2011下半年鎢價進(jìn)入下跌通道，近期下跌加速。鎢價在2011年中達(dá)到最高點后，逐步下行。近期下跌速度有所加快。2012年7月鎢精礦價格由月初的12.35萬元/噸（含稅），降到月末的11.25萬元/噸（含稅），一個月快速下降9%，給很多鎢企業(yè)的盈利帶來壓力，我們認(rèn)為廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)股價下跌也與此有關(guān)。

減產(chǎn)動力不足，鎢精礦產(chǎn)量依然保持穩(wěn)步增長。國內(nèi)鎢精礦生產(chǎn)成本大部分集中于5-8萬元/噸，因此現(xiàn)在9.6萬元/噸（不含稅）的鎢價水平下大部分企業(yè)依然有盈利空間，減產(chǎn)動力不足。從月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，鎢精礦產(chǎn)量依然保持穩(wěn)步增長。歷史上看，鎢精礦產(chǎn)量的平均增長率在10%左右。

而需求方面，總體情況比較悲觀。切削工具累計的銷售收入、成本、出口增速均在下滑，但單看單月值很有可能已經(jīng)開始出現(xiàn)負(fù)增長，這個可能是二季度鎢價快速下跌的導(dǎo)火索。

對于鎢價的前景，行業(yè)專家普遍認(rèn)為還沒有樂觀的理由。在礦山減產(chǎn)動力不足的背景下，鎢價很大程度取決于需求面。由于鎢下游的切削工具應(yīng)用于傳統(tǒng)工業(yè)，因此鎢的需求走勢和中國包括海外的GDP走勢基本一致。但目前看，中國經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭還未有扭轉(zhuǎn)跡象，歐洲的衰退可能是個長期的過程，整個鎢的需求依然處于下行軌道。

資本市場一致看好的廈門鎢業(yè)，近期也經(jīng)歷了快速股價回調(diào)。我們認(rèn)為回調(diào)的原因包括：（1）估值壓力。因為如果下半年鎢價以及稀土價格繼續(xù)低迷，那么測算廈門鎢業(yè)全年EPS或只有0.7元（不含房地產(chǎn)），那么37元的股價對應(yīng)估值遠(yuǎn)高于有色平均水平。（2）對經(jīng)濟(jì)前景信心不足。不過拋開宏觀面因素，廈門鎢業(yè)本身的管理和發(fā)展前景依然值得看好，未來可以預(yù)期的利好包括上游稀土、鎢的整合注入，下游釹鐵硼等深加工項目突破等等。我們認(rèn)為當(dāng)股價由40多元的平臺回落到30元的平臺后，買入機(jī)會或會慢慢出現(xiàn)。未來投資契機(jī)包括鎢限產(chǎn)、鎢收儲、經(jīng)濟(jì)觸底等等。中國股市在經(jīng)歷了3年的調(diào)整后，在等待一輪新經(jīng)濟(jì)周期的開啟�！�        

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