1、市場(chǎng)回顧：本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲5.59%

本周LME指數(shù)小幅上漲，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲跌幅分別為0.60%、1.13%、-0.16%、-0.27%、-0.14%、-1.35%。黃金收于1621.35美元/盎司，周漲1.12%。國(guó)內(nèi)小金屬市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，我們重點(diǎn)跟蹤品種中，輕稀土均價(jià)本周小幅上漲0.55%，輕稀土中氧化鈰跌1.40%，氧化鑭跌1.41%，中重稀土中氧化鋱持平，氧化鏑持平；銻錠價(jià)格本周持平；鎢產(chǎn)品中鎢精礦跌2.78%、APT跌1.81%、氧化鎢跌1.53%。本周A股有色行業(yè)指數(shù)漲5.59%，跑贏大盤2.47個(gè)百分點(diǎn)。分子行業(yè)來(lái)看，小金屬板塊漲7.63%，基本金屬板塊漲5.48%，貴金屬板塊漲4.93%。國(guó)信有色八月板塊投資組合本周漲8.45%，跑贏有色指數(shù)2.86個(gè)百分點(diǎn)。

2、基本金屬：三因素總體趨穩(wěn)，價(jià)格指數(shù)小幅反彈

繼上周五受美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于預(yù)期刺激，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯增強(qiáng)， LMEX單日大漲1.64%后，本周LMEX平臺(tái)震蕩，繼續(xù)呈現(xiàn)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)。周一，公債市場(chǎng)人氣改善，西班牙兩年期公債收益率大降。此外，歐洲央行表示計(jì)劃買入短期公債以壓低借貸成本來(lái)幫助歐洲，歐元兌美元因此再度走強(qiáng)，LMEX小幅上漲。周二，美聯(lián)儲(chǔ)有官員表示，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不會(huì)顯著改善，年底時(shí)失業(yè)率將達(dá)到8.4%。將尋求實(shí)施具有充分力度的定量寬松措施，并重申QE措施將側(cè)重于抵押貸款支持證券。伯南克則指出，利率處于低位是因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然脆弱，降低利率旨在使就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)至更為正常的水平。該言論增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)QE3的樂(lè)觀基調(diào)，LMEX因此繼續(xù)上漲。但周三開始，受持續(xù)的全球利空宏觀數(shù)據(jù)打壓，LMEX出現(xiàn)調(diào)整：周三，德國(guó)公布6月工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比下滑0.9%，低于預(yù)期；而6月德國(guó)進(jìn)口急降，為三個(gè)月來(lái)第二次，同時(shí)出口也下滑，為歐債危機(jī)開始損及德國(guó)經(jīng)濟(jì)再添新證。英國(guó)央行下調(diào)中期經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)評(píng)估，法國(guó)則預(yù)計(jì)第三季度將陷入衰退，歐洲經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)惡化，使得市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂再起。而英國(guó)央行關(guān)于“目前尚無(wú)再次降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，降息會(huì)損傷到一些金融機(jī)構(gòu)，并且在一定程度上會(huì)對(duì)生產(chǎn)造成負(fù)面影響”的表態(tài)則壓制了“很快出臺(tái)更多貨幣刺激措施”的市場(chǎng)預(yù)期，歐元對(duì)美元走軟，金屬價(jià)格隨之回落。周四，中國(guó)系列不如預(yù)期的7月宏觀數(shù)據(jù)相繼出爐，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有見(jiàn)底，甚至還在進(jìn)一步放緩當(dāng)中。周五，最新的OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)顯示多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體未來(lái)幾月將經(jīng)歷增長(zhǎng)放緩，只有巴西和英國(guó)有可能溫和加速。避險(xiǎn)情緒有所回頭，美元出現(xiàn)反彈，LMEX以繼續(xù)回調(diào)結(jié)束了一周的走勢(shì)。一周綜合來(lái)看，歐元兌美元跌0.79%，推升美元小幅上漲。LMEX指數(shù)小幅反彈，收于3162.8，周漲0.55%。

目前看來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷依然是金屬價(jià)格低谷徘徊的核心制約，而歐債危機(jī)局面短期趨緩，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)的寬松政策預(yù)期大增則是支持金屬價(jià)格出現(xiàn)短期反彈的重要因素。而一旦預(yù)期落空，則會(huì)反之成為打壓金屬價(jià)格的要素。

3、黃金：價(jià)格表現(xiàn)仍好于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

本周，黃金與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)方向一致，但表現(xiàn)好于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。相比歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑和希臘債務(wù)問(wèn)題仍待解決的局面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少6千人至36.1萬(wàn)人、好于預(yù)期，市場(chǎng)依然青睞美元資產(chǎn)，美元周漲0.22%。而美聯(lián)儲(chǔ)及伯南克本周的發(fā)言表明，旨在恢復(fù)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的低利率政策仍將持續(xù)，而預(yù)期中的QE措施將側(cè)重于抵押貸款支持證券，QE3預(yù)期依然強(qiáng)烈。因此盡管美元小幅上漲，但本周黃金價(jià)格一路上揚(yáng)，最終收于1621.35美元/盎司，周漲1.12%。

目前，全球宏觀環(huán)境依然混亂，各路資金對(duì)未來(lái)黃金價(jià)格趨勢(shì)判斷存在重大分歧：雖然對(duì)沖基金在此前大幅減持黃金，但全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉(cāng)量本周增持3.58噸，繼上周再度增持；而各國(guó)央行依然是黃金的堅(jiān)定持有者，7月韓國(guó)央行又增持了16噸黃金。我們認(rèn)為，支撐金價(jià)的兩大因素：生產(chǎn)成本高企和整體需求不減在中長(zhǎng)期依然存在，足以支撐金價(jià)維持高位震蕩。

