鎢行業(yè)：硬氣不改 暫時(shí)蟄伏
鎢是一種硬度大、熔點(diǎn)高、強(qiáng)度好的金屬，在機(jī)械、特鋼、國防軍工等領(lǐng)域被廣泛運(yùn)用。因此鎢是一種重要的戰(zhàn)略資源，世界強(qiáng)國多注重鎢資源的保護(hù)。我國亦從90 年代開始成立行業(yè)協(xié)會(huì)、出臺(tái)多項(xiàng)法律法規(guī)，嚴(yán)格監(jiān)管，保護(hù)鎢資源。
中國占據(jù)資源優(yōu)勢，配額制度限制供給。
全球鎢資源儲(chǔ)量稀少，分布集中。中國已探明儲(chǔ)量占全球65。5%，優(yōu)勢明顯。自2001 年開始，我國開始實(shí)施鎢資源開采配額和出口配額制，有效抑制了全球鎢供給。加之外國供給量逐年減少，廢鎢回收利用率有限，鎢供給增長速度較慢。
下游產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)需求，國內(nèi)硬質(zhì)合金需求空間廣闊。
鎢主要運(yùn)用于硬質(zhì)合金、鋼鐵及合金、化工等領(lǐng)域，其中硬質(zhì)合金用量占比達(dá)到50%左右。國內(nèi)硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)量僅占總刀具產(chǎn)量的25%左右，而發(fā)達(dá)國家硬質(zhì)合金刀具消費(fèi)量占刀具消費(fèi)量的65%，國內(nèi)硬質(zhì)合金未來發(fā)展空間廣闊。目前我國硬質(zhì)合金的產(chǎn)量約為2。2 萬噸。專家預(yù)計(jì)到“十二五”末，我國硬質(zhì)合金產(chǎn)量將達(dá)到3 萬噸。此外，“十二五”規(guī)劃明確鼓勵(lì)的含鎢新材料或成為鎢需求新的推動(dòng)力。長期來看，鎢的需求將保持快速增長，形成價(jià)格上漲的有力支撐。
短期需求下滑，鎢價(jià)暫時(shí)受到壓制。
2012 年歐債危機(jī)不見好轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟(jì)疲軟，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，鎢產(chǎn)品需求持續(xù)下滑。但目前的鎢精礦價(jià)格，上游采礦企業(yè)仍有利潤，鎢精礦采選保持高開工率，2012 年前8 個(gè)月我國鎢精礦產(chǎn)量同比增長16%，導(dǎo)致供大于求，鎢價(jià)呈單邊下跌趨勢。短期看，需求回暖是鎢價(jià)企穩(wěn)回升的關(guān)鍵。
行業(yè)評級:從目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，我們認(rèn)為鎢需求近期改善的可能性不大，鎢精礦價(jià)格將維持10 萬/噸的水平難以反彈。短期鎢行業(yè)盈利能力受到壓制，暫時(shí)給予行業(yè)“持有”評級。
但是鎢是中國具備絕對優(yōu)勢的稀有金屬，隨著國家逐步加強(qiáng)行業(yè)整合，供給增速將逐步放緩，而硬質(zhì)合金等領(lǐng)域的需求從長期來看增速較快，未來鎢的供給將較多的處于偏緊狀態(tài)，我們看好鎢行業(yè)的前景，建議緊密跟蹤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)不振，下游需求疲軟；國外鎢礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)彌補(bǔ)中國鎢供給緊縮；國家政策變動(dòng)或行業(yè)整合影響企業(yè)經(jīng)營與地位。
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