包鋼稀土超80%是“強烈推薦”、“推薦”、“買入”等樂觀評級。慘淡中報公布后，大部分分析師不舍得下調(diào)評級。

理財周報中國分析師實驗室研究員 宋佳燕/文

曾經(jīng)被爆炒的包鋼稀土，今年中報跌下業(yè)績持續(xù)暴增的神壇， 2011年籠罩在它身上的稀土光環(huán)日漸褪去。即便如此，分析師們力挺的聲音依然此起彼伏。

最反常的是，金元證券分析師孫飛曾給出150元的天價目標；廣發(fā)證券分析師肖征無視市場，在稀土暴跌途中硬喊“稀土價格不會大幅降低”。

據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，今年以來的82份包鋼稀土研究報告中，超過80%是“強烈推薦”、“推薦”、“買入”等樂觀評級。慘淡中報公布后，大部分分析師不舍得下調(diào)評級。

實際上，2011年多達八成分析師極力高估公司盈利，平均高出實際盈利23%。

包鋼稀土沉沉浮浮的背后，站著怎樣一群分析師？

八成分析師看走眼，

高估2011年盈利

無論題材、業(yè)績，還是分紅，包鋼稀土都讓投資者血脈噴張，自然也吸引了大量分析師的目光。

據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，2011年至今年9月，一共有51個分析師發(fā)布了239份包鋼稀土的相關研究報告。

其中，7人研報次數(shù)達到10次以上，關注最多的前三位分析師分別是申銀萬國葉培培（21次），中金公司蔡宏宇（14次），國信證券彭波（13次）。另外四人是光大證券汪前明，齊魯證券閆磊，安信證券衡昆，宏源證券閔丹。

包鋼稀土2011年業(yè)績暴漲的勢頭，燃起各家分析師的“厚利”期望。然而，最終2.87元的每股收益，讓許多分析師尷尬收場，上述密切跟蹤包鋼稀土的分析師們也不例外。

據(jù)統(tǒng)計，去年發(fā)布的研報中，宏源證券閔丹所給EPS最離譜，8份研報平均EPS為3.85元，其次是安信證券衡昆6份研報平均EPS為3.78元，申銀萬國葉培培8份研報平均EPS是3.66元。

實際上，遠遠不止這幾個分析師高估了包鋼稀土。據(jù)理財周報記者統(tǒng)計，2011年共有45個分析師發(fā)表了157份包鋼稀土研報。然而，有91份研報所預測的EPS高于實際值，占研報總份數(shù)的58%，并且這91份研報所給的EPS平均值為3.53元，高出實際值23%。

這些“高估研報”出自36個研究員之手。也就是說，八成分析師高估包鋼稀土，超過一半的研報盈利預測虛肥。

2012年以來，決定包鋼稀土業(yè)績的稀土價格摧枯拉朽般下跌。今年中報，包鋼稀土凈利潤同比下滑20.65%。值得警惕的是，單從二季度看，包鋼稀土凈利潤環(huán)比減少69.95%，業(yè)績下滑幅度更明顯。

一邊是稀土價格和公司業(yè)績不斷湮滅，一邊卻是分析師們保持慣性樂觀。

廣發(fā)肖征逆市硬喊：

“稀土價格不會大幅降低”

前述7個分析師的研報主要是行業(yè)性研究，專門針對包鋼稀土進行跟蹤點評較多的分析師，分別是華創(chuàng)證券高利、香港群益證券李曉璐、宏源證券閔丹，國都證券肖世俊等，去年至今相關研報均有5份。

2011年4月至8月，肖世俊連發(fā)4份包鋼稀土的研報，“強烈推薦”包鋼稀土。當一路上漲的稀土價格從7月下旬轉(zhuǎn)跌時，肖世俊“強推”的聲音在8月初發(fā)布的《加速向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴張，行業(yè)龍頭地位不可撼動》之后戛然而止。直到今年3月底，才悄然下調(diào)評級為“推薦”。

實際上，包鋼稀土的神話從去年三季度開始出現(xiàn)破滅的跡象。公司三季度凈利潤11.53億元，環(huán)比下滑22.8%。為挽救稀土價格，在當年10月停產(chǎn)一個月。

經(jīng)過2011年5個月的價格暴跌后，稀土2012年依然跌勢難止，一季度價格甚至“腰斬”最高點。肖征在今年3月底的研報中，再次疾呼：“稀土價格不會大幅降低”。

與此同時，中信建設張芳做出更搶眼的判斷：“2012年一季度稀土價格是全年低點，之后呈溫和上行格局。”而國泰君安桑永亮也認為稀土市場近期回暖。

事實與這幾位分析師的愿景相去甚遠。從2011年7月至今，稀土價格始終無法“卷土重來”，今年6月更因下游需求不振，下跌加速。

分析師當中比較謹慎的，也做出了回應。如香港群益證券李曉璐在3月27日發(fā)布《2012年業(yè)績將衰退》中提出，預計公司毛利率從72.8%回落至40%附近。

金元孫凡和光大汪前明，

同期目標價相差2倍多

分析師們不僅對稀土價格判斷差異大，給予包鋼稀土的目標價更是參差不齊。

2011年至今年9月，一共有46份研報明確給出包鋼稀土的目標價。

金元證券孫凡先后在2011年3月15日和4月17日，亮出150元的高價。實際上，在2010年10月28日的三季報點評中，孫凡第一次提出150元的高價，比他兩個月前的預測價格整整高了100元。

縱觀股價，經(jīng)過復權統(tǒng)計，孫凡預測的12個月期間，最高為2011年6月10日收盤價119.9元，低于孫凡目標價20.1%。不過一個月后，孫立即下調(diào)目標價為85-110元，此后再無目標價。

和孫凡的“天價”同時出現(xiàn)的，是光大證券汪前明60元的“定價”，不及孫凡目標價的一半。

2011年1月至10月的10份行業(yè)研究報告中，汪前明預測包鋼稀土的目標價一直都是60元。在這期間，包鋼稀土的股價漲跌幅高達33.9%。不僅如此，該分析師是一張“行業(yè)重點上市公司評級與估值指標”表格用到底，被評估的其他十幾家公司相關指標也毫無變動。

今年的三份研報，則都沒有目標價。同樣是行業(yè)研報，申銀萬國葉培培統(tǒng)計期間發(fā)布的21份研報，無一預測目標價。

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