4、小金屬：稀土價(jià)格本周止跌，行業(yè)整合仍在進(jìn)行

因下游需求持續(xù)疲弱，鎢產(chǎn)品中鎢精礦跌2.78%、APT跌1.81%、氧化鎢跌1.53%。稀土價(jià)格本周止跌，輕稀土均價(jià)本周小幅上漲0.55%，其中，氧化鐠釹依舊持平，報(bào)收35.9萬(wàn)/噸。中重稀土中氧化鋱持平，氧化鏑持平。本周，稀土永磁板塊漲8.09%，跑過(guò)有色指數(shù)2.50個(gè)百分點(diǎn)。主要標(biāo)的周漲跌幅為：包鋼稀土（6.17%），廈門鎢業(yè)（25.46%），廣晟有色（3.99%），寧波韻升（4.30%），中科三環(huán)（-0.65%）。本周，包頭稀土交易成立，包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、中色股份等10家企業(yè)各出資1000萬(wàn)元，分別占稀土交易所注冊(cè)資本的10%。

本周，贛州市鎢業(yè)協(xié)會(huì)公布8月黑鎢精礦、APT及中顆粒鎢粉指導(dǎo)價(jià)分別為10.7元/標(biāo)噸、16.8萬(wàn)元/噸、268元/公斤。五礦有色公布鎢指導(dǎo)價(jià)格分別為黑鎢精礦10.7萬(wàn)元/噸、白鎢精礦10.6萬(wàn)元/噸。本次指導(dǎo)價(jià)格一致，均略高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，表明期望市場(chǎng)回穩(wěn)的良好愿望，然而市場(chǎng)需求不暢，成交稀少，價(jià)格仍表現(xiàn)為下滑。據(jù)安泰科調(diào)研，目前的企業(yè)開工情況表現(xiàn)為：鎢礦山多維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)；APT幾乎全線停產(chǎn)，特別是贛州地區(qū)尤為明顯；粉末方面，減產(chǎn)1/2；硬質(zhì)合金，減產(chǎn)1/3，大型企業(yè)尤為嚴(yán)重，部分超過(guò)1/3，整個(gè)產(chǎn)業(yè)處于低谷時(shí)期，與2008年金融危機(jī)相比，此次行業(yè)經(jīng)歷的是一個(gè)漫長(zhǎng)的下跌過(guò)程，行業(yè)整體處在一個(gè)比較困難的時(shí)期。

5、投資建議：期待中美歐出臺(tái)刺激政策支撐板塊持續(xù)反彈

本周有色板塊跑過(guò)大盤2.47個(gè)百分點(diǎn)，分子行業(yè)來(lái)看，小金屬板塊漲7.63%，基本金屬板塊漲5.48%，貴金屬板塊漲4.93%�？梢�(jiàn)本周有色板塊的大幅反彈主要受有政策支撐的小金屬板塊強(qiáng)勁上揚(yáng)所拉動(dòng)，而市場(chǎng)基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)的寬松政策預(yù)期大增則是大宗金屬股現(xiàn)短期反彈的重要原因。貴金屬因?yàn)樵诎鍓K前期調(diào)整時(shí)表現(xiàn)抗跌，本周表現(xiàn)相對(duì)靠后。國(guó)信有色八月板塊投資組合本周漲8.45%，跑贏有色指數(shù)2.86個(gè)百分點(diǎn)。

從目前市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看：政治層面，未來(lái)歐央行采取進(jìn)一步措施已成必然，只是時(shí)間上有不確定性。本期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，歐洲核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)體受到的拖累愈發(fā)嚴(yán)重，未來(lái)達(dá)成妥協(xié)和一致行動(dòng)的可能性正在上升；經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)底、歐元區(qū)繼續(xù)萎縮、唯有美國(guó)最新就業(yè)數(shù)據(jù)略超預(yù)期令市場(chǎng)振奮；貨幣政策層面，雖然前期中歐英已進(jìn)行過(guò)一次寬松，但是最近美歐英沒(méi)有最新動(dòng)靜。綜合來(lái)看，“三因素”目前局面仍不容樂(lè)觀，短期內(nèi)板塊還將維持震蕩。中國(guó)為穩(wěn)增長(zhǎng)出臺(tái)新的刺激政策，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化倒逼出臺(tái)更多措施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇滯緩倒逼貨幣政策寬松都是值得期待的；與此同時(shí)，從基本面而言，鋁、鋅已跌破成本價(jià)，鎳接近成本價(jià)，同樣對(duì)板塊形成一定程度的支撐，但幅度較小，因?yàn)樾枨蟮幕謴?fù)尚未可見(jiàn)。下周關(guān)注歐元區(qū)和美國(guó)有零售銷售、CPI、制造業(yè)指數(shù)和房地產(chǎn)等多項(xiàng)核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布。國(guó)信有色8月的板塊投資組合為：廈門鎢業(yè)（權(quán)重20%），辰州礦業(yè)（權(quán)重20%），東陽(yáng)光鋁（權(quán)重10%），中金黃金（權(quán)重20%），山東黃金（權(quán)重30%）。 中期看，歐債危機(jī)進(jìn)展和美國(guó)臨近大選仍是8月份之后海外市場(chǎng)的兩大焦點(diǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)因素在這兩者間的切換也將孕育新的市場(chǎng)格局。　　       

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