當金融屬性讓位于供需基本面，QE3也難以拯救有色金屬。10月至今，作為有色風向標的倫銅下跌超過7%，A股有色板塊也節(jié)節(jié)敗退。在年內(nèi)都難有起色的市場預期下，民生加銀基金演繹了一出“勇敢者游戲”，逆市殺入有色板塊。不過因為雨天背柴，損失較重。

　　逆市“好色”不惜重金押注

　　“色”字頭上一把刀，此言不虛。持續(xù)不振的需求，直接引發(fā)了A股有色金屬板塊指數(shù)的價格下行壓力。盡管三季度還超漲上證綜指，但10月以來，有色金屬板塊指數(shù)重挫近9%，遠弱于股指表現(xiàn)。

　　機構集體減持加劇了有色板塊的下跌。剛剛披露的3季報數(shù)據(jù)顯示，機構減持了50只有色股，持股市值相比二季度末減少267億元。僅有15只個股獲得7.8億元的小幅度增持。截至三季度末，機構所持有色板塊的市值仍高達320.42億元。其中，公募基金持有58只個股，持股市值203.54億元。

　　民生加銀基金是個另類。記者發(fā)現(xiàn)，3季度民生加銀旗下的民生加銀中證內(nèi)資資源主題、民生加銀景氣行業(yè)、民生加銀精選股票和民生加銀紅利回報等8只基金集體增持有色金屬板塊，持股市值由二季度末的5300萬元激增至2.09億元，包鋼稀土、利源鋁業(yè)、煉石有色、盛達礦業(yè)和江西銅業(yè)等10只個股進入持倉籃子。

　　民生加銀對利源鋁業(yè)、煉石有色的增持，顯得最為激進，持有市值超過億元。據(jù)悉，3季度民生加銀旗下的民生加銀內(nèi)需增長、民生加銀精選、民生加銀穩(wěn)健成長新購入煉石有色，合計持股持有數(shù)量近240萬股，截至3季度末的持有市值為3565萬元；民生加銀紅利回報新進入利源鋁業(yè)，持股量347.99萬股，截至3季度末的持有市值為6632萬元。

　　按三季度平均股價粗略測算，民生加銀進入煉石有色、利源鋁業(yè)的大致成本分別在14.4元、18.6元左右。11月9日，兩股分別報收13.16元和17.46元，也就是說，民生加銀可能已經(jīng)出現(xiàn)賬面虧損。

　　機構悲觀民生加銀“死扛”

　　民生加銀為何舉全力逆市殺入有色個股？民生加銀基金公司在接受采訪時表示，“關于有色金屬板塊，在全球貨幣寬松的大環(huán)境下，看好資源的長期價值，特別是中國特有的稀缺資源、貴金屬，如稀土、黃金等。事實上，盡管資源股短期的波動性較大，但依然是今年以來股價表現(xiàn)最好的五個行業(yè)之一�！�

　　然而，大多數(shù)公募基金對有色板塊整體仍延續(xù)悲觀判斷。

　　上海一家基金公司基金經(jīng)理告訴記者，有色金屬板塊的業(yè)績短期難以大幅改善，主要因為來自中國的需求放緩，成本逐年提高，原料供應逐步改善。而流動性也難有進一步的寬松，因此價格難以出現(xiàn)持續(xù)的大幅上漲。

　　據(jù)悉，9月銅管企業(yè)平均開工率為67.9%，環(huán)比降3.5%；9月銅板帶箔企業(yè)平均開工率在57.5%，與8月基本持平；9月份錫焊料企業(yè)開工率繼續(xù)穩(wěn)中有降。原生鉛冶煉企業(yè)和鋅冶煉企業(yè)開工率雖然出現(xiàn)回升，不過仍然處于低位。

　　國都證券研究人士認為，有色金屬板塊目前行業(yè)相對于大盤的溢價率偏高，仍存在向下調(diào)整的空間。北京一基金經(jīng)理告訴記者，預計國內(nèi)經(jīng)濟真正的復蘇出現(xiàn)在明年下半年，屆時有色金屬板塊的經(jīng)營面才會出現(xiàn)實質(zhì)性的改善。

　　風控弱業(yè)績差誰來擔責

　　“好色”，或許只是上半年一度風頭強勁的民生加銀業(yè)績下滑的原因之一。

　　上半年，民生加銀旗下5只權益類基金平均漲幅達9.21%。令人遺憾的是，3季度多只基金業(yè)績下滑，不少凈值跌逾5%。像民生加銀內(nèi)需增長、穩(wěn)健成長單季跌幅高達8%，而同期凈值跌過8%的股票基金不到30只。

　　業(yè)績滑落自然拖累排名。記者發(fā)現(xiàn)，民生加銀景氣行業(yè)的排名由上半年前10，直落至10月底的51名；穩(wěn)健成長也從半年排行的第15跌至100名開外；品牌藍籌混合、內(nèi)需增長、精選股票3只基金也已跌至同類基金排名的后1/3區(qū)間。

　　自信爆棚、風險估計不足，可能是民生加銀股基3季度業(yè)績大跌的主要原因。據(jù)悉，民生加銀旗下5只偏股型基金3季報調(diào)倉較為迅猛，每只基金的前十大重倉股均替換至少6只。像民生加銀穩(wěn)健成長、品牌藍籌等4只基金一致加倉機械儀表板塊，對防御型配置醫(yī)藥板塊有所減倉。然而，5只基金三季度重倉持有的27只股票僅12只上漲，漲幅超過10%的僅有3只；而在二季度同期的組合中，有23只個股上漲，17只個股漲超10%。

　　民生加銀自己在三季報中也承認，“三季度對市場下行風險估計不足，導致基金凈值在個別月份出現(xiàn)較大下跌�！爆F(xiàn)在的問題是，面對業(yè)績的大幅波動，難道就一句“風險估計不足”的托詞就能諉過，誰該承擔責任？               

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