十八大后A股會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？
中國(guó)共產(chǎn)黨第十八次全國(guó)代表大會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“十八大”）將在11月8日召開(kāi)。9月底“十八大”確定召開(kāi)日期到會(huì)議結(jié)束這段期間，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是中國(guó)股市較好的反彈契機(jī)，因?yàn)槠陂g的維穩(wěn)要求，會(huì)令負(fù)面消息和因素最大程度地減少，即便反彈動(dòng)力不足，阻力也會(huì)相對(duì)減少。
過(guò)去三周，高舉維穩(wěn)大旗展開(kāi)的反彈已經(jīng)出現(xiàn)，但受制于實(shí)質(zhì)性的基本面和盈利改善，市場(chǎng)反彈空間并不大。上證綜指自1999點(diǎn)起，反彈止步于2138點(diǎn)，隨后還出現(xiàn)了一波比較明顯的回落。
在弱市中，投資者對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)十分敏感，近期的市場(chǎng)回落已經(jīng)令投資者開(kāi)始擔(dān)憂維穩(wěn)行情后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。那么，“十八大”之后，中國(guó)股市具體會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？
1、市場(chǎng)情緒風(fēng)險(xiǎn)
情緒是個(gè)很微妙的東西，它看不見(jiàn)摸不著，但市場(chǎng)往往會(huì)被其牽制。投資者明知道某些情緒是沒(méi)有必要的，但還不得不提防，因?yàn)槠渌说男袨椴⒎亲约嚎梢钥刂�。正如一個(gè)理智的人要阻擋一群瘋狂者的奔突，往往會(huì)死于踩踏之下。
盡管現(xiàn)在沒(méi)有充分證據(jù)表明，很多利空信息因維穩(wěn)要求而被暫時(shí)掩蓋，但在維穩(wěn)基調(diào)下，市場(chǎng)會(huì)傾向于這么認(rèn)為，而且還認(rèn)為被掩蓋的壞消息可能會(huì)在“十八大”后出現(xiàn)。這種想法相當(dāng)自然。壞消息可能是來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)層面的，也可能是來(lái)自于行業(yè)層面的，也可能是來(lái)自于市場(chǎng)層面的。至少，中國(guó)股市的供給壓力確實(shí)在維穩(wěn)期間大大減輕，新股IPO幾乎進(jìn)入了真空期，洛陽(yáng)鉬業(yè)和浙江世寶等新股也被大規(guī)�？s減融資規(guī)模。
是否還有一些影響中國(guó)股市的壞消息會(huì)延后出現(xiàn)呢？這種擔(dān)憂只能在“十八大”后接受驗(yàn)證，但在證偽前，投資者一定會(huì)或多或少變得謹(jǐn)慎。
2、政策預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
其實(shí)，政策預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)也是市場(chǎng)情緒風(fēng)險(xiǎn)的誘因之一，但它似乎比市場(chǎng)情緒風(fēng)險(xiǎn)更容易驗(yàn)證，具有更高的確定性。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下，投資者習(xí)慣性地寄希望于中國(guó)政府出臺(tái)更多新政策，包括寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策等。但此前，中國(guó)政府采取的是比較謹(jǐn)慎的微調(diào)，這種政策基調(diào)也被認(rèn)為與換屆時(shí)期求穩(wěn)定過(guò)渡有關(guān)。
與地方政府積極準(zhǔn)備大規(guī)模的投資規(guī)劃相比，中央政府的政策變動(dòng)確實(shí)顯得謹(jǐn)小慎微。中央和地方政策動(dòng)向的差異說(shuō)明在政府投資領(lǐng)域，地方政府其實(shí)具有較大的沖動(dòng)，現(xiàn)在不過(guò)是被中央政府壓制而已。當(dāng)然，換屆年經(jīng)濟(jì)政策的謹(jǐn)慎性，不僅體現(xiàn)在中國(guó)，也體現(xiàn)在歐美各國(guó)。今明兩年也是歐美各國(guó)的換屆年。
從邏輯上來(lái)講，在換屆沒(méi)有落定之前，經(jīng)濟(jì)政策確實(shí)可能會(huì)受到一定壓制，在換屆之后，政策也確實(shí)可能會(huì)激進(jìn)一些。但要認(rèn)清一點(diǎn)的是，“十八大”只是黨的全國(guó)代表大會(huì)，它的召開(kāi)只是給政府換屆打下基礎(chǔ)，真正的積極政策出臺(tái)，一般要等待政府換屆之后。據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，黨代會(huì)之后也并非政策的密集出臺(tái)期，反倒是各屆三中全會(huì)出臺(tái)的政策較多。如果市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到“十八大”后可能不會(huì)有大的政策變動(dòng)，這會(huì)減少市場(chǎng)的上行動(dòng)力。
