科恒股份是國內(nèi)稀土發(fā)光材料龍頭企業(yè)，自 2003年以來，公司節(jié)能照明用稀土發(fā)光材料市場占有率穩(wěn)定增長、持續(xù)位居第一。公司主要從事稀土發(fā)光材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以技術(shù)先進(jìn)、質(zhì)量穩(wěn)定而受到下游廠商的廣泛歡迎。通過業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)模定制化經(jīng)營模式將規(guī)模生產(chǎn)和定制生產(chǎn)有機(jī)結(jié)合，公司已經(jīng)成為我國產(chǎn)品系列和種類最全面的稀土發(fā)光材料生產(chǎn)企業(yè)，較好地滿足了客戶的不同產(chǎn)品性能需求。

　　下游行業(yè)需求空間巨大，未來五年稀土發(fā)光材料需求增長迅速。全球多個國家計(jì)劃在 2015 年以前淘汰白熾燈、鹵粉熒光燈，這樣，發(fā)光效率和使用壽命是白熾燈 10倍以上、使用壽命是傳統(tǒng)鹵粉熒光燈 3 倍的節(jié)能燈以及其他搞笑照明工具將進(jìn)入高速增長期。 按照合理的替代進(jìn)度， 預(yù)計(jì)節(jié)能燈用稀土發(fā)光材料市場從 2011年的 9000噸左右上升至 2015 年的 16000 噸；新興領(lǐng)域用稀土發(fā)光材料從目前的不到 1500噸提升至 2015年的 2300噸左右。公司下游需求未來 5年年復(fù)合增長率超過 15%。

　　公司產(chǎn)品價格轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)、近 3 年毛利率穩(wěn)中有升。在主要原材料稀土價格大幅波動的過程中，公司仍能保持穩(wěn)中有升的較高的毛利率水平、尤其在稀土價格大幅波動的 2011年、公司產(chǎn)品毛利率還得到了進(jìn)一步的提升，顯示了公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場競爭力和價格轉(zhuǎn)移能力。

　　公司研發(fā)力量強(qiáng)大、且持續(xù)重視研發(fā)投入。公司近幾年對研發(fā)投入非常大，占銷售收入的比例超過 3%，技術(shù)研發(fā)和自主創(chuàng)新優(yōu)勢是公司的核心競爭力所在，也是公司能否持續(xù)保持行業(yè)國內(nèi)領(lǐng)先地位的關(guān)鍵因素，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，公司研發(fā)投入量也在持續(xù)增加，募投項(xiàng)目研發(fā)中心的建設(shè)將進(jìn)一步提升公司技術(shù)實(shí)力和核心競爭力。

　　公司募投項(xiàng)目進(jìn)一步強(qiáng)化公司研發(fā)力量、緩解公司產(chǎn)能瓶頸和進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司本次募投項(xiàng)目主要包括研發(fā)中心建設(shè)、年產(chǎn) 1200噸稀土發(fā)光材料擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn) 400 噸的新興稀土發(fā)光材料。項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的研發(fā)水平、公司產(chǎn)品產(chǎn)能也將由目前的 1500 噸增加至 2013 年下半年的 4100 噸，公司市場競爭力、市場占有率和盈利能力將得到進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測和建議詢價區(qū)間。以公司募投項(xiàng)目逐步釋放為產(chǎn)量主要增量，我們預(yù)測公司 2012-2014 年攤薄 EPS 分別為 3.96 元、4.68 元和 5.49 元，參考目前市場新股發(fā)行市盈率，建議詢價區(qū)間為 65-75元。

　　風(fēng)險提示：稀土價格大幅波動、募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期�！�        

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