基本金屬沖高回落

　　雖然隔夜色美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、周度初請失業(yè)金人數(shù)、ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)、歐元區(qū)二季度GDP修正值季率、德國制造業(yè)訂單月率均好于預(yù)期，且歐央行議息會議也正如前日泄露出來的文件一致，推出了無限量沖銷式國債購買，但基本金屬卻未能延續(xù)前一日的利好之勢，而是呈現(xiàn)沖高回落之勢。

　　從美國最新公布的數(shù)據(jù)來看，1）ADP就業(yè)數(shù)據(jù)雖然顯示總的就業(yè)人數(shù)有所上升，但從分項數(shù)據(jù)來看，商品生產(chǎn)與制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增速有所放緩，這表明支撐美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力來源之一的制造業(yè)將再度陷入疲軟態(tài)勢之中；2)雖然周度初請失業(yè)金人數(shù)降到了近一個月以來的低點(diǎn)，但從此前美國颶風(fēng)對墨西哥灣所形成的影響來看，初請失業(yè)金人數(shù)確有的減少，而從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前數(shù)據(jù)仍處于一個寬幅的橫盤區(qū)間震蕩整理，未有顯著的態(tài)勢出現(xiàn)；3）非制造業(yè)PMI指數(shù)雖然有所回升，但從分項數(shù)據(jù)來看，訂單量的減少與物價指數(shù)的上升均對企業(yè)構(gòu)成了一定的壓力，使得企業(yè)前景加不容樂觀，因此，當(dāng)前數(shù)據(jù)的利好只是一種短暫的現(xiàn)象，并不會持續(xù)太久。

　　從歐元區(qū)的數(shù)據(jù)來看:1)雖然歐元區(qū)二季度GDP修正值季率下滑之速有所放緩,但我們必須看到其同比下滑之速卻在上升,從構(gòu)成因素來看,出口的強(qiáng)勁回升難以挽回投資、個人消費(fèi)的持續(xù)低迷及庫存的居高不下；2）德國制造業(yè)訂單有所回升，但從分項數(shù)據(jù)來看，主要是由國內(nèi)需求拉動所致，而國外的需求則繼續(xù)在萎縮，這亦說明德國經(jīng)濟(jì)的外需增長動力已出現(xiàn)不足。

　　從歐央行的議息會議來看,雖然歐央行推出了無限量沖銷式購債并放寬了抵押品的要求,但從其為沖銷式購債所設(shè)定的條件來看,限制非常嚴(yán)格,使得購債行動難以有效展開,同時其下調(diào)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長的預(yù)估且保持基本利率不變及并未推出LTOR3,這使得市場的樂觀情緒快速降溫:1)無限量沖銷式購債:在其所設(shè)定的條件中,其門檻是:成員國必須符合申請EFSF/ESM在一級市場購債的條件、IMF將參與設(shè)定具體國別的救助條件并監(jiān)控計劃的實(shí)施，這兩個門檻將大多數(shù)國家拒之門外，此外，現(xiàn)行的“證券市場計劃（SMP）”將被無限量沖銷式購債所替代，而不設(shè)定收益率目標(biāo)及事后披露機(jī)制使得無限量沖銷式購債行動成為了一個“黑箱子”，成了暗箱操作，使其有失公允；2）雖然歐洲央行放寬了對抵押品的要求，但其并沒有修改抵押率，這對于銀行而言，其負(fù)擔(dān)并未被減輕，從本質(zhì)上而言是換湯不換藥；3)在歐央行推出無限量沖銷式購債行動之后，德國央行再次重申了其反對立場，德國央行行長魏德曼認(rèn)為這種購買無異于印刷鈔票為政府提供融，這很可能導(dǎo)致貨幣政策淪為財政政策的附庸，為了保證央行行使維持歐元穩(wěn)定的基本職責(zé)，央行不應(yīng)該干預(yù)國債市場；4）在此次歐央行的議息會議上，我們并未看到看到歐央行推出新一輪的長期再融資計劃－LTRO3且維持基本利率不變，這使得市場此前的樂觀情緒受到重創(chuàng)；5）在對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期方面，歐央行行行德拉吉表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將是一個逐步的過程，凸顯了歐元區(qū)困境，歐央行對今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期是萎縮0.6-0.2%，而對于明年的經(jīng)濟(jì)則是萎縮0.4至增長1.4%之間，這一悲觀的預(yù)期打消了市場的樂觀情緒。

　　從當(dāng)前基本金屬的供需變化來看，雖然各家礦商既有關(guān)停產(chǎn)能的也有新建或重啟產(chǎn)能的，但總的來說，供需過剩的格局仍未發(fā)生改變，此外，美國高盛最新報告顯示，國內(nèi)包括保稅區(qū)在內(nèi)的銅庫存已高達(dá)180萬噸，與我在8月17日發(fā)表的專題報告中對于銅庫存的預(yù)估數(shù)180－240萬噸相吻合，從這一角度來看，國內(nèi)銅的實(shí)體消費(fèi)需求仍然非常疲弱。

　　綜合來看，我們認(rèn)為，短期之內(nèi)基本金屬仍將呈寬幅的橫盤區(qū)間震蕩整理之勢，而中長線的震蕩下行之勢仍然保持完好，鑒于此，短線我們建議保持觀望，而對于中長線的戰(zhàn)略空單則可繼續(xù)持有。  　　        

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