3、市場(chǎng)供給風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)證監(jiān)會(huì)呼吁投資者買入藍(lán)籌股，沒(méi)起到多大效果，但相比需求側(cè)的影響力，證監(jiān)會(huì)對(duì)供給側(cè)的控制還是有相當(dāng)把握的。維穩(wěn)期間，供給階段性減少確實(shí)是眼見(jiàn)為實(shí)的。
11月2日剛上市的浙江世寶，是10月份唯一進(jìn)行了新股申購(gòu)的公司（10月26日），而上一期新股申購(gòu)則要追溯到9月25日。而且浙江世寶的融資規(guī)模還縮減了足足九成，維穩(wěn)信號(hào)意義十分明顯。
此外，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的創(chuàng)業(yè)板限售股解禁潮會(huì)帶來(lái)巨大沖擊，但第一批限售股股東幾乎在一夜之間都“主動(dòng)”申明延長(zhǎng)股份鎖定期限。盡管延長(zhǎng)鎖定期限不長(zhǎng)，但“恰巧”跨越了“十八大”。
新股IPO真空期當(dāng)然不會(huì)無(wú)限期延續(xù)下去，市場(chǎng)預(yù)計(jì)“十八大”結(jié)束后即將恢復(fù)，創(chuàng)業(yè)板第一批解禁限售股也料將在承諾的延長(zhǎng)鎖定期結(jié)束后拋售，市場(chǎng)將提前反映這些預(yù)期，因此，維穩(wěn)之后市場(chǎng)的供給壓力，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
4、歷史慣性風(fēng)險(xiǎn)
歷屆全國(guó)黨代會(huì)召開(kāi)后，中國(guó)股市的表現(xiàn)如何呢？以前三屆全國(guó)黨代會(huì)來(lái)說(shuō)，它們的召開(kāi)日期分別是2007年10月中旬(十七大)、2002年11月中旬（十六大）和1997年9月中旬（十五大）。
“十七大”期間是中國(guó)股市最瘋狂的時(shí)候，上證綜指6124.04點(diǎn)的歷史高點(diǎn)就是在這期間創(chuàng)下的，并成為了遙不可及的市場(chǎng)念想。在會(huì)議結(jié)束的兩周內(nèi)，中國(guó)股市先抑后揚(yáng)，漲跌幅幾乎對(duì)等，但此后便開(kāi)啟了漫漫熊途。
在“十六大”期間，中國(guó)股市經(jīng)歷了一輪顯著的下跌，會(huì)議結(jié)束后延續(xù)跌勢(shì)，直到2003年初才探得當(dāng)年的相對(duì)底部，并展開(kāi)了一個(gè)季度的反彈。2001-2005年中國(guó)股市經(jīng)歷了五年的漫長(zhǎng)熊市。
在“十五大”期間，會(huì)議召開(kāi)股市即告大跌，這與“十六大”期間表現(xiàn)大致相同，而且跌勢(shì)同樣較重，并在會(huì)議結(jié)束后三個(gè)交易日延續(xù)了大跌態(tài)勢(shì)，之后才出現(xiàn)了一波為期一個(gè)月的反彈。
以此來(lái)看，會(huì)議一旦召開(kāi)，似乎中國(guó)股市就開(kāi)始面臨壓力，并且這種壓力會(huì)延續(xù)到會(huì)議召開(kāi)后的一周。當(dāng)然，這只是從表面上來(lái)看，如果分析當(dāng)時(shí)的股市環(huán)境，就會(huì)發(fā)現(xiàn)與當(dāng)下有所不同。
“十七大”期間，全球股市恰逢盛世，正是一個(gè)由盛轉(zhuǎn)衰的峰頂，之后全球陷入金融危機(jī)，會(huì)議影響微乎其微；“十六大”期間中國(guó)股市正是漫漫熊途的前段，當(dāng)時(shí)受政策和體制影響明顯，當(dāng)年市場(chǎng)年中最大的反彈行情來(lái)自于國(guó)有股減持暫停，而后不過(guò)又成為了主力離場(chǎng)的契機(jī)。現(xiàn)在來(lái)看，在一個(gè)扭曲體制下的市場(chǎng)熊途中，“十六大”的召開(kāi)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。 “十五大”的召開(kāi)則是恰逢亞洲金融危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市當(dāng)時(shí)受此拖累明顯，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境的風(fēng)雨飄搖蓋過(guò)了黨代會(huì)的影響。
綜合來(lái)看，全國(guó)黨代會(huì)對(duì)中國(guó)股市的影響并不大，當(dāng)年股市多數(shù)是受到了大環(huán)境的影響。但每次全國(guó)黨代會(huì)召開(kāi)之日，恰是中國(guó)股市下跌之時(shí)，這可能是市場(chǎng)大環(huán)境與投資者對(duì)維穩(wěn)失效擔(dān)憂疊加的結(jié)果。
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