.4785%，兩者的日內(nèi)總成交量也分別攀至3699億元和1087億元的較高水平。

　　對此，上海農(nóng)商銀行資深債券交易員丁平表示，今年元旦與春節(jié)只隔了不到3周時間，其間還有5日和15日(另有25日)兩次的準備金率基數(shù)常規(guī)調(diào)整及補繳，不僅監(jiān)管壓力重，現(xiàn)金頭寸的備付需求也會較往年更大。丁平預計，央行已經(jīng)停止了央票和正回購，估計逆回購也快要出來了，下調(diào)準備金率只是遲早的事。

　　其實，資金面的意外偏緊，也對債券二級市場交投形成了抑制。據(jù)交易員介紹，新年首日交易所品種跌多漲少，昨日上漲的也僅是流動性較佳的可轉(zhuǎn)債等。而在銀行間市場，由于政策面利好預期的落空，利率品種依舊難見起色，只是部分高收益信用債在避險盤涌入的推動下，收益率有略微的下行。

　　南京銀行金融市場部最新發(fā)布的2012年投資展望報告指出，在公開市場到期量驟減、跨節(jié)資金異常緊俏以及外匯占款未來或保持溫和流出態(tài)勢預期的綜合作用下，預計今年央行將連續(xù)下調(diào)存款準備金率。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委告訴證券時報記者，按照基準情景假設去判斷，如果央行保持人民幣有效匯率基本穩(wěn)定，2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速可能達到9.0%左右，消費物價指數(shù)(CPI)為2.8%左右，全年將有多達10次的法定存款準備金率下調(diào)，大型銀行將在今年末降至14.5%的水平。魯政委認為，不管怎樣，全年最低4次下調(diào)將是可以期待的。

　　與銀行機構(gòu)的樂觀預期有所不同，部分券商人士表示下調(diào)的頻率不會過快，今年的貨幣政策仍舊是邊走邊看的格局。對此，宏源證券固定收益部高級研究員何一峰對記者表示，最主要還是應看外匯占款流出的節(jié)奏，預計調(diào)整的次數(shù)會在3至6次。上半年的債市，基本面因素仍將“唱主角”。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，春節(jié)前后是傳統(tǒng)的資金需求旺季，因此1月底前將至少出現(xiàn)1次準備金的下調(diào)。對此原因他指出，歐債危機深化加強了歐美商業(yè)銀行補充資本金的需求，因而資金流出仍有持續(xù)的可能。外匯占款是我國經(jīng)濟除信貸投放外的第二大流動性來源，其持續(xù)減少將造成國內(nèi)資金的短期供給瓶頸。

　　除準備金率外，對于價格工具的基準利率調(diào)整，多數(shù)專家表示今年年內(nèi)1至2次的降息，可能是大概率事件。

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