7月，有色金屬延壓加工業(yè)PMI 綜合指數(shù)為47.89%，環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.59 個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)過(guò)季調(diào)后綜合指數(shù)為50.28%，環(huán)比增長(zhǎng)0.02 個(gè)百分點(diǎn)，總體上處于弱勢(shì)格局。組成綜合PMI 指數(shù)的五個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中，生產(chǎn)量指數(shù)、主要原材料庫(kù)存指數(shù)、雇員指數(shù)環(huán)比上升，其中，生產(chǎn)量指數(shù)對(duì)綜合指數(shù)上貢獻(xiàn)度最高，達(dá)到135%。新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送指數(shù)環(huán)比下滑。

從采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)環(huán)節(jié)分析，有色金屬銷售和采購(gòu)均不積極，只有產(chǎn)量上升。需求疲弱背景下，加大去庫(kù)存壓力。

7月全國(guó)PMI指數(shù)連續(xù)第3個(gè)月回落，達(dá)到50.08%，環(huán)比減少0.12 個(gè)百分點(diǎn)，但繼續(xù)保持在榮衰線之上。剔除季節(jié)性因素后指數(shù)環(huán)比略有回升，說(shuō)明本月回落主要由季節(jié)性因素主導(dǎo)。五個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)量、雇員和新訂單指數(shù)均出現(xiàn)連續(xù)3~4 個(gè)月的回落；供應(yīng)商配送和主要原材料庫(kù)存連續(xù)2 個(gè)月小幅回升。我們認(rèn)為二季度以來(lái)原料價(jià)格的持續(xù)下跌，使企業(yè)采購(gòu)意愿略有回升。但是制造業(yè)生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)持續(xù)低迷終將抑制采購(gòu)動(dòng)能。

下游主要行業(yè)PMI 指數(shù)普遍顯著走低，只有通用設(shè)備指數(shù)在經(jīng)歷4 個(gè)月連續(xù)下降后環(huán)比回升，但仍位于榮衰線之下。隨著上游原料價(jià)格持續(xù)回落，下游行業(yè)成本壓力緩解，但是由于需求更顯著的下滑，抑制了行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程，這從各行業(yè)新訂單指數(shù)普遍大幅下降可窺一斑。相對(duì)來(lái)講，電氣機(jī)械和通信設(shè)備行業(yè)訂單仍保持較好態(tài)勢(shì)。

維持行業(yè)同步大勢(shì)評(píng)級(jí)，關(guān)注：一，關(guān)注政策鼓勵(lì)、行業(yè)整合逐步推進(jìn)的稀土、稀有金屬材料領(lǐng)域，如包鋼稀土、廈門鎢業(yè)等。二，優(yōu)先選擇行業(yè)基本面較好的基本金屬品種中，同時(shí)具有外生性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的公司，如：銅陵有色、錫業(yè)股份和中金黃金，及資源類公司云鋁股份、中金嶺南和馳宏鋅鍺等公司。三，關(guān)注高強(qiáng)輕合金材料領(lǐng)域，重點(diǎn)公司有利源鋁業(yè)。四，關(guān)注有色資源循環(huán)利用企業(yè)和再生鉛冶煉行業(yè)，代表性公司有格林美。

“歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)僅是歐盟在復(fù)蘇道路上邁出的第一步，復(fù)蘇前景依然具有一定的不確定性，在沒(méi)有進(jìn)一步利好消息刺激下，預(yù)計(jì)基本金屬價(jià)格上升到一定高位后將再次呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)�！�7 月基本金屬價(jià)格在一定低位重現(xiàn)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)印證了此觀點(diǎn)。對(duì)于基本金屬價(jià)格的后期走勢(shì)依然維持之前的判斷，認(rèn)為在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激跟進(jìn)政策尚未明確情況下基本金屬需求短期難以發(fā)生明顯改善，歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)局勢(shì)也尚未明朗，基本金屬價(jià)格依然缺乏趨勢(shì)性反彈的基礎(chǔ)，市場(chǎng)上相繼釋放的利好或利空消息僅能使金屬價(jià)格呈現(xiàn)脈沖式行情，預(yù)計(jì)這一情況將維持到3 季度末或4 季度初左右。

當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)仍呈繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)，歐債危機(jī)也無(wú)實(shí)質(zhì)性緩解，上周歐美議息會(huì)議均未提出新的貨幣政策,但仍不排除美聯(lián)儲(chǔ)在大選前后推出QE3可能。整體而言，下半年基本金屬呈現(xiàn)寬幅振蕩概率大，而對(duì)金價(jià)依然較為看好。未來(lái)一個(gè)季度有色金屬板塊整體仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度，相對(duì)看好的依然是低估值的黃金板塊,以及未來(lái)基本面面臨改善的小金屬公司,如東方鋯業(yè)(增持),云南鍺業(yè)(買入)等。

投資者關(guān)注的美國(guó)就業(yè)情況喜憂參半，失業(yè)率再次高企，但非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，美國(guó)放松的概率依然較大。中長(zhǎng)期看，中美歐三家經(jīng)濟(jì)體各有各的問(wèn)題。中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩需求透支導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，調(diào)整周期可能會(huì)較長(zhǎng)。歐洲的問(wèn)題在于經(jīng)濟(jì)下滑與財(cái)政緊縮的矛盾，現(xiàn)在看來(lái)像個(gè)死結(jié)，歐債危機(jī)還在惡化中。美國(guó)則是在自身經(jīng)濟(jì)充分調(diào)整后，受到中歐的拖累。 綜合以上情況，金屬價(jià)格周末有所反彈，但全周繼續(xù)回落。金屬價(jià)格及股票價(jià)格的調(diào)整還沒(méi)有完全結(jié)束，還沒(méi)有看到上行的動(dòng)力，建議繼續(xù)輕倉(cāng)觀望。推薦比較安全的貴金屬股票以及東方鋯業(yè)這樣有發(fā)展空間的個(gè)股。

中央強(qiáng)調(diào)要將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，提振了A 股市場(chǎng)信心。國(guó)內(nèi)可能需要進(jìn)一步的貨幣政策和財(cái)政政策的配合，才能在房地產(chǎn)投資下降的前提下，有效達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的目的。因此，短期市場(chǎng)反彈的動(dòng)能較強(qiáng)。維持行業(yè)評(píng)級(jí) “中性”。推薦廈門鎢業(yè)、云鋁股份、東陽(yáng)光鋁、云南銅業(yè)。

中信建投認(rèn)為，有色金屬板塊中報(bào)業(yè)績(jī)大面積下滑，而下半年基本面難有較大改觀，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏充足動(dòng)力，市場(chǎng)信心疲弱。我們建議等待救市政策效果確認(rèn)帶來(lái)的“右側(cè)”投資機(jī)會(huì)，三季度末至四季度初或是重要的時(shí)間窗口。近期推薦：行業(yè)配置角度：短期，小金屬收儲(chǔ)政策出臺(tái)或帶來(lái)局部機(jī)會(huì)（在此之前仍有進(jìn)一步調(diào)整的可能），主要受益品種包括稀土、鎢、鉬、鍺等我國(guó)優(yōu)勢(shì)礦種，相關(guān)公司包括廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、金鉬股份、*ST 煉石、云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺等。中期，政策效果確認(rèn)可能推動(dòng)系統(tǒng)性反彈，重點(diǎn)關(guān)注小金屬、銅、黃金等板塊的反彈機(jī)會(huì)。

個(gè)股重點(diǎn)推薦：東方鋯業(yè)；利源鋁業(yè)；銅陵有色；中科三環(huán)。　        

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